医药行业研究框架与近期投资观点：科技与消费属性齐备的医药板块星辰大海

证券研究报告 科技与消费属性齐备的医药板块星辰大海 ——医药行业研究框架与近期投资观点 分析师：谭国超(S0010521120002)邮箱：tangc@hazq.com 2024年4月23日 华安证券研究所 证券研究报告2 风险提示 华安研究•拓展投资价值 创新药研发不及预期的风险； 审批注册不及预期的风险； 医药政策相关风险； 国际供应链变动风险； 国际汇率变动风险; 地缘政治与贸易冲突风险； 技术人才紧缺和人才流失的风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 3 华安研究•拓展投资价值 据美国国土安全和政府事务委员会官网会议记录，美东时间2024年3月6日，该委员会以11:1的投票结果通过了S.3558议案。该议案后续仍须经过参众两院投票、总统签署等程序。 S.3558是一份禁止与某些生物技术供应商签订合同以及出于其他目的的议案（abilltoprohibitcontractingwithcertainbiotechnologyproviders,andforotherpurposes） ，于2023年12月20日由Peters议员提出。Peters议员同时为国土安全和政府事务委员会主席。 多个CXO产业链公司�二天股价大幅下跌。 CXO相关公司国外收入占比 证券代码 证券名称 2022年国外收入占比（%） 2021年国外收入占比（%） 2023H1年国外收入占比（%） 300363.SZ 博腾股份 89.8699 78.1321 85.0423 002821.SZ 凯莱英 84.7491 86.176 83.427 300759.SZ 康龙化成 81.6255 82.8456 -- 603259.SH 药明康德 80.8761 74.6654 82.9004 300347.SZ 泰格医药 48.8224 46.9288 43.4553 资料来源：Wind、华安证券研究所注：数据截止日期为2024.3.7 2024年3月7日CXO产业链相关公司股价情况 医药产业链：全球的联动 代码名称涨幅年初至今总市值 2392巨星医疗控股-22.39%+15.56%1.21亿 2269药明生物-21.47%-42.30%727.30亿 2359药明康德-20.56%-43.36%1329亿 3759康龙化成-15.95%-40.71%167.70亿 2616基石药业-B-13.33%-59.91%11.69亿 300759康龙化成-10.22%-24.81%389.50亿 603259药明康德-9.99%-27.35%1561亿 2171科济药业-B-8.75%-10.15%33.62亿 3347泰格药业-8.38%-30.41%214.60亿 300255常山药业-7.85%-7.92%110.10亿 9939开拓药业-B-7.55%-39.88%4.39亿 9995荣昌生物-7.51%-42.46%117.30亿 300966共同药业-7.41%-25.42%19.75亿 6127昭衍新药-7.31%-32.97%64.64亿 2162康诺亚-B-7.21%-38.39%84.62亿 688293奥浦迈-7.21%-27.22%46.08亿 002821凯莱英-7.20%-16.87%356.80亿 300347泰格医药-6.96%-25.09%359.30亿 0853微创医疗-6.80%-23.52%118.10亿 1877君实生物-6.77%-41.87%111.40亿 603456九洲药业-6.63%-22.06%169.70亿 688202美迪西-6.61%-42.73%52.74亿 1873维亚生物-6.60%-52.86%10.70亿 002923润都股份-6.44%-5.75%38.95亿 9996沛嘉医疗-B-6.19%-36.40%31.93亿 华安证券研究所 4 资料来源：Wind、华安证券研究所 注：数据截止日期为2024.4.19 华安证券研究所 华安研究• 医药过去7年的申万医药指数：2018/09至2024/04 • • • 2018年年底~2019年年初：首次国采 2020年7月~2021年7月：适应中前行 2021年7月至今：单边下跌 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2018-09-03 2018-11-03 2019-01-03 2019-03-03 2019-05-03 2019-07-03 2019-09-03 2019-11-03 2020-01-03 2020-03-03 2020-05-03 2018年9月-2024年4月申万医药指数 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 拓展投资价值 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 证券研究报告5 目录 华安研究•拓展投资价值 •1.框架：医药产业的产品供需、支付端和交易端 •2.回顾：医药产业过去十年历程的创新引领 •3.展望：传统和科技创新引领，兼顾国际化和现金流 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 医药过去7年的申万医药指数：两张图看涨幅，一张图看2024 •2019.01.04-2021.07.02：从5503到13551，涨幅121.34%； 表：申万一级行业年度涨跌幅和4/19成交量 代码 名称 年初至今涨幅 金额 801750 计算机 -19.75% 552.6亿 801180 房地产 -19.57% 88.86亿 801230 综合 -18.96% 10.56亿 801080 电子 -16.78% 846.0亿 801150 医药生物 -15.70% 518.1亿 801200 商贸零售 -13.94% 116.9亿 801210 社会服务 -12.36% 131.4亿 801760 传媒 -10.94% —— 801140 轻工制造 -10.88% 105.5亿 801740 国防军工 -10.39% 801010 农林牧渔 -9.42% 100.8亿 801970 环保 -8.90% —— 801980 美容护理 -8.84% —— 801730 电力设备 -7.78% —— 801710 建筑材料 -7.14% —— 801790 非银金融 -6.12% —— 801890 机械设备 -5.84% 577.0亿 801030 基础化工 -5.11% 490.9亿 801130 纺织服饰 -5.00% 70.91亿 801120 食品饮料 -4.58% 188.5亿 801720 建筑装饰 -1.43% 314.8亿 801880.00 汽车 +0.74% 524.9亿 801770 通信 +1.33% 344.1亿 801040 钢铁 +4.89% 76.5亿 801170 交通运输 +5.31% 248.8亿 •2021.06.04-2024.04.19：从13539到7107，跌幅45.40%； 图：2018年9月-2024年4月申万医药指数 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2018-09-032019-09-032020-09-032021-09-032022-09-032023-09-03 资料来源：Wind、华安证券研究所注：数据截止日期为2024.4.19 华安证券研究所 投融资：2023年生物医药领域交易数量有所增加，但投融资总额下降 •生物医药领域的投融资整体经历2016-2021年的几年持续攀升后，2021年达到投融资金额和数量的高峰，全年全球范围内实现交易3699亿元，促成1273笔交易。 •2022与2023年逐步归于平稳与理性，一方面，全球经济景气度有所下行，另一方面，生物医药领域因多年的资金偏好估值泡沫需要消化，并且后期项目估值较高，市场风格也逐步转向投早期、投小项目。2022与2023年全球生物医药投融资金额分别同比下降约37%、14%；单笔交易平均金额分别同比下降27%、20%。 2015-2023年投融资金额及增速情况2015-2023年投融资数量情况 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201520162017201820192020202120222023 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 1400 522 492 525 283 333 101 150 38 61 1200 1000 800 600 400 200 0 全球生物医药投融资金额（亿元）国内生物医药投融资金额（亿元）全球投融资YoY国内投融资YoY 201520162017201820192020202120222023 全球投融资事件数量国内投融资事件数量 资料来源：动脉网、华安证券研究所 华安证券研究所 IPO保荐：A股生物医药公司IPO保荐机构较为集中 •2019年以来，A股生物医药行业共有198家企业成功IPO，这些IPO项目中，保荐数目前五的保荐机构分别是:中信证券股份有限公司（39个）、华泰联合证券有限责任公司（23个）、海通证券股份有限公司（22个）、中国国际金融股份有限公司（19个）、民生证券股份有限公司（16个）。 2019年至今A股生物医药公司IPO保荐机构情况梳理 保荐机构 保荐数目 保荐机构 保荐数目 保荐机构 保荐数目 中信证券股份有限公司 39 南京证券股份有限公司 3 申港证券股份有限公司 1 华泰联合证券有限责任公司 23 摩根大通证券（中国）有限公司 3 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司 1 海通证券股份有限公司 22 国信证券股份有限公司 3 华英证券有限责任公司 1 中国国际金融股份有限公司 19 广发证券股份有限公司 3 华融证券股份有限公司 1 民生证券股份有限公司 16 长城证券股份有限公司 2 华菁证券有限公司 1 国泰君安证券股份有限公司 13 平安证券股份有限公司 2 华创证券有限责任公司 1 中信建投证券股份有限公司 11 开源证券股份有限公司 2 华安证券股份有限公司 1 国金证券股份有限公司 9 国都证券股份有限公司 2 红塔证券股份有限公司 1 申万宏源证券承销保荐有限责任公司 7 方正证券承销保荐有限责任公司 2 国元证券股份有限公司 1 西部证券股份有限公司 6 东方花旗证券有限公司 2 国新证券股份有限公司 1 东兴证券股份有限公司 5 财通证券股份有限公司 2 国投证券股份有限公司 1 安信证券股份有限公司 5 中原证券股份有限公司 1 国海证券股份有限公司 1 中泰证券股份有限公司 4 中天国富证券有限公司 1 高盛高华证券有限责任公司 1 招商证券股份有限公司 4 中德证券有限责任公司 1 高盛(中国)证券有限责任公司 1 光大证券股份有限公司 4 浙商证券股份有限公司 1 东吴证券股份有限公司 1 东方证券承销保荐有限公司 4 粤开证券股份有限公司 1 川财证券有限责任公司 1 长江证券承销保荐有限公司 3 甬兴证券有限公司 1 渤海证券股份有限公司 1 瑞银证券有限责任公司 3 英大证券有限责任公司 1 8 资料来源：同花顺iFinD，各公司招股说明书、华安证券研究所注：统计数据包含联席主承销商 华安证券研究所 IPO保荐：A股生物