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4月第3周:内政、外交和一季度经济

2024-04-22赵宏鹤、张鑫楠民生证券B***
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4月第3周:内政、外交和一季度经济

国内经济高频周报 4月第3周:内政、外交和一季度经济 2024年04月22日 4月第3周,高频数据运行偏平。生产端,总体小幅回升,上游开工率连续 下降、保持在较低水平;中下游开工率有所回升、恢复至中等偏强水平。需求端,螺纹钢表观消费量同、环比均回落,热卷环比回落、同比上升;汽车销量走弱,4月以来同比负增,北京车展临近叠加消费换新政策期待,消费者观望情绪升温。房地产,新房和二手房成交面积同比降幅处于高位,挂牌价环比加速回落。流量数据总体平稳运行。 分析师赵宏鹤 总的来说,高频数据指向当前经济平稳运行,GDP增速在略高于4%的位置。在宏观政策保持定力的背景下,微观主体的韧性较强。 执业证书:S0100524030001邮箱:zhaohonghe@mszq.com分析师张鑫楠执业证书:S0100524030003 一季度经济数据发布,除了我们预判的《如果一季度GDP增速达到5%》, 邮箱:zhangxinnan@mszq.com 还有三方面核心信息值得关注。 相关研究 1.全球大类资产跟踪周报:地缘事件如何演绎 -2024/04/212.国内经济高频周报:4月第2周:如果一季度GDP增速达到5%-2024/04/15 3.全球大类资产跟踪周报:美元与黄金齐飞-2 024/04/144.2024年3月外贸数据点评:出口降速:预期太高还是数据太弱?-2024/04/135.2024年3月金融数据点评:如何理解社融和M1增速走低-2024/04/13 一是名义GDP增速继续低于实际GDP增速。一季度实际GDP增速5.3%, 名义GDP增速4.2%,平减指数连续第4个季度为负,经济的量比价强、企业的销量比利润强,一定程度上可以解释宏观数据和微观体感的差异。当前形势下,拥有涨价逻辑的方向将持续具备稀缺性。 二是工业产能利用率有所下降。一季度季调后的工业产能利用率是74.6%, 环比去年四季度下降0.5pcts,处于2017年以来的低位,指向工业产能过剩有所加剧。产能过剩或是GDP平减指数为负的原因,是供给强于需求的结果,一季度制造业投资增速高达9.9%,房地产投资增速则降至-9.5%。 三是居民消费倾向继续恢复。以“消费性支出/可支配收入”描述,一季度的 居民消费倾向为63.3%,比去年一季度提升1.3pcts,低于2019年一季度的65.2%,显示居民消费倾向还在恢复进程中。结构上,一季度社零增速4.7%,居民消费性支出增速8.3%,指向服务消费的量价表现要好于商品消费。 本周(4月24日-26日),美国国务卿布林肯将来华访问,关于俄乌冲突和 经贸关系的讨论值得关注。 4月以来的外交密度多年未见,法国外长、美国财长、俄罗斯外长、德国总 理先后来访,所聚焦的议题大同小异。美国大选之年,地缘形势变化加速演进,潜在的衍生影响是资本市场所必须关注的。 本周还将进入4月政治局会议的窗口期,近年规律是最后一周的周五召开, 今年是26日。重点关注会议对当前经济形势的定调,对宏观和产业政策的部署,以及是否提及三中全会的召开时间。 风险提示:高频数据不能准确反映经济全貌,外部环境超预期变化。 高频要点 流量:总体保持平稳运行,波动不大。 生产:上游开工率连续下降,保持在较低水平;中下游开工率有所回升,恢复至中等偏高水平。 需求:螺纹钢表观消费量同环比回落;热卷环比下降、同比上升;汽车销售同比降幅扩大,消费者观望。 地产:30城新房销售同比保持低位,15城二手房成交同比降幅扩大,二手房挂牌价指数环比降幅扩大。 价格:出口和进口运价均小幅上涨;猪价连续平稳回升,工业品价格偏强,油价回落。 图1:高频数据定量汇总(%)(红色代表上升,灰色代表下降) 工业生产 同比样本上游 9月 2.1 10月 4.9 11月 7.0 12月 3.6 1-2月 -9.3 3月 4月第2周-6.9 第3周 -15.9 -7.5 样本中下游 11.1 11.0 6.3 6.5 25.0 10.1 6.2 9.1 合计(修正后) 5.4 4.8 4.4 4.0 7.0 4.5 3.9 4.1 工业需求 螺纹钢 -17.7 -8.8 -12.6 -19.3 -20.5 -32.5 -7.7 -12.6 热轧卷板 -0.6 6.0 8.5 9.5 -0.3 0.4 2.2 4.0 乘用车零售 27.6 18.6 13.3 12.1 17.0 7.0 -8.0 -13.0 房地产 30城新房销售 -22.3 -2.6 -15.2 -12.4 -40.2 -47.0 -40.1 -40.4 15城二手房销售 41.8 45.3 28.9 5.8 -9.1 -25.7 -4.3 -13.8 二手房价环比 -1.0 -0.9 -0.9 -1.3 -1.1 -0.8 -0.1 -0.7 同比 -5.0 -5.5 -6.1 -5.7 -7.7 -8.3 -8.3 -8.8 居民出行 航班执行架次 3.9 1.3 45.5 18.3 18.6 6.8 1.2 -2.8 地铁客运量 18.6 17.3 23.5 18.1 26.7 6.7 8.0 4.5 道路货运 货运流量指数 -14.2 -18.7 -16.4 -16.3 7.7 -11.1 -4.8 -4.3 接触性消费 观影人次 15.6 -37.6 -24.5 24.4 9.1 35.5 32.0 19.2 资料来源:wind,民生证券研究院 出行物流:平稳运行 流量数据平稳运行,波动不大。 图2:十一城地铁客运量(万人,公共交通)图3:观影人次(万人,服务消费) 7000 201920232024 2500 201920232024 60002000 50001500 40001000 3000500 2000 1月2月3月4月5月6月 0 1月2月3月4月5月6月 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 图4:国内航班执行架次(架,出差旅行)图5:整车货运流量(2019年周均值=100,道路货运) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 20232024 1月2月3月4月5月6月 140 120 100 80 60 40 20 0 201920232024 1月2月3月4月5月6月 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:G7,民生证券研究院 上游生产:继续下降 上游开工率连续下降,保持在较低水平。 图6:铁水日均产量(万吨)图7:焦化钢厂产能利用率(%) 250 240 230 220 201920232024 201920232024 85 82 79 76 73 210 1月2月3月4月5月6月 70 1月2月3月4月5月6月 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 图8:水泥磨机开工率(%)图9:石油沥青装置开工率(%) 2019 2023 2024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月 201920232024 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 中下游生产:有所回升 中下游开工率有所回升,恢复至中等偏高水平。 图10:PTA开工率(%)图11:聚酯切片开工率(%) 201920232024 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月 201920232024 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 2019 2023 2024 图12:涤纶长丝开工率(%)图13:半钢胎开工率(%) 110 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月 90 2019 2023 2024 80 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 钢材需求:螺弱卷强 螺纹钢表观消费量同环比有所回落;热卷环比下降、同比上升。 图14:螺纹钢表观消费量(万吨)图15:热轧卷板表观消费量(万吨) 500 201920232024 350 201920232024 400 330 300 310 200290 100270 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-01 250 1月2月3月4月5月6月 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 图16:螺纹钢库存(万吨,社库+厂库)图17:热轧卷板库存(万吨,社库+厂库) 1500 20232024 500 20232024 1300 450 1100 400 900350 700300 500 1月2月3月4月5月6月 250 1月2月3月4月5月6月 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 汽车消费:观望升温 乘用车零售4月7-14日同比-13.0%,降幅扩大,消费者观望情绪升温。 图18:乘用车零售当周同比(%)图19:乘用车周度日均零售(辆,月底除以2) 201920232024 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 房地产:延续弱势 二手房价指数同比-8.8%,前值-8.3%,降幅扩大;环比-0.7%,前值-0.1%; 4月1-20日30城新房成交面积同比-42.6%,二手房成交面积降幅扩大。 图20:30城商品房成交面积(万平方米MA7)图21:15城二手房成交面积(万平方米MA7) 100 80 60 40 20 0 201920232024 1月2月3月4月5月6月 300 250 200 150 100 50 0 2019年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 图22:二手房价格当月同比(%)图23:二手房挂牌量(2014.12.29=100) 全国二手房价一线二线三线四线 15 10 5 0 300 250 200 150 100 2019年2023年2024年 -5 -10 2021-082022-032022-102023-052023-12 50 0 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 运价:进出口回升 CCFI(出口运价)环比+0.1%,SCFI(上海,领先)+0.7%。CDFI(进口运价)环比+6.7%。 CCFI SCFI 图24:出口集装箱运价指数(点)图25:进口干散货船运价指数(点)VS同比(%,右) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2300 1800 1300 800 300 CDFICDFI:同比 250 200 150 100 50 0 -50 2019-022020-022021-022022-022023-022024-02 2019-022020-022021-022022-022023-022024-02 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 通胀:猪价回升,商品偏强 周环比:菜-2.7%,猪+0.7%;钢+1.9%,铜+1.8%,水泥+2.3%,油-1.9%。 图26:菜价V