天风：消费金股交流纪要—红利资产重点推荐系列标的-20240421

【农业】中粮糖业 公司2023年上半年营收127.27亿元，同比+6.29%，归母净利润7.69亿元，同比+21.26%，基本EPS为0.36元，平均ROE为7.47%。白糖龙头稳健成长，单季度营收、利润创历史新高！长期来看，公司拥有全产业链、全价值链优势，食糖市场份额占比全国近1/3，形成“自产+炼糖+进口”的独特竞争力，行业领导地位持续巩固。2023Q2公司单季度实现营收79亿元、归母净利4.95亿元 ，创历史单季度新高！番茄业务利润再创新高，快速成长为利润新增长点。23H1公司番茄制品收入同比大幅增长，中粮屯河番茄净利润达2.65亿元，同比增长超230%，再创同期历史新高！在糖价持续高位、公司番茄业务快速发展背景下，部分上调公司2023-25年营收至313.21亿、315.91亿、321.88亿元（前值为284亿、305亿、322亿元），同比+18%、+1%、+2%；上调归母净利润为13.53亿、11.45亿、13.07亿元（前值为11.15亿、9.71亿、10.70亿），同比+82%、-15%、14%，维持“买入”评级。 风险提示：政策变化的风险；糖价波动的风险；汇率变化的风险；原料供应的风险；国际局势的风险。 天康生物 2023q1-q3公司实现营收147亿元，同比+14%；实现归母净利润-5亿元，同比-296%；其中单q3，实现营收57亿元，同比+18%；实现归母净利润-0.57亿元，同比-116%。2023q3末，公司固定资产52亿元，较23q2末环比+2.5% ；在建工程7.96亿元，较23q2末环比-4.9%；生产性生物资产3.63亿元，与23q2末持平；资产负债率47.06%，相比23q2末持续获得改善。我们的分析和判断：1、生猪产能释放助力公司出栏量高增长&成本显著改善。2、后周期板块业绩有望持续向好，现金储备充裕为公司度过底部周期奠定基础。维持“买入”评级。公司规划2023/2024/2025年出栏量280-300/300-350/350-400万头，最新市值对应2023年出栏量头均市值仅1000-1500元/头，头均市值位于重置成本线附近，且考虑到资金紧张&猪价反弹力度有限&仔猪价格低位情况下，行业产能去化或仍将持续，有望提升后续猪价高点和打开公司头均盈利空间，进一步打开市值空间，继续重点推荐！考虑到2023年前三季度猪价&产能去化速度影响，我们调整2023-2025年预期营业收入为182.83/215.64/238.50亿元（23-25年前值181.80/232.78/256.69亿元），同比+9%/18%/11%；归母净利润预期调整为-3.9/13.49/19.04亿元（23-25年前值-1.7/21.83/18.81亿元），对应EPS-0.29/1/1.41元/股。 风险提示：疫情风险；猪价不达预期；政策变动风险；出栏量不及预期。新洋丰 公司于10月20号发布2023年第三季度报告，公司2023前三季度实现营业总收入118.85亿元（yoy-3.22%），实现归母净利润9.90亿（yoy-17.55%）；其中Q3单季实现营收38.36亿元（yoy+44.01%），实现归母净利润3.00亿元（yoy+6.89%）。需求端叠加原料端双重驱动，推动复合肥销售回暖。我们认为随着旺季复合肥原料成本不断降低，有望刺激复合肥毛利率不断上涨，持续修复公司盈利能力。在建工程有序顺利推进，公司未来产能释放可期。综合考虑 公司前三季度的业绩情况以及公司在资本投入方面的不断扩大，预计公司23/24/25年营业收入达160.55、174.10、193.20亿元，同比增长0.61%、8.44%、 10.97%，归母净利润达13.11、16.76、19.66亿元，同比增长0.14%、27.82 %、17.34%。维持“买入”评级. 风险提示：农产品和原材料价格波动；政策风险；安全生产风险。 【家用电器】美的集团 2023年公司实现营业收入3720.4亿元，同比+8.2%；归母净利润337.2亿元，同比+14.1%；扣非归母净利润329.7亿元，同比+15.3%。其中，23Q4公司实现营业收入809.3亿元，同比+10.0%；归母净利润60.0亿元，同比+18.1%；扣非归母净利润61.3亿元，同比+35.0%。美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外维持OEM优势并大力建设自有品牌销售网点；2）T0B业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润374/411/450亿元，对应PE12.0x/11.0x/10.0x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。 海信家电 公司2023年实现营业收入856亿元，同比+15.5%，归母净利润28.37亿元，同比+97.74%；其中2023Q4实现营业收入207.01亿元，同比+21.13%，归母净利润4.11亿元，同比+12.68%。每10股派发现金红利10.13元（含税），分红率49%。公司是央空领域龙头企业，在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升，且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收业绩。根据公司的年报，我们新增26年的预测，预计24-26年归母净利润为31.9/36.6/41.7亿，对应PE为13.2x/11.5x/10.1x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；外销进展不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险 ；员工持股计划实际落地不及预期的风险。 【医药】济川药业 公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入46.29亿元，同比增长19.82 %，归母净利润13.4亿元，同比增长31.93%，扣非归母净利润12.47亿元，同比增长38.47%。2023年二季度单季实现收入22.41亿元，同比增长32.63%，归母净利润6.63亿元，同比增长52.65%，扣非归母净利润6.41亿元，同比增长61.03%。二季度持续快速增长，主力品种销售旺盛。2023年上半年公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等产品销售收入持续增长，同时公司销售费用、管理费用增长得到有效控制。我们预计公司2023-2025年营业收入分别 为100.55/113.19/128.96亿元，归母净利润分别为25.17/27.52/31.01亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中的风险、产品降价的风险 ，产品质量风险、研发风险、管理风险 【轻纺】海澜之家 23Q3收入43.70亿，同增5.07%，归母净利7.73亿，同增63.13%。23Q1-3毛利率44.8%同增1.4pct，净利率15.6%同增3.2pct。凭借“平台+品牌”的经营模式，公司打造产业链战略联盟、构筑优质的营销网络，以及对加盟店的类直营管理等方案不断优化自身经营，并通过以共赢的理念整合服装产业链资源，带动整个产业链经营的良性循环，有效化解经营风险，最大化的创造价值。同时公司会以良好的经营业绩，推进市场对公司价值的认同，促进可转债的转股 。我们预计公司23-25年归母净利30.36/35.43/41.48亿元，EPS分别为0.70/0.82/0.96元/股，对应PE为11/9/8x。 风险提示：市场增速放缓且行业竞争加剧的风险；存货管理及跌价风险；品牌培育及运营风险；商誉减值风险。 水星家纺 公司发布2024年限制性股票激励计划（草案）。本次股权激励完善公司治理结构，健全长效激励约束机制，有望吸引和留住优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，促进公司发展战略和经营目标的实现。公司在品牌价值传播、双线渠道建设、产品创新研发、供应链优化、团队和文化建设等方面持续创新、积累，取得显著的行业领先优势，核心竞争能力不断得到强化和提高。预计公司23-25年归母净利3.81/4.31/4.96亿元，EPS分别为1.45/1.64/1.89元/股，对应PE分别为12/10/9X。 风险提示：宏观经济波动而影响家纺行业景气度的风险；市场竞争加剧的风险 ；未能及时洞见消费者需求趋势变化的风险；激励计划实施不及预期风险等。 【食品】承德露露 公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入19.71亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润4.21亿元，同比增长5.06%。其中，单三季度实现营业收入5.09亿元，同比增长3.00%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长5.21%。消费场景扩展，市场精耕开拓，推动消费量级扩张打开长期空间。长期来看，我们认为公司的价值提升主要来自公司品类从小场景的送礼定位，扩展至日常消费定位，整体消费量级扩张打开长期空间。公司基本盘稳固，未来有望加强北方市场老品深耕，同时新品上市或帮助公司打开消费场景，培育第二增长曲线，建议密切关注公司新品表现。由于新品仍未见到放量趋势，因此预测公司2022-2024年实现营收由29.23/34.64/40.22亿元下调至27.12/32.11/37.33亿 元，同比增长7.43%/18.41%/16.28%；实现归母净利润由6.40/7.69/9.11亿元下调至5.97/7.15/8.50，同比增长4.79%/19.78%/18.90%，EPS为0.55/0.66/ 0.79元，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期风险、原材料价格波动风险、疫情波动风险等 【商社】周大生 公司发布门店总数简报，截至2023年12月31日，公司门店总数为5106家，其中自营店331家，加盟店4775家。我们认为开店数量超预期主要系轻投资、精运营经典店助力渠道拓展。公司一方面持续产品升级迭代，一方面加强线上线下协同发展，未来公司品牌力有望持续提升。随着周大生经典店的逐步打磨和进一步布局，公司加快拓店节奏积极抢占市场。公司23年两次分红，股息率约6%，为高股息低估值成长性标的，我们预计23-25年公司归母净利润为14/16/ 19亿元，EPS分别为1.28/1.50/1.76元/股，对应PE为13/11/9倍。 风险提示：加盟管理风险，产品质量控制风险，委外生产风险，指定供应商的供货风险，门店数据未经审计风险。 重庆百货 2023年公司发布三季报：23年前三季度，公司实现营业收入147.8亿元，同比增长1.86%；实现归母净利润11.3亿元，同比增长36.94%；实现扣非归母净利润10.2亿元，同比增长40.70%，对应扣非后归母净利润率为6.90%/yoy+1.9pcts。重百作为西南地区百年零售龙头，深化国企改革，持续优化内部治理结构 ，有望在中长期维度增强公司经营活力。我们看好公司零售主业稳定发展，商品经营能力持续提升；持股的马上消费金融公司有望凭借牌照稀缺性高速成长 ，持续增厚公司利润。考虑到公司投资性收益释放节奏，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润13.5/15.0/16.8亿元（此前预测23 -25年公司实现归母净利润14.0/15.6/16.8亿元），对应8.9/8.0/7.2倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：子公司业务发展不及预期；商家经营不及预期；行业竞争等。北京人力 北京人力发布23年业绩预盈公告：23年全年：23年全年置入资产北京外企的归母净利润为7.28~8.71亿，同比-0.5%~+19.1%，中位数为8.0亿/YOY+9.3% 。23年扣非归母净利润为4.39~5.26亿元，同比+2.5%~22.7%，中位数为4.83亿元/YOY+12.6%。外包行业公司不断强化招聘交付能力，不断拓宽合作客户与服务领域，FA成立IT