4月高频数据稳中略降，政策进入落地执行期

宏观报告摘要

主要观点：

• 经济表现：一季度经济数据表现强劲，实际GDP同比增长5.3%，好于全年预期目标。工业和服务业表现较好，但房地产投资仍处于低位，需求与生产之间的差距存在。
• 政策动态：4月经济活动热度有所下降，政策重点转向执行已有政策，关注其落地效果和外需变化。预计二季度内外需将协同推动经济增长。
• 风险提示：中美贸易摩擦可能加剧，美国商业银行危机和海外地缘政治冲突的风险需关注。

关键数据概览：

• 房地产市场：商品房销售回暖，但房企拿地意愿减弱，土地成交溢价率上升。一线城市和二线城市的销售表现优于三线城市。
• 工业需求：螺纹钢价格逆季节性下跌，主要钢厂开工率提升幅度低于预期。石油沥青装置开工率小幅下降，库存上升。水泥和动力煤价格在低位略有回升。
• 服务消费：地铁客运量保持较高水平，电影票房处于近三年高点，国内航班执行率季节性回落。"五一"假期预定数据亮眼，出行需求旺盛，但人均消费相对谨慎。
• 外贸表现：韩国4月前10天出口增长显著，SCFI综合指数持续回升。全球贸易总体韧性较强。
• 生产活动：工厂开工率保持韧性，高炉开工率回升，汽车半钢胎开工率高位回落，PTA开工率小幅下降。

国内外宏观热点：

• 美国：零售销售、工业产出和新屋开工数据增长，但营建许可和成屋销售下滑，显示房地产市场冷却。
• 欧洲：经济边际回落，经济基本面持续向好，但面临通胀和能源成本上升的挑战。
• 政策环境：美联储政策趋向“偏鹰”，考虑年内可能不降息甚至加息，欧洲央行6月降息预期明确。
• 地缘政治：中美贸易摩擦加剧，美国威胁对中国钢铝关税提高两倍，地缘政治风险影响全球供应链和商品价格。

结论：

宏观经济在一季度表现出复苏迹象，但二季度增长动力将由内外需协同支撑。政策重点转向执行已有措施，关注房地产市场恢复、服务消费稳定、外贸韧性和生产活动的调整。风险方面，需警惕贸易摩擦加剧、金融稳定问题和地缘政治冲突的影响。