2016 年第 1 季度净现值节拍 ； 生活 OPAT y / y 转为正值

根据提供的彭博社研报内容，以下是关于平安集团（2318.HK）的总结：

业绩亮点：

• VNB增长强劲：2024年第一季度，平安人寿与健康部门的VNB（有效年化新业务价值）同比增长20.7%，达到129亿元人民币，超过市场预期和公司中期增长预测。VNB利润率达到22.8%，较上年同期提升6.5个百分点。

• OPAT增长稳定：总体经营利润（OPAT）同比下降3.0%，达到387亿元人民币。其中，生活与健康OPAT同比增长2.2%，达到273亿元人民币，支撑了三个核心部门的整体增长。

• 资产管理表现：第一季度实现9.1亿元人民币的净利润，相比23年底的亏损207亿元人民币有所改善。

• 利润率提升推动VNB增长：银行保险重新定价导致VNB利润率同比提升6.5个百分点至22.8%，并优化了产品组合，转向具有可抵税功能的保护型和长期储蓄产品。代理人生产率持续稳定增长，每名代理人的VNB同比增长56.4%。

• P&C业务稳健：财产与责任保险业务规模稳步增长，保险收入同比增长5.7%，承保利润同比下降67.5%，部分原因在于承保利润同比下降14.3%。

估值与建议：

• 平安当前股价为FY24的0.47倍市盈率和0.71倍市净率，上行空间主要取决于市场情绪恢复、投资收益率上升以及房地产行业信用风险有限。调整后的FY24-26E EPS分别为6.42元、7.05元、7.61元，较前次下调。维持买入评级，目标价为52.0港元。

风险提示：

• 长端利率持续下行风险；
• 股票市场波动加剧；
• 机构新业务增长低于预期。

其他要点：

• 平安人寿与健康部门的VNB增长20.7%，达到129亿元人民币，利润率提升至22.8%；
• 财产与责任保险业务稳健增长，保险收入同比增长5.7%，但承保利润下滑；
• 估值基于当前股价，上行空间依赖于市场环境改善等因素；
• 风险因素包括利率下行、市场波动以及新业务增长不及预期。