万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年04月25日星期四 概览 深证成指 9,251.13 0.74% 【市场回顾】 沪深300 3,521.62 0.44% 周三，A股震荡反弹，上证指数涨0.76%报3044.82点，深证成指涨 科创50 738.63 1.48% 0.74%，创业板指涨0.70%。A股两市全天成交额约7951.58亿元人民 创业板指 1,765.41 0.70% 币，北向资金净买入46.06亿元人民币，其中，沪股通净买入30.70 上证50 2,424.12 0.43% 亿元人民币，深股通净买入15.36亿元人民币；南向资金净买入19.95 上证180 7,741.18 0.57% 亿港元。A股两市个股超4000只上涨。申万行业方面，通信、计算 上证基金 5,910.12 0.86% 机行业领涨，煤炭、农林牧渔行业领跌；概念板块方面，铜缆高速连 国债指数 212.05 -0.04% 接、飞行汽车概念指数涨幅居前，草甘膦、转基因概念指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数收涨2.21%报17201.27点，恒生科技指数 国际市场表现 涨3.61%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指跌0.11%，标普 指数名称 收盘 涨跌幅% 500指数涨0.02%，纳指涨0.10%。欧洲股市小幅下跌，亚太股市主 道琼斯 38,460.92 -0.11% 要股指多数收涨。 S&P500 5,071.63 0.02% 【重要新闻】 纳斯达克 15,712.75 0.10% 【新一批智能交通先导应用试点项目公布】4月23日，交通运输部 日经225 38,460.08 2.42% 公布第二批智能交通先导应用试点项目（自动驾驶和智能建造方向）。 恒生指数 17,201.27 2.21% 经自主申报、相关单位推荐、专家评审等，“鄂尔多斯市公路货运与城市出行服务自动驾驶先导应用试点”“嘉兴市城乡无人机运输和城 美元指数 106.15 0.00% 市出行与物流服务自动驾驶先导应用试点”等32个项目入选第二批智能交通先导应用试点项目，应用场景进一步丰富、试点规模进一步扩大，聚焦自动驾驶和智能建造，面向公路货运、城市出行服务、末端配送、港区集装箱运输、园区内运输以及智能施工、预制构件智能 主持人:李中港Email:lizg@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,044.82 0.76% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 生产等场景开展试点示范，将探索智能交通技术与交通运输业务的深度融合，以新技术赋能提升运输服务效率、提高基础设施建管养运智能化水平。 【华为发布全新智能汽车解决方案品牌-乾崑】4月24日，华为智能汽车解决方案发布会召开，现场发布了智能驾驶为核心的全新智能汽车解决方案品牌—华为乾崑，带来了全新升级的“乾崑ADS”“乾崑车 控”“乾崑车云”等解决方案。此外，新一代鸿蒙座舱再次进化，带来千悟引擎、乾崑音响及车载最强生态等创新技术。 研报精选 2023&2024Q1：核心品种高增长，化妆品扭亏为盈后高增长，毛利率承压 CHC业务实现快速增长，费用优化 业绩同比大幅增长，盈利能力显著提升利润端承压下降，市占率持续提升 核心观点 【市场回顾】 周三，A股震荡反弹，上证指数涨0.76%报3044.82点，深证成指涨0.74%，创业板指涨0.70%。A股两市全天成交额约7951.58亿元人民币，北向资金净买入46.06亿元人民币， 其中，沪股通净买入30.70亿元人民币，深股通净买入15.36亿元人民币；南向资金净买 入19.95亿港元。A股两市个股超4000只上涨。申万行业方面，通信、计算机行业领涨，煤炭、农林牧渔行业领跌；概念板块方面，铜缆高速连接、飞行汽车概念指数涨幅居前，草甘膦、转基因概念指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数收涨2.21%报17201.27点，恒生科技指数涨3.61%。海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指跌0.11%，标普500指数涨0.02%，纳指涨0.10%。欧洲股市小幅下跌，亚太股市主要股指多数收涨。 【重要新闻】 【新一批智能交通先导应用试点项目公布】4月23日，交通运输部公布第二批智能交通先导应用试点项目（自动驾驶和智能建造方向）。经自主申报、相关单位推荐、专家评审等，“鄂尔多斯市公路货运与城市出行服务自动驾驶先导应用试点”“嘉兴市城乡无人机运输和城市出行与物流服务自动驾驶先导应用试点”等32个项目入选第二批智能交通先导应用试点项目，应用场景进一步丰富、试点规模进一步扩大，聚焦自动驾驶和智能建造，面向公路货运、城市出行服务、末端配送、港区集装箱运输、园区内运输以及智能施工、预制构件智能生产等场景开展试点示范，将探索智能交通技术与交通运输业务的深度融合，以新技术赋能提升运输服务效率、提高基础设施建管养运智能化水平。 【华为发布全新智能汽车解决方案品牌-乾崑】4月24日，华为智能汽车解决方案发布会召开，现场发布了智能驾驶为核心的全新智能汽车解决方案品牌——华为乾崑，带来了全新升级的“乾崑ADS”“乾崑车控”“乾崑车云”等解决方案。此外，新一代鸿蒙座舱再次进化，带来千悟引擎、乾崑音响及车载最强生态等创新技术。 分析师李中港执业证书编号S0270524020001 研报精选 2023&2024Q1：核心品种高增长，化妆品扭亏为盈后高增长，毛利率承压 ——片仔癀（600436）点评报告 报告关键要素: 2024年4月19日，公司发布2023年年报和2024年一季报。 2023年，公司实现营业收入100.58亿元（+15.69%），归母净利润27.97亿元 （+13.15%），扣非归母净利润28.54亿元（+15.26%）；2023Q4，公司实现营业收入24.58 亿元（+18.29%），归母净利润3.92亿元（-6.67%），扣非归母净利润4.13亿元（-0.24%）； 2024Q1，公司实现营业收入31.71亿元（+20.58%），归母净利润9.75亿元（+26.61%）， 扣非归母净利润9.88亿元（+28.23%）。投资要点: 核心产品高增长，毛利率承压 2023年，安宫牛黄丸、片仔癀含片、肝宝三个单品实现销售额过亿元。肝病用药实 现营收44.63亿元（+24.26%），毛利率78.79%（减少2.11个百分点）；心脑血管用药实 现营收2.66亿元（+60.57%），毛利率38.71%（减少8.44个百分点）。片仔癀和安宫牛黄丸上游原材料涨价导致产品毛利率下滑，2023年肝病用药和心脑血管用药直接材料成本分别同比增长39.86%和88.08%。 2024Q1，肝病用药实现营收15.05亿元（+27.84%），毛利率75.75%（同比减少4.47 个百分点）；心脑血管用药实现营收1.17亿元（-3.23%），毛利率16.02%（同比减少25.98 个百分点）。 化妆品2023年扭亏为盈，2024Q1高增长 2023年，公司化妆品业务实现营收7.07亿元（+11.42%），实现扭亏为盈，毛利率 62.18%（增加1.58个百分点），2023年皇后牌片仔癀珍珠霜销售额实现过亿元。公司化妆品业务通过“片仔癀”+“皇后”双品牌驱动，立足国妆发展新阶段，强化品牌营销搭建、做大做强美白品类、培育超级单品，未来有望推动线上线下全域增长。 2024Q1，化妆品业务实现营收2.00亿元（+83.18%），毛利率68.26%(同比增加7.59 个百分点)。 2024Q1三项费用率合计减少 2023年，公司整体毛利率46.76%（增加1.12个百分点），净利率28.35%（减少0.67 个百分点）。费用率方面，销售费用率7.78%（增加2.22个百分点），管理费用率3.65% （减少0.16个百分点），财务费用率-0.08（% （增加2.70个百分点）。 增加0.64个百分点），三项费用率合计11.35% 2024Q1，公司整体毛利率47.26%（同比减少1.04个百分点），净利率31.50%（同比增加1.20个百分点）。费用率方面，销售费用率5.20%（同比减少0.30个百分点），管理费用率2.42%（同比减少1.38个百分点），财务费用率0.10%（同比增加0.08个百分点），三项费用率合计7.72%（同比减少1.59个百分点）。 盈利预测与投资建议：公司核心产品片仔癀具备稀缺性，新产品安宫牛黄丸竞争优势明显，化妆品业务表现向好。根据公司业绩披露和基本面分析，调整盈利预测，预计2024/2025/2026年收入为116.40亿元、132.80亿元、150.59亿元（调整前为124.50亿元/146.49亿元/-），对应归母净利润34.65亿元、40.82亿元、47.31亿元（调整前为 37.28亿元/43.50亿元/-），对应EPS5.74元/股、6.77元/股、7.84元/股，对应PE为 39.93/33.90/29.25（对应2024年4月23日收盘价229.35元），维持“买入”评级。 风险因素： 原材料供给不足风险：资源紧缺、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了挑战，未来将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力；研发不达预期风险：公司布局多个在研新药，产品研发分别处于临床前及进入临床研究阶段。由于药品研发的特殊性，具有周期长、环节多、风险高等特点，容易受到某些不可预测因素的影响；安宫牛黄丸增长不达预期风险：安宫牛黄丸市场存在多个品牌，公司产品上市时间较晚。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 CHC业务实现快速增长，费用优化 ——华润三九（000999）点评报告 报告关键要素: 2024年4月19日，公司发布2024年一季报。2024Q1，公司实现营业收入72.94亿 元（+14.82%），归母净利润13.64亿元（+18.49%）、扣非归母净利润13.28亿元（+17.38%）。 投资要点: CHC业务实现快速增长，处方药业务保持良性发展态势。核心CHC健康消费品业务持续丰富品牌矩阵，实现快速增长。消费者需求持续、感冒高发期的延续助推999感冒灵的市场需求释放，实现较好增长。999感冒药品牌力提升带动其他细分品类产品如999抗病毒口服液、999板蓝根颗粒、999小柴胡颗粒强势崛起；处方药业务持续丰富产品线，国药业务持续稳固业务发展基础，积极应对配方颗粒业务多地区带量联动采购工作，业务保持良性发展态势。 昆药集团融合工作稳步推进。完成昆药集团和公司百日融合、一年融合，为三年融合工作奠定深厚基础。昆药集团发布未来�年（2024年-2028年）的战略发展规划，重点打造以三七系列产品为核心的慢病管理以及以“昆中药1381”系列为核心的精品国药两大平台。昆药集团推出“777”全新品牌，以血塞通口服产品为基础，逐步拓展到健康管理、疾病预防、严肃治疗及病后康复等全系列产品线，并将三七应用延伸在口腔护理、美容护肤等大健康领域。渠道方面，完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设，实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控，三九商道与昆药商道实现合作共赢。 持续进行创新药、改良创新药、仿制药、经典名方等的开发或引进。截至2024Q1，公司中药研发管线布局包括治疗急性缺血性脑卒中的KYAZ01-2011-020（昆药集团），处于临床2期阶段；治疗痛风的改良型新药KYAH02-2020-149（昆药集团），处于IND受理阶段；呼吸、心脑、消化等治疗领域的在研经典名方三十余首，提交上市申请4首，其中苓 桂术甘颗粒于3月29日获批。 费用优化。2024Q1，公司实现毛利率53.42%（下降0.65个百分点），净利率19.92% （上升0.57个百分点）。费用率方面，销售费用率21.41%（减少0.69个百分点）、管理 费用率4.64%（减少0.22个百分点）、财务费用率-0.32%（减少0.21个百分点），三项费用率合计25.73%(减少1.12个百分点)。 盈利预测