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Morning session notice 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 方正中期期货研究院 2024年4月24日星期三 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 政策宽松节奏和风险化解情况仍是进一步影响的关键。 【重要资讯】 欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy表示，欧洲央行可以通过调整降息幅度来应对外部冲击。油价不确定性不会阻挠欧洲央行6月降息（的潜在决定）。欧洲央行不会针对油价波动机械地反应。6月（宣布降息）之后，欧洲央行将“务实地”降息。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降0.83个百分点，主因而云南某冶炼企业因临近交接日期，计划逐渐停产。1-2月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然有部分锡矿进口量，另外越南以及刚果金的锡矿进口量上涨。但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比持续收窄，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，3月锡焊料企业开工率大幅回升，较2月份提升39.12个百分点，主要由于假日结束，企业恢复正常生产，预计4月份开工率将基本持平，整体保持稳定。4月第3周铅蓄电池企业开工周环比下降0.81个百分点，主因进入淡季市场需求下降以及成本升高。库存方面，上期所库存继续上升，LME库存有所增加，smm社会库存周环比大幅上升。 【交易策略】 伦锡回调带动沪锡，加之资金情绪退潮以及有色贵金属板块集体回调，盘面大幅下跌。目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力，且锡锭库存较高，此前一直下降的伦锡库存也有一定增长。加工费暂时企稳。目前市场情绪转空，建议短线偏空思路对待，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位270000，下方支撑位220000。 【行情复盘】 沪铅主力合约收于16965，+0.77%。SMM1#铅现货价格16450~16600均价16525-250。 【重要资讯】 据SMM调研，截至4月22日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.62万吨，较上周四(4月18日)减少约700吨;较上周一(4月15日)减少0.91万吨。据调研，近期铅市场供需双降。供应端，原生铅大型冶炼企业检修持续，叠加再生铅冶炼企业因废料供应不足，被动减产，铅锭地域性供应偏紧。消费端，铅蓄电池市场处于传统淡季，生产企业成品库存累增，而铅价呈偏强震荡，下游企业对于高价原料压力倍增，减产的企业增多故铅锭社会仓库库存虽延续降势，但降幅已较炼厂减产的初期收窄。 美元指数回调，经济体制造业数据较上月有所回落，有色金属普跌后略有修复回升。供应来看，再生铅部分地区因原料不足有减产消息出现，供应阶段收紧，河南原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧，废电瓶供应紧张，继续对再生铅带来成本支撑。需求来看，铅蓄电池市场传统淡季临近，蓄企采买积极性不高，消费对铅价支持有限，企业以长单采购为主。库存来看，LME铅库存维持在27万吨上方但有所下降。沪铅期货库存至4.2万吨附近。由于供应收紧，市场转向消耗库存，现货库存由升转降。 【交易策略】 沪铅关注17000收复意愿，线上再度转强。铅下档支撑上移至16400元附近。铅供需双弱，资金驱动，建议短线思路对待。产业客户注意基差及精废价差变化。 沪镍主力合约，收于141480，跌1.73%。SMM报价141300~144300均价142800-4150 作量，积极扩大有效益的投资。 【市场逻辑】 前期止跌反弹的几个逻辑，一是低估值修复，包括成本跌至重要支撑位后向下空间有限，以及“再通胀交易”下资金在板块间的轮动，目前随着价格快速反弹，短期估值已不低，另外从有色等板块走势看，短期“再通胀交易”似乎有所降温；二是螺纹大幅减产后随着需求季节性回升供需错配较大，目前供应仍偏紧，只是从上周数据看错配程度减轻。对后期走势，“再通胀交易”还难言结束，同时发改委表示推动去年增发国债项目在6月底前全部落地(实际从1-3月基建投资看已经体现)，以上两点仍支撑此轮反弹持续，不过在估值回升后，前面提及的一些做多交易逻辑弱化，导致短期上涨空间受限，同时长假临近，可能会带来资金减仓，使螺纹短期出现回调。 价格自低位大幅反弹，之前的一些做多交易逻辑弱化，加之长假临近，因此存在阶段性回调可能，但仍有一些如发债加快、螺纹产量低的利多存在，因此回调幅度暂不看太大，向下关注3550-3600支撑。 【行情复盘】 装置集中规模检修，供应延续收缩，而需求表现一般，部分下游行业开工走弱，对聚烯烃拉动有限。且成本端油价近期高位回落，对其支撑弱化，短期或将面临调整。 短期震荡偏弱，建议观望或轻仓逢高试空，设好止损，注意成本端波动。 【市场逻辑】 黑色系持续反弹后集体回调，焦煤盘面由于前期涨幅居前，下调更为明显，但反弹趋势未破。进入4月后成材下游需求改善，五大材去库节奏加快，库存总量矛盾不大，上涨弹性较好。3月国内制造业PMI超预期。3月全球制造业采购经理指数重回50以上的扩张区间，全球总需求进入复苏周期，中美同步开启补库，支撑工业品价格走强。3月中国进口煤及褐煤4137.9万吨，环比增加762.9万吨，1-3月累计进口煤及褐煤11589.7万吨，同比增长13.9%。3月进口炼焦煤900万吨，环比增加14.37%，同比下降1.8%。2024年一季度我国炼焦煤累计进口2688.99万吨，同比增加20.75%。高基数效应下今年外煤累计进口增速持续放缓。国内主焦总供给仍有约束，1-3月国内原煤产量同比下降，山西全年产量预计同比下降5000万吨。下游焦化企业二轮提涨，预计对焦煤的采购需求将释放。上周五大材产量由降转增，预计铁水产量进一步增加，钢厂复产预期增强，对炉料端价格形成提振。二季度随着专项债发行节奏的加快，成材库存下降速度有望加快，钢厂利润有望主动走扩，铁水产量的回补将带动下游焦钢对焦煤的补库，焦煤价格有望迎来阶段性走强。 【交易策略】 主焦的供给仍有约束。二季度随着终端需求的回升，铁水产量有望回补，进而带动钢厂对炉料端的补库，提振焦煤价格。短期技术性调整过后，焦煤远月合约可尝试逢低吸纳。 【行情复盘】 焦炭昨夜盘维持稳定，主力合约下跌0.44%收于2282元/吨。 较上一交易日上午盘面上涨170元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+400元左右。 【重要资讯】 【市场逻辑】 棕榈油：MPOB报告显示3月末马棕库存环比减少10.68%至171.5万吨，产销区整体库存处于偏低水平.斋月过后产地棕榈油增产预期较强。国内新增远月买船，替代植物油与棕榈油价差处于低位有修复需求导致近期棕榈油价格出现明显回落。目前菜棕、豆棕价差已有所修复，菜油在欧盟极端天气升水的支撑下大幅走强，对植物油价格产生支撑，棕榈油预计止跌转为震荡。4-10月棕榈油处于季节性增产季，期价上方压力仍存。 豆油：阿根廷、巴西大豆集中上市，季节性供给压力对美豆和南美豆贴水影响偏空，但受成本端支撑，回落幅度有限，国内二季度大豆到港量季节性增加，豆油将阶段性转向宽松，对豆油基差产生一定压力。中长期关注美豆产区天气情况。 期间短期震荡为主，支撑位附近可考虑试多，下方支撑棕榈油7130-7160，豆油7200-7250，上方压力棕榈油7800-8000，豆油7860-8000.套利方面，09合约豆棕价差多单延续逢低做多思路。 【行情复盘】 期货市场：花生10合约期价9224元/吨，环比前一日变化38元/吨或0.41%。 基本面数据，截止4月21号第16周，标肥价差-0.16元/公斤，环比上周涨0.07元/公斤，同比低0.22元/公斤。出栏体重124.07kg，周环比增0.12kg，同比高1.37kg，猪肉库容率22.77%，周环比降0.08%，同比降10.81%。4月初屠宰量环比整体出现反弹，上周样本企业屠宰量75.48万头，周环比降2.11%。博亚和讯数据显示，第16周猪粮比6.54：1，周环比升0.15%，同比低5.93%，钢联数据显示，当前出栏外购育肥利润300元/头，周环比增17元/头，同比高403元/头，自繁自养利润112元/头，周环比增18元/头，同比高145元/头，猪价反弹至部分养殖户完全成本上方；卓创7KG仔猪均价584元/头附近，周环比跌0.28%，同比涨8.04%；二元母猪价格30.92元/kg，环比上周涨1.14%，同比跌4.84%，能繁母猪价格止跌反弹。 【交易策略】 近期生猪指数持续增仓后冲高回落，远月合约高位调整，近月合约临近交割，期现价差显著收敛，资金大幅往远月移仓，使得远近月价差出现扩大，远端期价大涨后对现货出现较高升水。基本面上，3月份整体出栏量不及市场预期。3月中旬以来出栏体重延续低位反弹，但大猪供给压力整体不大，冻品库存高位回落，并略低于去年同期水平，4月份预计出栏量环比小幅增加但同比仍然偏低。中期供需基本面上，暂时产业链供大于求局面难以迅速扭转，但二季度消费大概率环比迎来好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在4月份见顶回落，节奏上去年三季度仔猪补栏环比下降一定程度可能令7月份前后出栏压力大幅缓解。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供需环比边际出现改善，当前期价或延续底部震荡上涨，远月合约盘面育肥利润逐步转正。交易上，短期期价升水扩大，05合约逐步进入交割月，单边转为观望，或持有买07空09套利。 【风险点】疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策 周二，商品系统性大跌，鸡蛋期价冲高回落，近月合约逐步，鸡蛋指数持续增仓回落，单边总持仓量创60万新高。近期鸡蛋现货价格整体止跌震荡。截止收盘主力09合约收于3806元/500公斤，环比前一交易日跌0.46%。本周蛋价先跌后稳，主产区蛋价3.33元/斤，环比上周涨0.04元/斤，主销区蛋价3.53元/斤，环比上周持平，全国均价3.37元/斤左右，环比上周涨0.03元/斤，淘汰鸡价格4.58元/斤，环比上周跌0.07元/斤，毛鸡全国均价3.85元/斤，环比上周跌0.04元/斤。当前肉禽及蛋禽养殖利润均在走弱，养殖户逐步出现亏损，淘鸡环比增加，淘鸡鸡龄持续回落，饲料成本止跌反弹，4月份开始气温回升预计产蛋率环比有所回升，上游鸡蛋库存偏高，鸡蛋供给压力仍存。 【重要资讯】 1、周度卓创数据显示，截止2024年4月21日第16周，全国鸡蛋生产环节库存1.22天，环比前一周升0.02天，同比持平，流通环节库存1.05天，环比前一周降0.04天，同比高0.09天。淘汰鸡日龄平均504天，环比前一周持平，同比低20天，淘汰鸡日龄高位回落，但仍高于500天日龄；4月月上旬豆粕及玉米价格窄幅震荡，蛋价整体偏弱震荡，淘鸡价格下跌，蛋鸡养殖利润亏损，但跌幅趋缓，第16周全国平均养殖利润0.03元/斤，周环比涨0.17元/羽，同比低0.80元/斤；第16周代表销区销量7800吨，环比增4.