业绩符合预期，产品种类日趋丰富

中科飞测(688361.SH) 业绩符合预期，产品种类日趋丰富 电子 2024年04月25日 推荐(维持) 股价:51.7元 主要数据 行业电子 公司网址www.skyverse.cn 大股东/持股苏州翌流明光电科技有限公司/11.81%实际控制人哈承姝,陈鲁 总股本(百万股)320 流通A股(百万股)65 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)165 流通A股市值(亿元)34 每股净资产(元)7.64 资产负债率(%)31.6 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 研究助理 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 郭冠君 一般证券从业资格编号 S1060122050053 EPS(摊薄/元)0.040.440.610.811.06 P/B(倍)29.06.96.45.85.2 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 事项： 公司公布2023年年报，2023年公司实现营收8.91亿元（74.95%YoY），归属上市公司股东净利润1.40亿元（1072.38%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.40元（含税）。 平安观点： 业绩符合预期，产品种类日趋丰富：2023年公司实现营收8.91亿元 （74.95%YoY），归属上市公司股东净利润1.40亿元 （1072.38%YoY），扣非后归母净利0.32亿元（136.08%YoY）。2023年公司整体毛利率和净利率分别是52.62%（3.95pctYoY）和15.75%（13.44pctYoY），业绩符合预期。2023年第四季度公司实现营收3.03亿元（20.55%YoY），归属上市公司股东净利润0.61亿元 （78.43%YoY）。公司2023年度业绩较上年同期增长的主要原因如下：1）受益于在突破核心技术、持续产业化推进和迭代升级各系列产品的过程中取得的重要成果，公司产品种类日趋丰富，公司综合竞争力持续增强，客户订单量持续增长；2）国内半导体检测与量测设备的市场处于高速发展阶段，下游客户设备国产化需求迫切，推动下游客户市场需求规模增长；3）凭借较强的技术创新能力、优异的产品品质以及出色的售后服务，公司品牌认可度不断提升，客户群体覆盖度进一步扩大；4）随着经营规模的快速增长，规模效应逐步凸显，盈利水平提升。研发投入方面：2023年公司研发投入达2.28亿元，较2022年同期增长10.93%。公司在持续保持高水平的研发投入进一步巩固和提升公司核心技术实力的同时，继续发挥公司在销售和客户服务的竞争优势，为客户提供全方位的产品和服务解决方案。 专注于高端半导体质量控制领域，充分受益半导体设备国产化：半导体质量控制贯穿集成电路制造的关键环节，对芯片生产的良品率的影响至关重要。根据VLSI数据统计，2023年全球半导体检测和量测设备市场规模达到128.3亿美元，在全球半导体制造设备占比中半导体检测和量测设 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)5098911,3391,9112,580 YOY(%)41.274.950.342.735.0 YOY(%)-77.61,072.438.033.730.5 净利润(百万元)12140194259338 净利率(%)2.415.814.513.513.1 毛利率(%)48.752.652.052.052.0 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 ROE(%) 2.1 5.8 7.4 9.0 10.6 P/E(倍) 1,382.0 117.9 85.4 63.9 49.0 中科飞测公司年报点评 备占比约为13%，仅次于刻蚀设备、薄膜沉积设备和光刻设备。随着制程越来越先进、工艺环节不断增加，行业发展对工艺控制水平提出了更高的要求，制造过程中检测设备与量测设备的技术要求及需求量持续提升。公司自成立以来始终专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售，产品主要包括无图形晶圆缺陷检测设备系列、图形晶圆缺陷检测设备系列、三维形貌量测设备系列、薄膜膜厚量测设备系列、套刻精度量测设备系列等产品，已应用于国内28nm及以上制程的集成电路制造产线。公司无图形晶圆缺陷检测设备已广泛应用在国内主流集成电路制造企业的生产线上，截至2023年底，公司累计生产交付近300台无图形晶圆缺陷检测设备，覆盖超过100家客户产线。公司图形晶圆缺陷检测设备持续拓展应用领域，产品广泛应用在国内集成电路客户产线，截至2023年底，公司累计生产交付超过200台图形晶圆缺陷检测设备，覆盖超过50家客户产线。 投资建议：质量控制设备为集成电路生产过程中的核心设备之一，是保证芯片生产良品率的关键。公司背靠中科院，在光学检测技术方面积累深厚，产品布局国内领先，在国内集成电路制造市场广泛应用，已获得国内多家龙头集成电路前道制程及先进封装厂商的设备验收和批量订单，在部分细分领域填补了国内高端半导体质量控制设备市场的空白，市场认可度稳步提升，同时产品种类的日趋丰富。我们维持公司24/25年盈利预测不变，新增26年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润1.94亿元、2.59亿元、3.38亿元，对应当前股价的市盈率分别为85倍、64倍、49倍。维持“推荐”评级。 风险提示：1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 2735 3515 4722 6133 现金 587 268 382 516 应收票据及应收账款 183 376 536 724 其他应收款 7 17 25 33 预付账款 84 120 171 231 存货 1112 1898 2708 3656 其他流动资产 763 837 900 974 非流动资产 693 1187 1578 1881 长期投资 0 0 0 0 固定资产 164 691 1115 1437 无形资产 80 67 53 40 其他非流动资产 448 429 410 404 资产总计 3428 4702 6300 8015 流动负债 853 1870 3180 4556 短期借款 50 340 1002 1621 应付票据及应付账款 206 414 591 797 其他流动负债 598 1116 1587 2138 非流动负债 164 227 257 257 长期借款 60 123 152 153 其他非流动负债 104 104 104 104 负债合计 1017 2097 3437 4813 少数股东权益 0 0 0 0 股本 320 320 320 320 资本公积 1843 1843 1843 1843 留存收益 248 441 700 1038 归属母公司股东权益 2411 2605 2864 3201 负债和股东权益 3428 4702 6300 8015 单位:百万元 中科飞测公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 891 1339 1911 2580 营业成本 422 643 917 1238 税金及附加 4 3 5 7 营业费用 101 121 155 206 管理费用 89 121 172 232 研发费用 228 315 420 529 财务费用 -8 11 35 63 资产减值损失 -20 -34 -48 -65 信用减值损失 -3 -3 -4 -6 其他收益 90 100 100 100 公允价值变动收益 3 0 0 0 投资净收益 7 3 3 3 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 134 192 258 337 营业外收入 8 3 3 3 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 141 194 260 339 所得税 0 1 1 1 净利润 140 194 259 338 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 140 194 259 338 EBITDA 158 362 553 749 EPS（元） 0.44 0.61 0.81 1.06 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 74.9 50.3 42.7 35.0 营业利润(%) 930.9 43.7 34.0 30.8 归属于母公司净利润(%) 1072.4 38.0 33.7 30.5 获利能力毛利率(%) 52.6 52.0 52.0 52.0 净利率(%) 15.8 14.5 13.5 13.1 ROE(%) 5.8 7.4 9.0 10.6 ROIC(%) 19.3 19.0 14.4 13.4 偿债能力资产负债率(%) 29.7 44.6 54.5 60.1 净负债比率(%) -19.8 7.5 27.0 39.3 流动比率 3.2 1.9 1.5 1.3 速动比率 1.7 0.7 0.5 0.4 营运能力总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 应收账款周转率 4.9 3.7 3.7 3.7 应付账款周转率 2.69 1.96 1.96 1.96 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.44 0.61 0.81 1.06 每股经营现金流(最新摊薄) -0.22 -0.05 0.33 0.70 每股净资产(最新摊薄) 7.53 8.14 8.95 10.00 估值比率P/E 117.9 85.4 63.9 49.0 P/B 6.9 6.4 5.8 5.2 EV/EBITDA 142 44 30 23 单位:百万元 经营活动现金流 -71 -15 105 225 净利润 140 194 259 338 折旧摊销 25 156 259 347 财务费用 -8 11 35 63 投资损失 -7 -3 -3 -3 营运资金变动 -254 -373 -445 -520 其他经营现金流 33 0 0 0 投资活动现金流 -1395 -647 -647 -647 资本支出 127 650 650 650 长期投资 -1225 0 0 0 其他投资现金流 -296 -1297 -1297 -1297 筹资活动现金流 1597 342 657 556 短期借款 -115 290 662 618 长期借款 24 64 29 1 其他筹资现金流 1687 -11 -35 -63 现金净增加额 131 -320 114 134 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%