24年一季度业绩高速增长，汽车电子驱动新一轮成长

公司研究/公司快报 2024年4月24日 24年一季度业绩高速增长，汽车电子驱动新一轮成长 买入-A(首次) 电连技术（300679.SZ） 消费电子组件 公司近一年市场表现 市场数据：2024年4月23日 收盘价（元）：41.45 年内最高/最低（元）：43.85/27.38流通A股/总股本（亿）：3.56/4.22流通A股市值（亿）：147.56 总市值（亿）：175.08 基本每股收益： 0.38 摊薄每股收益： 0.38 每股净资产(元)： 11.50 净资产收益率： 3.42 基础数据：2024年3月31日 资料来源：最闻分析师： 高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 事件描述 公司公告2023年年报及24年一季报，2023年全年公司实现营业收入 31.29亿元，同比+5.37%，归母净利润3.56亿元，同比-19.64%。2024年一季度实现营业收入10.40亿元，同比+68.77%，归母净利润1.62亿元，同比 +244.43%。 事件点评 收入端汽车电子业务高增，消费电子持续复苏。公司2023年实现营业收入31.29亿元，同比+5.37%，分产品拆分，汽车连接器/连接器/电磁兼容件/软板/其他业务收入分别为8.23/7.99/7.96/3.11/4.00亿元，同比增速分别为 +60.06%/-8.48%/-1.04%/-23.72%/+7.96%。公司收入受消费电子行业影响，在23年上半年出现明显下滑，下半年需求复苏，全年收入维持平稳。汽车连接器业务实现高速增长，公司通过扩展客户，进入国内头部整车供应链以及海外头部Tier1企业，核心产品车载高速高频连接器及组件产能不断扩充。消费电子射频连接器业务市场份额稳定，由于智能手机市场23年整体呈现前低后高趋势，公司对应消费电子收入也在下半年逐渐修复。 盈利端利润率逐渐修复，整体维持稳定。23年上半年消费电子等需求较差，产能稼动率较低，影响整体毛利率，下半年需求修复后利润水平显著修复。分产品拆分，汽车连接器/连接器/电磁兼容件/软板/其他业务毛利率分别为40.01%/42.38%/29.12%/6.06%/23.64%，核心业务汽车连接器、连接器毛利率同比分别+1.48pct/+1.37pct，在供应链企业普遍价格承压的背景下，公司产品竞争力强，业务毛利率稳中有增。 2024年一季报业绩同比高增长，汽车业务及消费电子业务持续超预期。2024年一季度实现营业收入10.40亿元，同比+68.77%，归母净利润1.62亿元，同比+244.43%。营收端一季度消费电子及汽车电子业务出货量同比大幅增长，子公司恒赫出货较去年同比明显改善。单季度研发费用1.13亿元，同比增长69.14%，研发投入大幅度提升，也表明公司在研新项目充沛，长期增长确定性高。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 连接器行业市场规模广阔，公司凭借长期技术及客户资源积累有望持续高速成长。连接器市场国际龙头企业泰科、安费诺等占据市场主要份额，国 内公司在中高端领域市占率低，公司凭借不断提升研发能力，在微型射频连接器领域具备显著技术优势，当前公司消费电子客户包含小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等主流手机企业，汽车连接器进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主流车企。后续公司持续发挥自身在技术及成本端的优势，有望巩固自身市场份额，同时下游消费电子、汽车、通信领域智能化升级趋势持续，打开整体市场空间，公司有望长期稳定发展。 投资建议 预计公司2024-2026年营业收入42.51/54.28/63.60亿元，同比增长35.9%/27.7%/17.2%，预计公司归母净利润6.41/8.42/10.38亿元，同比增长80.0%/31.4%/23.2%，对应EPS为1.52/1.99/2.46元，PE为 27.3/20.8/16.9倍。考虑公司在连接器领域竞争优势明显，下游消费电子复苏，汽车业务高速增长，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示 宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子终端及汽车，受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。 国际贸易摩擦导致供应链风险：公司部分客户为海外企业，且生产供应链部分环节在海外，若未来国际贸易摩擦升级，会引起公司供应链及客户订单不稳定，对公司经营产生不利影响。 新能源车智能化发展不及预期风险：公司汽车连接器主要应用于汽车传感器及智能化模组，若新能源车智能化发展不及预期，对公司产品需求不足，则可能影响公司经营业绩。 行业竞争加剧风险：公司产品下游主要为消费电子、通信、汽车电子，行业竞争对手较多，产品更新换代对技术要求高，导致行业竞争格局不稳定，如公司技术研发不及预期，则有市场份额下降的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,970 3,129 4,251 5,428 6,360 YoY(%) -8.5 5.4 35.9 27.7 17.2 净利润(百万元) 443 356 641 842 1,038 YoY(%) 19.3 -19.6 80.0 31.4 23.2 毛利率(%) 31.7 32.4 35.2 35.5 35.4 EPS(摊薄/元) 1.05 0.84 1.52 1.99 2.46 ROE(%) 10.7 7.9 12.4 14.3 15.2 P/E(倍) 39.5 49.2 27.3 20.8 16.9 P/B(倍) 4.3 4.0 3.5 3.0 2.6 净利率(%) 14.9 11.4 15.1 15.5 16.3 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3360 3521 4368 5249 6484 营业收入 2970 3129 4251 5428 6360 现金 1325 1389 1563 1873 2682 营业成本 2028 2116 2756 3498 4111 应收票据及应收账款 951 1298 1739 2138 2404 营业税金及附加 25 18 17 22 25 预付账款 5 13 15 21 22 营业费用 101 106 145 179 204 存货 489 570 774 933 1073 管理费用 271 275 340 407 445 其他流动资产 589 251 276 284 303 研发费用 265 296 361 434 477 非流动资产 2450 2773 2967 3117 3180 财务费用 -29 -24 -35 -17 -44 长期投资 557 596 650 707 769 资产减值损失 -13 -26 -17 -22 -25 固定资产 819 814 1011 1156 1213 公允价值变动收益 0 2 1 1 1 无形资产 148 139 142 146 157 投资净收益 72 66 79 78 74 其他非流动资产 925 1225 1164 1107 1041 营业利润 531 400 730 962 1190 资产总计 5810 6294 7334 8366 9664 营业外收入 4 1 4 4 3 流动负债 1284 1455 1833 2093 2395 营业外支出 4 6 6 5 5 短期借款 170 150 170 170 170 利润总额 531 395 728 961 1188 应付票据及应付账款 778 982 1311 1600 1821 所得税 63 26 65 88 109 其他流动负债 336 322 352 322 404 税后利润 468 369 662 872 1079 非流动负债 167 161 161 161 161 少数股东损益 25 12 21 30 41 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 443 356 641 842 1038 其他非流动负债 167 161 161 161 161 EBITDA 633 511 816 1078 1321 负债合计 1451 1616 1994 2253 2556 少数股东权益 240 252 273 303 344 主要财务比率 股本 422 422 422 422 422 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2004 2028 2028 2028 2028 成长能力 留存收益 1895 2171 2701 3401 4324 营业收入(%) -8.5 5.4 35.9 27.7 17.2 归属母公司股东权益 4119 4426 5067 5809 6764 营业利润(%) 28.3 -24.6 82.4 31.8 23.8 负债和股东权益 5810 6294 7334 8366 9664 归属于母公司净利润(%) 19.3 -19.6 80.0 31.4 23.2 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 31.7 32.4 35.2 35.5 35.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 14.9 11.4 15.1 15.5 16.3 经营活动现金流 325 323 419 623 1028 ROE(%) 10.7 7.9 12.4 14.3 15.2 净利润 468 369 662 872 1079 ROIC(%) 9.8 7.2 11.9 13.8 14.6 折旧摊销 131 149 123 158 190 偿债能力 财务费用 -29 -24 -35 -17 -44 资产负债率(%) 25.0 25.7 27.2 26.9 26.4 投资损失 -72 -66 -79 -78 -74 流动比率 2.6 2.4 2.4 2.5 2.7 营运资金变动 -177 -253 -252 -312 -123 速动比率 2.2 2.0 1.9 2.0 2.2 其他经营现金流 5 149 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 97 -132 -236 -230 -179 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 筹资活动现金流 -570 -230 -9 -83 -40 应收账款周转率 3.2 2.8 2.8 2.8 2.8 应付账款周转率 2.6 2.4 2.4 2.4 2.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.05 0.84 1.52 1.99 2.46 P/E 39.5 49.2 27.3 20.8 16.9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.77 0.77 0.99 1.47 2.43 P/B 4.3 4.0 3.5 3.0 2.6 每股净资产(最新摊薄) 9.75 10.48 12.00 13.75 16.01 EV/EBITDA 25.7 32.2 20.0 14.9 11.5 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三