年报点评：业绩实现大幅增长，多部主投电影项目待上映

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 业绩实现大幅增长，多部主投电影项目待 上映 ——光线传媒(300251)年报点评 证券研究报告-年报点评增持(维持)市场数据(2024-04-19) 发布日期：2024年04月22日 收盘价(元) 9.90公司发布2023年年度报告以及2024年一季度报告。2023年实现营业收入15.45 一年内最高/最低(元) 11.70/6.81亿元，同比增加104.74%，归母净利润4.18亿元，扣非后归母净利润3.88亿元， 沪深300指数 3,541.66均实现较大幅度扭亏为盈，经营活动现金净流入6.42亿元，实现大幅度改善，每 市净率(倍) 3.2010股派发现金股利0.70元，预计共派发人民币2.04亿元，分红比例48.80%。 流通市值(亿元) 275.942024Q1实现营业收入10.70亿元，同比增长159.33%，归母净利润4.5亿元，同 基础数据(2024-03-31) 比增长248.01%，扣非后归母净利润4.16亿元，同比增长252.01%。 每股净资产(元)3.09 每股经营现金流(元)-0.03 毛利率(%)48.24 净资产收益率_摊薄(%)4.68 资产负债率(%)12.09 总股本/流通股(万股)293,360.84/278,722.3 4 B股/H股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 光线传媒沪深300 2% 5% 1% 8% 14% 21% 28% 34% 2023.04 2023.08 2023.12 2024.04 1 - - - - - - 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《光线传媒(300251)季报点评：核心业务业绩大幅增长，关注重点影片定档情况》 2023-10-31 《光线传媒(300251)中报点评：电影业务复苏，较多影片有望下半年上映》2023-08-29 《光线传媒(300251)年报点评：电影内容供给节奏恢复，探索AI技术或巩固动画电影优势》2023-05-04 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 投资要点： 电影作品保持较高的制作水准和票房成绩，带动业绩大幅提升。电影业务方面，2023年由公司投资、发行并计入当年票房的影片有共11部，总票房约84.60亿元。其中《坚如磐石》（票房13.51亿元）、《深海》（票房9.19亿元）、《这么多年》（票房3.01亿元）、《满江红》（40.29亿元）、《茶啊二中》（3.84亿元）五部影片共计为公司提供营业收入10.77亿元。根据年报显示，2023年公司电影业务营业收入12.85亿元，同比增加116.81%，毛利率41.02%，同比提升27.89pct。 2024Q1公司参投+发行的影片《大雨》以及主投+发行的影片《第二十条》总票房约24.66亿元，带动公司电影业务收入及利润同比均实现大幅增长，根据猫眼专业版数据，其中《第二十条》总票房 24.52亿元。Q2《草木人间》正在上映中，根据猫眼专业版数据，截至目前该片总票房约为1.11亿元。 电视剧/网剧业务业绩有望实现大幅反弹。2024Q1电视剧/网剧业务实现收入和利润的大幅增长，漫改网剧《大理寺少卿游》已于2月20日上线，古装轻喜剧《拂玉鞍》处于排播状态，预计年内播出， 《山河枕》拍摄中，《春日宴》、《我的约会清单》等剧集也在推进中，有望推动2024全年电视剧/网剧业务收入大幅增长。 2024年重点动画影片待上映，AI提升动画电影产能。2023年公司主投+发行动画电影《深海》、《茶啊二中》上映。2024年项目中，公司旗下动画电影厂牌光线动画首部作品《小倩》定档4月30日； 《哪吒之魔童闹海》正在制作中，预计将于年内上映。AI技术的进步为动画电影的产能提供强大的加持，新技术预计将有效实现降本增效，公司持续探索研究数字技术与内容生产的有机结合，预计动画电影的生产效率和产能将大幅提升。 电影项目储备多，主投比例高，有望提供业绩弹性。公司预计将有 11部电影将在2024年上映，包括已经上映的3部影片以及《小倩》、 《哪吒之魔童闹海》、《扫黑·决不放弃》、《透明侠侣》等在内的8 部待上映影片，待映影片中主投比例较高；同时预计筹备、制作的电影项目还有近40部，其中《大鱼海棠2》、《去你的岛》、《红孩儿》等6部已经处于制作中。 主营业务推动毛利率提升。2023公司整体毛利率39.89%，同比提升20.79pct，主要系公司电影业务毛利率提升幅度较大；2024Q1公司毛利率48.24%，同比提升22.96pct，公司电影业务和电视剧业务的收入和利润均实现大幅增长，带动毛利率上行。此外，投资收益的增加以及资产减值损失的减少也对2023年利润增长作出正向贡献。 盈利预测与投资建议：公司影视项目核心制作能力凸显，保持较高的内容制作水准和品质，2024年储备项目多，主投比例高，有望提供业绩弹性。国内电影市场目前处在景气度恢复阶段，仍具有较大的潜力，对公司的主营业务发展提供良好土壤。预计公司 2024-2026年EPS为0.35元、0.38元、0.42元，按照4月19日收盘价9.90元，对应PE为28.48倍、26.27倍、23.82倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：公司影视项目上线进度及市场表现不及预期；行业监管政策变化；行业竞争加剧 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 755 1,546 2,433 2,692 2,915 增长比率（%） -35.35 104.74 57.44 10.64 8.27 净利润（百万元） -713 418 1,020 1,106 1,219 增长比率（%） -128.66 158.62 144.05 8.42 10.28 每股收益(元) -0.24 0.14 0.35 0.38 0.42 市盈率(倍) — 69.51 28.48 26.27 23.82 资料来源：中原证券，聚源 图1：2016-2023公司营业收入（百万元）图2：2016-2023公司归母净利润（百万元） 资料来源：公司公告，中原证券资料来源：公司公告，中原证券 图3：2016-2023公司扣非后归母净利润（百万元）图4：2016-2023公司经营性现金流（百万元） 资料来源：公司公告，中原证券资料来源：公司公告，中原证券 图5：2016-2023公司利润率（%）图6：2016-2023公司四项费用率（%） 资料来源：公司公告，中原证券资料来源：公司公告，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,681 4,538 5,157 5,881 6,600 营业收入 755 1,546 2,433 2,692 2,915 现金 1,949 2,482 2,674 3,190 3,804 营业成本 611 929 1,212 1,366 1,454 应收票据及应收账款 199 349 767 805 827 营业税金及附加 2 2 4 4 4 其他应收款 56 60 95 105 113 营业费用 6 5 6 7 7 预付账款 144 145 182 205 218 管理费用 93 107 97 108 117 存货 1,192 1,255 1,300 1,420 1,463 研发费用 19 32 29 32 35 其他流动资产 141 247 139 156 174 财务费用 -25 -42 -37 -41 -44 非流动资产 5,397 5,394 5,323 5,295 5,293 资产减值损失 -719 -40 -46 -51 -55 长期投资 3,843 3,730 3,650 3,630 3,610 其他收益 26 29 28 31 34 固定资产 23 21 20 18 17 公允价值变动收益 4 2 7 8 9 无形资产 1 1 1 0 0 投资净收益 -67 61 32 35 38 其他非流动资产 1,530 1,643 1,652 1,647 1,666 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 9,078 9,932 10,480 11,176 11,893 营业利润 -728 491 1,099 1,191 1,314 流动负债 648 1,076 1,128 1,258 1,345 营业外收入 4 2 17 19 20 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 4 4 4 应付票据及应付账款 152 600 673 759 808 利润总额 -725 492 1,112 1,206 1,330 其他流动负债 496 476 454 499 537 所得税 -1 73 83 90 100 非流动负债 165 170 165 165 165 净利润 -724 419 1,029 1,116 1,230 长期借款 12 0 0 0 0 少数股东损益 -11 1 9 10 11 其他非流动负债 153 170 165 165 165 归属母公司净利润 -713 418 1,020 1,106 1,219 负债合计 813 1,246 1,293 1,423 1,510 EBITDA -35 429 1,093 1,183 1,303 少数股东权益 6 8 17 27 38 EPS（元） -0.24 0.14 0.35 0.38 0.42 股本 2,934 2,934 2,934 2,934 2,934 资本公积 1,971 1,986 1,982 1,982 1,982 主要财务比率 留存收益 3,415 3,719 4,238 4,794 5,413 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益8,258 8,679 9,170 9,725 10,344成长能力 负债和股东权益 9,078 9,932 10,480 11,176 11,893 营业收入（%） -35.35 104.74 57.44 10.64 8.27 营业利润（%） -166.07 167.47 123.79 8.40 10.30 归属母公司净利润（%） -128.66 158.62 144.05 8.42 10.28 获利能力毛利率（%） 19.10 39.89 50.21 49.27 50.11 现金流量表（百万元） 净利率（%） -94.41 27.03 41.90 41.06 41.83 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） -8.63 4.81 11.12 11.37 11.79 经营活动现金流 -7 642 515 1,010 1,180 ROIC（%） -0.71 4.00 10.72 10.94 11.35 净利润 -724 419 1,029 1,116 1,230 偿债能力 折旧摊销 25 18 18 18 18 资产负债率（%） 8.96 12.54 12.34 12.74 12.70 财务费用 4 4 3 3 3 净负债比率（%） 9.84 14.34 14.07 14.60 14.54 投资损失 67 -61 -32 -35 -38 流动比率 5.68 4.22 4.57 4.67 4.91 营运资金变动 -104 158 -563 -169 -117 速动比率 3.56 2.87 3.23 3.35 3.62 其他经营现金流 726 103 59 77 83 营运能力 投资活动现金流 1,562 74 209 59 38 总资产周转率 0.08 0.16 0.24 0.25 0