策略周报：蓝筹红利股继续震荡上行

蓝筹红利股继续震荡上行 ——策略周报0421 研究结论 4月15日-4月19日，上证综指、沪深300分别上涨1.52%、1.89%，创业板指下跌-0.39%。沪深300指数市盈率为11.83倍，风险溢价为6.20%。北上资金流出 66.91亿元，持续三周小幅流出。中国十年期国债收益率为2.3%。家电、银行、建筑行业涨幅居前，综合、消费者服务、商贸零售行业表现垫底。 本周，美股下跌、黄金石油价格上涨，外部市场的大幅波动受到关注。一方面，美联储主席鲍威尔表示，鉴于通胀尚未足够低并且持续时间不够长，现在考虑降息为时尚早。随着市场降低了降息的预期，且零售销售数据强于预期，美国长期利率持续上升，一度升至4.6％，这对美股特别是成长股的估值形成了压制；另一方面，中东地区局势的紧张加剧，特别是以色列和伊朗之间的冲突，对市场产生了不确定 性。这些使得投资者对股票等风险资产产生了担忧。但同时，IMF上调了全球经济 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年04月24日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 增长预期，认为全球经济可能实现软着陆，不会陷入衰退，通胀也有望趋于稳定。中长期来看，美国经济表现强劲且企业盈利能力较强，短期调整并未改变中长期上升趋势，对A股整体影响有限。 中国方面，一季度GDP同比增长5.3%，环比增长1.6%；全国规模以上工业增加值、社零、固定资产投资分别同比增长6.1%、4.7%和4.5%。未来，工业经济回升向好态势有望继续保持，CPI有望低位温和回升，PPI降幅预计将继续收窄、稳中有升。 以旧换新政策成为本轮行情的重要推手。3月7日，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明显表示要促进产业高端化、智能化、绿色化发展。推进钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业设备更新改造；加快建筑和市政基础设施领域设备更新，推动地下管网、桥梁隧道、窨井盖等城市生命线工程配套物联智能感知设备建设；支持交通运输设备和老旧农业机械更新；提升教育文旅医疗设备水平；开展汽车、家电产品、家装消费品等以旧换新。政策实施一个多月以来，相关产业的主要公司股价有不同程度上涨。 新“国九条”有利于中国股市长期发展： ——策略周报0414 均衡配置，回调即是买入机会：——策略 2024-03-27 周报0324证监会政策利好股市中长期向上：——策 2024-03-18 均衡配置，上涨继续：——24年4月A股展望及十大关注标的 略周报0317 新质生产力，市场新动力：——新质生产力系列研究 A股中期上涨行情可期：——策略周报 0225 政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板块：——策略周报0217 低利率低通胀时代的投资战略：——24年 2月A股展望及十大关注标的 政策打开中期上涨通道：——策略周报 0128 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-10 2024-02-28 2024-02-19 2024-02-05 2024-02-01 对于A股市场，我们继续维持“政策打开A股中期上涨通道”的观点，看多上涨至 底部震荡仍需时间：——策略周报01212024-01-22 防御类板块仍占优势：——策略周报01142024-01-14 今年下半年三季度。 本周上证综指震荡上行，触碰3100点。从中短期来看，以沪深300为主的宽基指数继续保持优势。看好行业主要为： （1）上游行业：石油石化、煤炭、有色金属、钢铁； （2）消费制造业：白色家电、厨房电器、商用车、工程机械、油服工程、运输设备； （3）金融和公共行业：银行、电力、交通运输、建筑； （4）主题：低空经济、黄金等。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、“稳增长”政策推进不及预期。 红利板块优势或将持续：——策略周报 0107 年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基础：——策略周报1231 行业政策密集发布，为布局明年作准备： ——策略周报1224 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报1217 2024-01-08 2024-01-03 2023-12-26 2023-12-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：全球指数分化反弹（%）4 图2：A股板块分化反弹，家电银行涨幅居前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回升，高于负一个标准差4 图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差4 图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回升，高于负一个标准差5 图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回升（%）8 图15：北上资金本周净流出66.91亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回落8 图17：10年期国债收益率有所走低（%）9 图18：中美利差走势9 图19：中信一级行业修复程度9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）7 本周市场图表回顾 图1：全球指数分化反弹（%）图2：A股板块分化反弹，家电银行涨幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回升，高于负一个标准差图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 35 30 25 20 15 10 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 4正一个标准差负一个标准差 3.5 3 2.5 2 1.5 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差 20 正一个标准差 负一个标准差 正一个标准差负一个标准差 1816 2.62.4 14 2.22 12 1.8 10 1.61.4 8 1.2 6 1 市盈率PE(TTM)市盈率中位数市净率PB(LF,内地)市净率中位数 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差 20 00 80 60 40 20 140 1 1 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 16 14 12 10 8 6 4 2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回升，高于负一个标准差图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 90 70 50 30 10 6正一个标准差负一个标准差 5 4 3 2 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/4/15-2024/4/22 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 36.42 煤炭 65.84 有色金属 20.77 中游材料 钢铁 71.06 基础化工 33.91 建材 57.01 中游制造 机械 3.58 电力设备及新能源 2.84 建筑 14.80 国防军工 8.38 必需消费 消费者服务 24.45 纺织服装 15.37 医药 17.30 食品饮料 11.55 农林牧渔商贸零售 78.81 可选消费 房地产 汽车 60.42 家电 26.30 轻工制造 35.76 金融 银行 30.33 非银行金融 39.58 综合金融 92.72 TMT 电子 54.30 通信 14.71 计算机 42.87 传媒 64.24 公共产业 电力及公用 事业 29.35 交通运输 16.77 综合 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合 2023年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/4/15-2024/4/22 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 92.68 煤炭 97.04 有色金属 32.43 中游材料 钢铁 19.54 基础化工 4.77 建材 1.48 中游制造 机械 11.51 电力设备及新能源 17.24 建筑 2.71 国防军工 15.04 必需消费 消费者服务 0.33 纺织服装 4.40 医药 0.25 食品饮料 39.68 农林牧渔 6.08 商贸零售 0.70 可选消费 房地产 0.04 汽车 28.83 家电 22.07 轻工制造 0.58 金融 银行 19.28 非银行金融 1.11 综合金融 4.33 TMT 电子 3.33 通信 16.56 计算机 0.95 传媒 11.71 公共产业 电力及公用事业 49.16 交通运输 10.65 综合 综合 3.16 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，% 4 Erp正负 MovingAvearage 10Erp正负MovingAvearage 93 82 7 61 50 4 3-1 2-2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）图14：银行间R007指标本周出现回升（%） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 0 月度新成立基金份额:偏股型，亿份 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图15：北上资金本周净流出66.91亿（亿元）图16：融资融券余额本周出现回落 600 400 200 0 -200 22-03 22-05 22-07 22-0