各项业务蓬勃发展，2024Q1公司业绩延续高增长

2024年04月23日百诚医药(301096.SZ) 各项业务蓬勃发展，2024Q1公司业绩 医疗服务投资评级买入-A维持评级 6个月目标价86.00元 股价(2024-04-22)75.41元 证券研究报告 公司快报 延续高增长 事件： 2024年4月22日公司发布了2023年年度报告和2024年第一季度报 交易数据总市值(百万元)8,213.65流通市值(百万元)5,227.41总股本(百万股)108.92流通股本(百万股)69.3212个月价格区间54.68/76.8元 告，2023年公司分别实现营收和归母净利润10.17亿元和2.72亿元，分别同比增长67.51%和40.07%；2024Q1公司分别实现营收和归母净利润2.16亿元和0.50亿元，分别同比增长34.04%和42.06%。 持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，公司业绩持续高增长： 2023年公司分别实现营收和归母净利润10.17亿元和2.72亿元，分别同比增长67.51%和40.07%。其中，临床前药学研究、研发技术成果转化、临床服务、CDMO分别实现营收3.38亿元（+54.81%）、3.92 亿元（+77.66%）、1.93亿元（+141.25%）、0.52亿元（+152.35%），各核心业务快速发展，驱动公司业绩高增长。 2024Q1公司分别实现营收和归母净利润2.16亿元和0.50亿元，分别同比增长34.04%和42.06%。得益于公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，新增订单快速增长且持续交付，公司业绩延续高增长。 各项业务蓬勃发展，看好公司业绩持续高增长： 公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，各项业务持续蓬勃发展。其中，受托开发方面，2023年新增订单约为13.60亿元（含税），同比增长高达35.06%，充足的订单为公司高增长奠定坚实的基础；技术转化方面，截止至2023年底，公司自主立项约300个药物品种，适应症全面覆盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等领域；权益分成方面，截止至2023年底，公司拥有权益分 成研发项目85项，已获批项目13项。 投资建议： 预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为3.74亿元、4.88亿元、6.17亿元，分别同比增长37.6%、30.5%、26.3%；预计2024年EPS为3.44元/股，给予当期PE25倍，对应6个月目标价为86.00元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：新药研发不及预期风险、仿制药CRO竞争加剧风险、仿制药一致性评价业务增速放缓风险等。 股价表现 百诚医药 沪深300 20%10% 0% -10%-20% 2023-04 2023-08 2023-122024-04 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益7.4 绝对收益7.0 3M 4.2 13.9 12M 26.6 14.2 马帅分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 相关报告安信证券-点评报告-百诚医 2023-10-25 药-2023.10.25安信证券-公司深度分析-百诚医药-2023.8.13 2023-08-13 安信证券-点评报告-百诚医 2023-08-10 药-2023.8.9安信证券-点评报告-百诚医 2023-04-27 药-2023.4.27安信证券-点评报告-百诚医 2023-03-28 fengjx@essence.com.cn (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 药-2023.3.28 主营收入 607.4 1,017.4 1,404.2 1,878.4 2,410.9 净利润 194.2 272.0 374.2 488.2 616.8 每股收益(元) 1.78 2.50 3.44 4.48 5.66 每股净资产(元) 22.79 24.64 27.36 30.66 35.18 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 41.0 29.3 21.3 16.3 12.9 市净率(倍) 3.2 3.0 2.7 2.4 2.1 净利润率 32.0% 26.7% 26.7% 26.0% 25.6% 净资产收益率 7.8% 10.1% 12.6% 14.6% 16.1% 股息收益率 1.1% 0.0% 1.6% 1.6% 1.6% ROIC 30.3% 23.4% 16.7% 24.9% 29.8% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 607.4 1,017.4 1,404.2 1,878.4 2,410.9 成长性 减:营业成本 198.2 350.7 507.4 693.7 892.5 营业收入增长率 62.3% 67.5% 38.0% 33.8% 28.4% 营业税费 2.5 5.7 2.1 2.8 3.6 营业利润增长率 58.5% 57.5% 36.8% 30.5% 26.5% 销售费用 7.8 9.7 14.0 17.8 22.9 净利润增长率 74.8% 40.1% 37.6% 30.5% 26.3% 管理费用 101.4 128.6 179.0 234.8 301.4 EBITDA增长率 29.7% 104.9% 6.6% 27.1% 25.0% 研发费用 166.1 241.0 351.0 469.6 602.7 EBIT增长率 12.1% 125.9% 20.8% 31.1% 27.8% 财务费用 -41.8 -21.2 -50.6 -63.8 -74.5 NOPLAT增长率 33.5% 70.0% 29.0% 31.1% 27.8% 资产减值损失 -2.9 -12.9 -5.8 -7.2 -8.6 投资资本增长率 119.9% 80.9% -12.1% 6.9% -7.7% 加:公允价值变动收益 -2.9 - - - - 净资产增长率 7.1% 8.1% 11.0% 12.1% 14.7% 投资和汇兑收益 -1.1 -0.1 -0.6 -0.6 -0.4 营业利润 188.6 297.0 406.3 530.1 670.5 利润率 加:营业外净收支 2.3 -1.3 0.3 0.4 -0.2 毛利率 67.4% 65.5% 63.9% 63.1% 63.0% 利润总额 190.9 295.7 406.6 530.5 670.3 营业利润率 31.1% 29.2% 28.9% 28.2% 27.8% 减:所得税 -3.1 23.7 32.5 42.4 53.6 净利润率 32.0% 26.7% 26.7% 26.0% 25.6% 净利润 194.2 272.0 374.2 488.2 616.8 EBITDA/营业收入 30.7% 37.6% 29.0% 27.6% 26.9% EBIT/营业收入 21.5% 28.9% 25.3% 24.8% 24.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 287 321 325 233 174 货币资金 1,238.8 881.9 1,187.9 1,353.1 1,989.3 流动营业资本周转天数 19 60 39 28 28 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 1,137 569 441 393 394 应收帐款 154.3 204.0 286.3 395.3 460.0 应收帐款周转天数 70 63 63 65 64 应收票据 2.4 13.3 8.2 13.9 20.2 存货周转天数 26 28 24 28 28 预付帐款 24.0 42.3 53.5 77.2 91.2 总资产周转天数 1,735 1,167 954 763 677 存货 66.1 93.2 96.0 198.9 173.6 投资资本周转天数 467 538 472 341 264 其他流动资产 124.4 373.1 197.6 231.7 267.5 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 7.8% 10.1% 12.6% 14.6% 16.1% 长期股权投资 - 16.4 16.4 16.4 16.4 ROA 6.6% 7.4% 9.9% 11.6% 12.7% 投资性房地产 - - - - - ROIC 30.3% 23.4% 16.7% 24.9% 29.8% 固定资产 521.6 1,290.6 1,241.8 1,192.9 1,144.0 费用率 在建工程 546.2 448.0 448.0 448.0 448.0 销售费用率 1.3% 0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 无形资产 82.4 92.1 88.9 85.7 82.6 管理费用率 16.7% 12.6% 12.8% 12.5% 12.5% 其他非流动资产 169.6 214.3 151.1 177.1 180.7 研发费用率 27.3% 23.7% 25.0% 25.0% 25.0% 资产总额 2,929.7 3,669.1 3,775.5 4,190.1 4,873.2 财务费用率 -6.9% -2.1% -3.6% -3.4% -3.1% 短期债务 - 369.3 - - - 四费/营业收入 38.4% 35.2% 35.1% 35.1% 35.4% 应付帐款 140.2 222.5 415.1 431.0 613.3 偿债能力 应付票据 27.7 103.4 48.6 119.2 121.0 资产负债率 15.3% 26.8% 21.1% 20.3% 21.4% 其他流动负债 122.8 151.0 202.1 158.6 170.6 负债权益比 18.0% 36.7% 26.7% 25.5% 27.2% 长期借款 - - - - - 流动比率 5.54 1.90 2.75 3.20 3.32 其他非流动负债 156.7 138.8 129.8 141.8 136.8 速动比率 5.31 1.79 2.60 2.92 3.13 负债总额 447.4 985.0 795.7 850.6 1,041.7 利息保障倍数 -3.12 -13.89 -7.04 -7.30 -8.00 少数股东权益 -0.3 - -0.2 -0.3 -0.5 分红指标 股本 108.2 108.9 108.9 108.9 108.9 DPS(元) 0.79 - 1.18 1.18 1.14 留存收益 2,374.4 2,625.4 2,871.1 3,230.9 3,723.0 分红比率 44.6% 0.0% 34.3% 26.3% 20.2% 股东权益 2,482.3 2,684.1 2,979.8 3,339.5 3,831.5 股息收益率 1.1% 0.0% 1.6% 1.6% 1.6% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 194.0 272.0 374.2 488.2 616.8 EPS(元) 1.78 2.50 3.44 4.48 5.66 加:折旧和摊销 67.3 91.8 52.0 52.0 52.0 BVPS(元) 22.79 24.64 27.36 30.66 35.18 资产减值准备 10.1 22.8 - - - PE(X) 41.0 29.3 21.3 16.3 12.9 公允价值变动损失