美棉跌势不止，郑棉补跌下行

美棉跌势不止，郑棉补跌下行 一、行情回顾： 国际方面，本周美棉延续下挫，宏观侧近期美联储偏鹰态度下降息预期再度减弱，除地缘政治背景下的品种商品整体受压；基本面侧ICE期棉仓单持续增加，已经从前期多逼空转为空逼多的局面叠加新年度全球产量有望增加而当下天气市也暂无端倪，美棉大幅破位下行。 国内方面，郑棉本周大幅下跌，主要系以下几方面：其最主要的是，美棉跌势不止背景下，进口利润高企会导致进口棉体量延续高位，对于国内造成较大的供应端压力；其二，本身市场对于需求继续转暖存有预期，以此为核心逻辑反弹，但4月中旬其转好迹象有所停滞；其三，资金对于板块间进行配置，农产板块本身较弱运行。 二、国际方面： 1、USDA4月供需报告 美国农业部4月供需报告中性略多。报告略微下调23/24年度全球产量0.72万吨，各主生产国并未作出调整，期初库存下调7.84 万吨，全球棉花消费量下调2.81万吨，主要系巴基斯坦和土耳其的消费大幅下滑，但中国方面上调10.89万吨棉花消费量。全球消费下调低于供给侧，全球期末库存调减5.81万吨至1808.8万吨。美棉方面，4月报告并未作出任何调整。 2、美棉出口情况 据USDA周度出口数据所示，截至4月11日当周美国2023/24年度陆地棉净签约3.31万吨，周增79%，较前四周平均水平增64%；2024/25年度美陆地棉周度签约1.82万吨；2023/24美陆地棉周度装运6.05万吨，周降3%，较前四周平均水平降24%，其中中国装运 2.56万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量258.54万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的96%；累计出口装运量178.15万吨，占年度总签约量的69%。 3、仓单和资金 ICE期棉仓单持续快速增加，据洲际交易所公布截至4月19日，美棉仓单数为176083包（3.99万吨），同比超100倍，较五年同期均值高458%，仓单的快速累积迫使前期逼仓投机资金抛盘撤离。非商业持仓净多头占比也延续下滑趋势，4月19日当周为25.7%，周环比下降4%。 三、国内供需情况1、供给端 1.123/24年度加工 截至4月20日，新疆皮棉累积加工558.12万吨，较五年均值高2.1%，加工进度已经处于末尾，新疆最终产量或于559万吨。 1.2棉花进口 据海关总署统计，4月我国进口棉花40万吨，超过预期，同比增长471%，较前五年均值高138%，棉纱进口19万吨，同比增加36%。不过值得注意的是，棉花进口量中不少或为储备库补库所买，此外由于配额使用时间和体量的限制，部分资源或只能存放于保税库，从而导致实际上进口端对于流通现货的压力或低于表观。当下，随着美棉大幅下跌，内外价差转正后，市场对于后续进口端带来的供给压力仍存有担忧情绪。 1.3棉花商业库存 截至4月12日，据钢联统计，全国棉花商业库存为404.29万吨，去库8.28万吨。 中国棉花信息网公布3月棉花商业库存和工业库存，据统计全国棉花商业库存为485.94万吨，环比去库50.7万吨，同比下降4.2%，较前五年均值高3.5%，属于近三年低位。新疆棉花商业库存为356,44万吨，环比去库51.85万吨，库存整体属于近三年低位五年中值水平，但同期去库速度为近5年最高。工业库存方面，截至3月底纺织企业在库棉花工业库存量为89.97万吨，月环比增加1.1万吨，同比增加20.36万吨，纱线库存累库4.47万吨至23.15万吨，坏布库存累库1.41万吨至28.65万吨。 2、需求端 2.1开机率和库存 随着国内价格大幅下跌，棉花交投氛围明显转好，下游侧纺企棉花库存有所补库，棉纱库存有所去库，织厂棉纱库存延续补 库，坯布库存维稳，布厂订单指数维稳，当下区域分化明显，广东市场较好，但南通较为冷清，整体需求边际变化不大。 四、总结和展望 国际方面，宏观侧近期美联储偏鹰态度下降息预期再度减弱，除地缘政治背景下的品种商品整体受压；基本面侧ICE期棉仓单持续增加，已经从前期多逼空转为空逼多的局面叠加新年度全球产量有望增加而当下天气市也暂无端倪，美棉大幅破位下行。 国内方面，本周大幅下跌主要系几方面：其最主要的是，美棉跌势不止背景下，进口利润高企会导致进口棉体量延续高位，对于国内造成较大的供应端压力，据海关总署统计4月我国进口棉花40万吨，同比增长471%，较前五年均值高138%，棉纱进口19万 吨，同比增加36%。不过需要注意的是其中不乏国储购置的棉花以及部分商业进口棉或没有对应的配额而放置在保税库，实际对于流通现货市场的压力不算太大；其二，本身市场对于需求继续转暖存有预期，以此为核心逻辑反弹，但4月中旬其转好迹象有所停滞；其三，资金对于板块间进行配置，农产板本身较弱运行。基本面而言，供给侧除了内外价差打开后进口量预期和现实较大外，暂无变量，新花天气市暂无明确表现。库存方面，3月棉花商业库存为485.94万吨，环比去库50.7万吨，同比下降4.2%，较前五年均值高3.5%，数据相对中性，但去库速度为近五年高位。需求侧，随着国内价格大幅下跌，棉花交投氛围明显转好，下游侧纺企棉花库存有所补库，棉纱库存有所去库，织厂棉纱库存延续补库，坯布库存维稳，布厂订单指数维稳，当下区域分化明显，广东市场较好，但南通较为冷清。综合而言，短期需关注美棉何时止稳以及国内商品板块间的轮动，需求暂无明显趋势，中期不考虑抛储和增发配额等政策性因素背景下，库存仍有看涨潜在话题。 撰写：新湖期货农产品组陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。