贵金属日报：白银持仓下降明显 操作上暂以观望为主

期货研究报告贵金属日报20240423 白银持仓下降明显操作上暂以观望为主 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 高中 02160827969 gaozhonghtfccom 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 贵金属市场分析 期货行情： 4月22日，沪金主力合约开于56648元克，收于55842元克，较前一交易日收盘下降 174。当日成交量为235816手，持仓量为163006手。 昨日夜盘沪金主力合约开于55390元克，收于55246元克，较昨日午后收盘下跌 107。 4月22日，沪银主力合约开于7390元千克，收于7178元千克，较前一交易日收盘下 降324。当日成交量为1418627手，持仓量为510033手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7104元千克，收于7092元千克，较昨日午后收盘下跌 120。 隔夜咨询： 昨日贵金属价格现较大回撤，其中白银主力合约下跌幅度达到324。这一方面源自于此前多头获利了结的离场，可以看到目前白银持仓以及未平仓合约（Openinterest） 现明显下降，另一方面也是由于近期风险偏高再度回升，因此目前白银的操作暂时以观望为主。而在黄金方面，下跌幅度稍小，不过近期中东局势的缓解以及市场对于超预期通胀数据的消耗或许会在短期内削弱市场对贵金属的配置热情。但就黄金而言，即便未来高利率维系时间较长，但利率大概率已经见顶，未来名义利率下降为大势所趋。因此在美联储真正开始采取降息举措前，黄金仍建议以逢低买入套保为主。 基本面： 上个交易日（4月22日）上金所黄金成交量36398千克，较前一交易日下降2552。白银成交量1131126千克，较前一交易日上涨1581。黄金交收量为10012千克，白 银交收量为255630千克。上期所黄金库存为3078千克，较前一交易日持平。白银库存 则是较前一交易日减少26168吨至929251千克。 贵金属ETF方面，昨日（4月22日）黄金ETF持仓为83191吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为1329196吨，较前一交易日增加34121吨。 上个交易日（4月22日），沪深300指数较前一交易日下降03，电子元件板块较前一交易日下降031。光伏板块较前一交易日持平。 策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：中性 套利：多内盘空外盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 风险 多头持仓获利了结流动性风险冲击市场 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所Td市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1美国10年期国债收益率丨单位：5 图2102年期利差丨单位：5 图3上期所黄金成交量丨单位：手5 图4上期所白银成交量丨单位：手5 图5黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7国内黄金期现价差丨单位：元克6 图8国内白银期现价差丨单位：元千克6 图9黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10白银内外盘比价丨单位：倍7 图11内盘金银比价丨单位：倍7 图12外盘金银比价丨单位：倍7 图13黄金TD成交量与交收量丨单位：千克8 图14白银TD成交量与交收量丨单位：千克8 图15上期所黄金库存丨单位：千克8 图16上期所白银库存丨单位：千克8 图17电子元件行业指数丨单位：点9 图18申万光伏行业指数丨单位：点9 表1隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2递延费交收方向8 表3日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明310 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日贵金属价格现较大回撤，其中白银主力合约下跌幅度达到324。这一方面源自于此前多头获利了结的离场，可以看到目前白银持仓以及未平仓合约（Openinterest）现明显下降，另一方面也是由于近期风险偏高再度回升，因此目前白银的操作暂时以观望为主。而在黄金方面，下跌幅度稍小，不过近期中东局势的缓解以及市场对于超预期通胀数据的消耗或许会在短期内削弱市场对贵金属的配置热情。但就黄金而言，即便未来高利率维系时间较长，但利率大概率已经见顶，未来名义利率下降为大势所趋。因此在美联储真正开始采取降息举措前，黄金仍建议以逢低买入套保为主。 品种 表1隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 10611 015 欧元美元 10653 003 英镑美元 12349 016 美元日元 15484 013 道琼斯 3823998 067 标普500 50106 087 纳斯达克 1545131 111 原油 8146 082 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 上一交易日（4月22日）美国10年期国债利率收于462，较前一交易日持平。10年期与2年期利差为035，较前一交易日持平。 图1美国10年期国债收益率丨单位：图2102年期利差丨单位： 600 500 400 300 200 100 000 美国国债收益率10年 0 0 0 0 202012 0 0 202112 202212202312202412 200 15 10 05 00 05 10 美国10年国债2年国债 202012202112202212202312202412150 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（4月22日）Au2406合约上，多头较前一日增持1120手，空头则是增持3325手。 沪金活跃合约上个交易日成交量为235816手，较前一交易日变动4780。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头减持18937手，空头则是减持3337手。白银活跃合约上个交易日成交量1418627手，较前一交易日变动1283。 图3上期所黄金成交量丨单位：手图4上期所白银成交量丨单位：手 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 期货成交量活跃黄金 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 期货成交量活跃白银 202001022022010220240102202001022022010220240102 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，上个交易日（4月22日）黄金ETF持仓为83191吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为1329196吨，较前一交易日增加34121吨。 图5黄金ETF持仓量丨单位：吨图6白银ETF持仓量丨单位：吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 期货收盘价活跃COMEX黄金 SPDR黄金持仓量吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货收盘价活跃COMEX白银 SLV白银净持仓量吨 35 30 25 20 15 10 5 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 202011202211202411202011202211202411 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：4月22日Au2406合约与Au（Td）价差目前为177元克，较上一交易日上涨141元克，Ag2406与Ag（Td）价差1400元千克，较上一交易日下降14元千克。 内外比价：4月22日沪金与Comex金比价收于668，较上一交易日上涨106。沪银与Comex银比价为731，较上一交易日上涨113。 金银比价：4月22日上期所金银主力合约价格比约为7780，较前一交易日上涨155。外盘金银比价8512，较上一交易日上涨166。 图7国内黄金期现价差丨单位：元克图8国内白银期现价差丨单位：元千克 60550 50550 40550 30550 20550 10550 550 期现价差（右） 期货收盘价活跃黄金 上海黄金交易所收盘价黄金AuTD 2000 1500 1000 500 000 500 800550 600550 400550 200550 550 期现价差（右） 期货收盘价活跃白银 上海黄金交易所收盘价白银AgTD 40000 30000 20000 10000 000 10000 20000 202012202212202412202012202212202412 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9黄金内外盘比价丨单位：倍图10白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 71 69 67 65 63 61 59 57 55 202012202212202412 800 750 700 650 600 550 202012202212202412 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11内盘金银比价丨单位：倍图12外盘金银比价丨单位：倍 1255 1055 855 655 455 255 55 内盘金银比 1355 1255 1155 1055 955 855 755 655 555 455 外盘金银比 202012202212202412 202012202212202412 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所Td市场监控 上个交易日（4月22日）上金所黄金成交量36398千克，较前一交易日下降2552。白银成交量1131126千克，较前一交易日上涨1581。黄金交收量为10012千克，白 银交收量为255630千克。 图13黄金Td成交量与交收量丨单位：千克图14白银Td成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400000 350000 250000 25000 40000000 200000 20000 30000000 150000 15000 20000000 100000 10000 50000 5000 10000000 0 0 0 300000 202012202212202412 40000 35000 30000 60000000 50000000 202012202212202412 140000000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 000 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2递延费交收方向 品种 指标 2024年4月22日当周 2024年4月 黄金Td 递延费空付多交易日占比 05 020 白银Td 递延费空付多交易日占比 05 620 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（4月22日）上期所黄金库存为3078千克，较前一交易日持平。白银库存则是较