油脂油料期货周报：美豆将开启种植期，内盘粕强油弱

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2024年4月21日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 美豆将开启种植期，内盘粕强油弱 【策略观点】 两粕：USDA4月供需报告调整有限，略利空市场，市场仍重点关注5月报告对新作的供需预期。另随着美豆新作进入种植期，天气因素开始交易，预计CBOT大豆价格支撑在1100-1150附近。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，根据Mysteel数据显示，4月及5月大豆到港预估分别为957万吨和1146万吨，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。需求端，国内养殖业亏损现实仍限制饲料需求。对于后市，我们认为后市重点关注进口大豆到港情况，以逢高布局空单操作为主。 操作上，豆粕2409合约参考区间3200-3500，菜粕2409合约参考区间2650-2850。 油脂：MPOB3月供需报告超预期调低马来西亚棕榈油期末库存，但利多影响相对有限。随着产地进入增产周期，同时斋月过后预计产地产量将继续迎来增加态势。另受软油性价比高带动，印度等国买家减少棕榈油采购，转向豆、葵油等植物油，4月下旬马棕出口增长料放缓。国内方面，受产地价格回落带动，棕榈油进口利润得以恢复，近期国内新增远月买船，不过低库存的现实同样给予盘面以支撑。整体来看，随着资金面热度的回落，棕榈油短期缺乏方向性的驱动。菜油来看，今年以来国内菜籽、菜油库存始终处于高位，船期监测显示，4-6月我国进口菜籽月均到港45万吨左右，二季度国内菜油供给充裕，限制盘面上方价格。 操作上，豆油2409合约参考区间7200-7600，棕榈油2409合约参考区间7000-7600，菜籽油2409合约参考区间7700-8200。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格4 三、油脂油料成本及压榨利润5 四、国外油脂油料供需面6 4.1全球大豆供需热点6 4.2国外油脂供需热点7 五、国内油脂油料供需面7 5.1大豆&植物油进口情况7 5.2油厂压榨及库存情况9 5.3国内油脂油料成交情况11 5.4豆粕终端供需情况12 六、油脂油料套利分析13 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约周度情况 数据来源：Wind、国元期货 图表2CBOT大豆及连粕主力合约走势 （元/吨） 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2023-06-16 2,700 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 （美分/蒲式耳） 1,500 1,400 1,300 1,200 2024-02-19 2024-03-21 1,100 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-19 2024-01-19 连粕2405美豆2405（右轴） 数据来源：Wind、国元期货 图表3油脂主力合约走势 （元/吨）油脂主力合约收盘价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 6,000 豆油2405棕榈油2405菜籽油2405 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 图表4豆粕现货价格走势 （元/吨）豆粕现货价格 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2023-12-14 2023-11-01 2023-09-13 2023-08-01 2023-06-16 2023-05-05 2023-03-20 3,000 压榨厂：豆粕：成交价：广东（日）压榨厂：豆粕：成交价：广西（日） 压榨厂：豆粕：成交价：山东（日）压榨厂：豆粕：成交价：福建（日） 数据来源：Wind、国元期货 图表5豆油现货价格走势 （元/吨）豆油现货价格 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 7,000 福建广州江苏山东天津全国均价 数据来源：Wind、国元期货 图表6棕榈油现货价格走势 （元/吨）棕榈油现货价格 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 6,500 天津山东江苏广州 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 图表7进口大豆利润测算（截至4月19日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8棕榈油进口利润（截至4月19日） （元/吨）棕榈油进口利润 100 0 2024-1-82024-2-82024-3-102024-4-10 -100 -200 -300 -400 -500 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期7月船期 6月船期8月船期9月船期10月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 （元/吨）棕榈油对盘利润 100 -120023-9-212023-10-212023-11-212023-12-212024-1-212024-2-212024-3-21 -300 -500 -700 -900 -1100 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期6月船期 7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆供需热点 【上周美国大豆出口销售74.9万吨】美国农业部周度出口销售报告显示，截至2024年4月 11日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为48.6万吨，比上周高出59%，比四周均值高出62%。 2024/25年度净销售量为26.3万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4128万吨，比去年同期降低17.6%；2024/25年度迄今美国大豆销售总量为73.4万吨，较一周前增加26.3万吨。 【上周美国对华销售13.1万吨大豆】美国农业部出口销售报告显示，截至4月11日当周，美国对华（仅指大陆，下同）销售2023/24年度大豆13.1万吨，此前一周为6.9万吨。当周美国对中国装运20万吨大豆，之前一周23万吨。2023/24年度迄今美国对华累计销售大豆2366万吨， 同比减少23.8%。其中，已经出口装船2329万吨，去年同期3060万吨；未装船37万吨，去年同 期为44万吨。 【阿根廷农业部首次预测阿根廷大豆产量为4970万吨】4月18日，阿根廷农业部表示， 2023/24年度阿根廷大豆产量为4970万吨，这也是今年首次发布的官方产量预测。作为对比，4月 11日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预期从5250万吨下调至5100万吨。罗萨里 奥谷物交易所维持阿根廷大豆产量预期不变，为5000万吨。 【3月份马托格罗索州大豆压榨量创出历史新高】马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，3月份该州大豆压榨量为115万吨，环比提高10.31%，同比提高10.97%，创下了历史同期最高纪录。1-3月马托格罗索州大豆压榨量为313万吨，同比提高11.21%。IMEA表示，压榨量增长与产能扩张以及新工厂投产有关。 【Datagro：巴西农户已经售出四成以上的2023/24年度大豆】咨询公司Datagro调查显示，过去一个月里巴西农户销售大豆步伐有所加快，但是依然落后于历史同期步伐。截至4月5日，巴西2023/24年度大豆销售数量达到预期产量的41.6%，高于3月初的33.2%，低于去年同期的43.0%，也远低于2019/20年度71.5%的历史同期最高纪录，过去五年同期的平均销售进度57.6%。 【CPC：拉尼娜现象在2024年夏季出现的可能性为60%】美国国家气象局气候预测中心 （CPC）称，北半球夏季（6月至8月）出现拉尼娜的可能性为60%，低于一个月前预测的62%。厄尔尼诺可能会在2024年春季结束。厄尔尼诺在4-6月期间转为ENSO中性的可能性为85%，高于一个月前预测的83%。 图表9美豆当周�口情况 （吨）美豆当周出口 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9月9日 9月20日 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 12月2日 12月13日 12月23日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年 数据来源：USDA、国元期货 图表10美豆周度对华�口情况 美国对华当周出口 （吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9月9日 9月20日 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 12月2日 12月13日 12月23日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需热点 【SPOMMA：4月1-15日南马来西亚棕榈油产量环比减少22%】南马来西亚棕榈油公会 （SPOMMA）数据显示，2024年4月1-15日，南马来西亚棕榈油产量环比减少22.27%。其中鲜果串单产环比减少22.43%，出油率（OER）增长0.03%。 【RHB：未来几个月马来西亚棕榈油库存仍将低于200万吨】马来西亚兴业银行研究所（RHB Research）表示，未来几个月马来西亚棕榈油库存仍将低于200万吨。除非出现不可预见的天气问题，马来西亚棕榈油产量将在第三季度达到峰值，未来几个月的棕榈油产量将缓慢提高，6月份产量的环比增幅会更大。出口方面，随着买家补充库存，棕榈油需求可能逐步回升，但仍将受到棕榈油价格竞争力不足的限制，目前毛棕榈油仍比葵花籽油价格高出68美元/吨，比豆油价格高 133美元/吨，使得棕榈油对进口商的吸引力下降。 【SGS：马来西亚4月1-15日棕榈油出口增加18.02%】据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口量为633680吨，较上月同期出口的580330吨增长9.19%。 【ITS：马来西亚4月1-15日棕榈油出口环比增加9.19%】据船运调查机构IntertekTestingServices（简称ITS）数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口量为633680吨，较上月同期出口的580330吨增长9.19%。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆&植物油进口情况 海关数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%， 为2019年以来历史同期最低。1-2月大豆进口成本为4054.8元/吨（不含税），同比下跌12.6%。2023/24年度（始于10月）的头