动力电池行业周报：宁德时代与沃尔沃签订动电回收协议，完善动电回收利用商业模式

动力电池行业周报 电力设备及新能源 2024年04月23日 宁德时代与沃尔沃签订动电回收协议，完善动电回收利用商业模式 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 涂有龙一般证券从业资格编号 S1060122090013 TUYOULONG512@pingan.com.cn 平安观点： 本周（4.15-4.19）动力电池指数（884963.WI）下跌4.95%，跑输沪深300指数6.85个百分点。本周Wind动力电池指数整体市盈率（PETTM）估值为19.87倍。 重点事件：宁德时代与沃尔沃签订动电回收协议，完善动电回收利用商业模式。动力电池回收再利用商业模式逐渐完善，车企有望成为未来电池回 收主体。退役动力电池规模快速提升，汽车以旧换新政策加速推出，均利好电池回收利用相关企业。 价格方面，本周陶瓷涂覆隔膜单价大幅度度回暖，电池级碳酸锂微降，方形动力电池、正极、负极、电解液、氢氧化锂单价均保持平稳势态。需求方面，受新能源汽车市场持续复苏影响，预计4月动力电池及材料产销量呈上行趋势。 行业进展方面，GGII数据显示，1-2月全球新能源汽车销量180.1万台，全球动力电池装机量89.5GWh，同比增长18%；2024年1-2月，我国锂 电池产业延续增长态势；锂电拐点或于二季度正式开启；天力锂能9系高镍产品完成测试；磷酸锰铁锂公司珩创纳米完成超亿元A轮融资；星源材质与三星SDI签订协议，将供应约22.2亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料。 亮点财报:本周，宁德时代披露2024年一季报：2024Q1实现营业收入 797.71亿元，归母净利润105.1亿元；亿纬锂能披露年报：2023年实现营业收入487.84亿元，归母净利润40.5亿元。 产能建设方面，厦钨新能7万吨三元正极材料项目落地；新疆久辰新材料 10万吨磷酸锰铁锂项目在新疆开工；吉利6.3亿元电池项目投产在即；金 汇能21万吨负极材料项目签约江苏盐城；雅化集团30万吨锂矿石项目一期投产。 投资建议：持续看好在快充电池产业链和大圆柱电池产业链深耕的宁德时代、亿纬锂能、贝特瑞、容百科技、德方纳米，持续关注车载电源产业链龙头企业威迈斯。 风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，将影响新能源汽车产销量，进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2）技术路线变化风险：全球众多知名 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发，若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品，产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险。 正文目录 一、宁德时代与沃尔沃签订动电回收协议，完善动电回收利用商业模式5 1.1本周重点事件点评5 1.2本周市场行情回顾5 1.3行业动态跟踪7 二、投资建议10 三、风险提示10 图表目录 图表1动力电池指数（884963.WI）走势5 图表2动力电池指数与沪深300指数走势比较5 图表3动力电池板块本周涨幅前五个股6 图表4动力电池板块本周跌幅前五个股6 图表5Wind动力电池板块市盈率（PE_TTM）6 图表6重点公司估值6 图表7动力电池价格走势（元/Wh）7 图表8正极材料价格走势（万元/吨）7 图表9人造石墨负极材料价格走势（万元/吨）7 图表10电解液价格走势（万元/吨）7 图表11陶瓷涂覆隔膜价格走势（元/平米）8 图表12锂盐价格走势（万元/吨）8 一、宁德时代与沃尔沃签订动电回收协议，完善动电回收利用商业模式 1.1本周重点事件点评 事件：近日，沃尔沃汽车集团官微报道，宁德时代与沃尔沃就动力电池回收利用达成协议，双方将在电池循环闭环管理领域 展开深度合作。根据协议，未来沃尔沃汽车将回收其在市场销售的新能源车辆上的退役电池，以及在工厂生产过程中报废的电池等，交由沃尔沃认证的下游供应商对废旧电池进行拆解，提取其中90%以上的镍、钴、锂等金属材料。宁德时代将利用这些新提取的再生材料生产新电池，并用于沃尔沃汽车新车的生产。 点评 动力电池回收再利用商业模式逐渐完善，车企有望成为未来电池回收主体。一是车企回收动力电池能有效降低车企单车全生命周期碳排放，将有效完善动力电池回收和再利用的商业模式。镍、股、锂等重点材料回收利用既能实现资源回收利用，又能降碳，还能在全生命周内降低电池使用成本，对于车企拓展欧美市场是加分项，特别是在近期《欧洲电池法案》推出后， 国内车企回收利用和降碳任务逐年加大。二是客户对车企的信任度高，更容易将废旧动力电池交由车企回收。车企是消费者值得信赖的合作伙伴，回收电池相对容易。车企回收电池，将极大促进动力电池回收的商业模式闭环，打通动力电池全生命周期的绿色化商业循环模式。 退役动力电池规模快速提升，汽车以旧换新政策加速推出，均利好电池回收利用相关企业。2022-2025年动力电池回收利用规模将实现快速增长。据高工产业研究院（GGII）统计，2022年中国锂电池回收市场回收处理废旧锂电池量为41万吨，同 比增长37%，预计2025年我国退役动力电池累计将达到137.4GWh，需要回收的废旧电池将达到96万吨，2022-2025年年均增速达到32.8%。同时，国家及地区正在积极推动汽车以旧换新。4月11日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况，其中对报废符合条件的新能源乘用车，并购买符合节能要求或新能源汽车的消费者给予定额补贴。上海市发改委近日发布了《上海市促进汽车消费补贴实施细则》，明确推出1万元以旧换新补贴。动力电池回收利用业务将持续快速增长，有利于电池回收再生企业和具有再生业务的动力电池企业。 1.2本周市场行情回顾 本周（4月15日-4月19日）动力电池指数（884963.WI）下跌4.95%，跑输沪深300指数6.85个百分点。截至本周，Wind动力电池指数整体市盈率（PETTM）估值为19.87倍。 动力电池指数（884963.WI）走势动力电池指数与沪深300指数走势比较 动力电池指数（Wind） 动力电池指数（Wind） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 23/0523/0723/0923/1124/0124/03 截至指数 2024-4-19 周 月 年初至今 动力电池指数 -4.95 -1.11 -12.28 涨跌幅（%） 沪深300 1.89 0.12 3.22 相较沪深300（pct）-6.85-1.23-15.50 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 动力电池板块本周涨幅前五个股动力电池板块本周跌幅前五个股 涨跌幅(%) 0.0 (5.0) (10.0) -19.98 -17.53 -15.11-15.05 (15.0) -27.19 (20.0) (25.0) (30.0) 涨跌幅(%) 12.21 11.70 1.07 1.28 1.81 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 Wind动力电池板块市盈率（PE_TTM） 市盈率PE(TTM) 市盈率PE(TTM) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：WIND，平安证券研究所 重点公司估值 股票名称 股票代码 股票价格 2024-4-19 2022A 2023E EPS 2024E 2025E 2022A P/E 2023E 2024E 2025E 评级 宁德时代 300750 190.80 6.99 10.03 13.79 16.54 27.3 19.0 13.8 11.5 强烈推荐 亿纬锂能 300014 35.00 1.72 1.98 2.77 3.48 20.4 17.7 12.6 10.1 推荐 容百科技 688005 33.14 3.00 1.27 2.75 3.70 11.0 26.1 12.1 9.0 推荐 贝特瑞 835185 19.26 3.17 1.50 1.98 2.56 6.1 12.8 9.7 7.5 未评级 德方纳米 300769 32.41 13.70 -3.07 4.46 6.95 2.4 -10.6 7.3 4.7 未评级 威迈斯 688612 30.96 0.78 1.26 1.62 2.08 39.8 24.6 19.1 14.9 未评级 资料来源：WIND，平安证券研究所；未覆盖公司盈利预测采用WIND一致预测；威迈斯已出2023年业绩快报，宁德时代、容百科技、亿纬锂能、贝特瑞、已出2023年度报告，按实际EPS估算 1.3行业动态跟踪 1.3.1产业链动态数据 根据鑫椤资讯数据，成交价方面，本周7+2um陶瓷涂覆隔膜环比+4.3%、9+3um陶瓷涂覆隔膜环比+4.4%、12+4um陶瓷涂覆隔膜环比+4.3%；碳酸锂（电池级99.5%）环比-0.7%；方形动力电池、三元523（动力型）正极材料、三元622（单晶）正极材料、三元811正极材料、磷酸铁锂（动力）正极材料、高端动力负极材料、中端负极材料、动力三元电解液、磷酸铁锂电解液、氢氧化锂（56.5%组颗粒）均环比持平。 图表1动力电池价格走势（元/Wh）图表2正极材料价格走势（万元/吨） 磷酸铁锂方形动力电池三元方形动力电池磷酸铁锂（动力）三元523（动力） 三元622（单晶）三元811 1.145 40 0.935 30 25 0.720 15 0.510 5 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 0.30 资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所 图表3人造石墨负极材料价格走势（万元/吨）图表4电解液价格走势（万元/吨） 人造高端动力人造中端动力三元磷酸铁锂 814 12 610 8 4 6 24 2 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 00 资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所 图表5陶瓷涂覆隔膜价格走势（元/平米）图表6锂盐价格走势（万元/吨） 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 1 7+2μm陶瓷涂覆隔膜9+3μm陶瓷涂覆隔膜 12+4μm陶瓷涂覆隔膜 60 50 40 30 20 10 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 22/05 0 碳酸锂（电池级99.5） 氢氧化锂（56.5%