年报点评：连续五年业绩提升 特高压工程建设提速助力公司成长

本报告对许继电气(000400)的2023年年报进行了详细分析和点评。以下是关键要点：

业绩回顾：

• 营收与净利润：2023年，公司实现营业收入170.61亿元，同比增长13.51%；归属于上市公司股东的净利润为10.05亿元，同比增长28.03%。
• 业务亮点：公司致力于成为高端电力装备及服务提供商，核心业务涵盖特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、轨道交通及工业智能化。

增长动力：

• 特高压与柔直技术：受益于特高压工程建设提速和柔直技术的应用，公司业绩持续增长。2023年，我国特高压直流工程数量增加，其中两条（蒙西-京津冀、甘肃-浙江）采用柔直技术，海上风电柔直外送趋势明确，推动公司特高压业务增长。
• 新能源业务：公司新能源业务规模扩大，2023年营收达到39.41亿元，同比增长42%。公司积极布局新能源赛道，包括IGBT制氢电源、氢电耦合等产品的研发与市场推广。

海外市场：

• 国际市场拓展：公司海外营收显著增长，2023年达到1.53亿元，同比增长98%，成功进入中东、欧洲、南美的中高端市场。

智能电表与海外市场的挑战：

• 智能电表业务：智能电表业务稳健增长，尤其在国家电网和南方电网的市场份额提高。
• 海外挑战：虽然海外市场表现亮眼，但电网投资、原材料价格波动和行业政策变化仍构成一定风险。

投资评级与估值：

• 首次覆盖：给予公司“增持”投资评级。
• 盈利预测：预计公司2024-2026年的净利润分别为11.83亿元、14.54亿元、17.95亿元，对应PE分别为24.20、19.69、15.95倍。
• 风险提示：电网投资不及预期、原材料价格异常波动、行业政策变化等。

财务预测与估值：

• 财务数据预测：包括资产负债表、利润表、现金流量表的关键指标预测。
• 估值比率：市盈率、市净率、EV/EBITDA等。

行业与公司投资评级：

• 行业投资评级：强调公司在行业内的表现。
• 公司投资评级：具体到公司相对于沪深300指数的预期表现。

分析师承诺：

• 本报告遵循行业标准和合规要求，基于严谨研究制作，确保信息准确无误，分析观点独立客观。

特别声明：

• 本报告仅为专业投资者和合格投资者提供参考，包含专业性和潜在的利益冲突提示。
• 报告版权归中原证券所有，未经授权不得转载或传播。

通过这份报告，可以清晰地了解许继电气在过去一年的业绩表现、增长动力、面临的机遇与挑战，以及未来的发展方向和投资建议。