公司事件点评报告：2023年会员数6653万 2024年启动芒果TV国际版“倍增”计划

证 券 研2024年04月22日 究 报2023年会员数6653万2024年启动芒果TV国 告际版“倍增”计划 —芒果超媒（300413.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据2024-04-19 当前股价（元） 23.54 总市值（亿元）440 总股本（百万股）1871 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 1022 20.4-40.31 541.39 市场表现 (%)芒果超媒沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《芒果超媒（300413）：2023年主业稳健会员数达6653万静待2024 年广告业务从回暖到新增》2024- 01-23 2、《芒果超媒（300413）：主业基本盘稳健静待内容新亮点驱动广告新增量》2023-10-24 3、《芒果超媒（300413）：媒介内容纵深发展稳固基本盘新探索持续》2023-08-17 相关研究 公司研究 芒果超媒发布公告：2023年公司营业总收入146.28亿元 （yoy+4.66%），营业总成本129亿元，归母利润35.56亿元 （yoy+90.7%），扣非利润16.95亿元（yoy+5.7%），其中非经的影响主要因税收、会计等法律、法规的调整对当期损益产生一次性影响16.29亿元；2023年拟向全体股东每10股派发现金股利1.8元（含税）。季度看，2024Q1公司营收 33.24亿元（yoy+7.2%），营业利润5.47亿元 （yoy+3.69%），归母利润4.72亿元（yoy-13.85%），扣非 利润4.67亿元（yoy-10.4%），受企业所得税优惠政策变化 的影响，公司第一季度确认所得税费同比增加0.88亿元，致税后利润同比下滑。 投资要点 ▌2023年芒果TV会员收入同比增10.23%广告收入35.3亿元同比减11.57%但2023Q4广告收入同比增15.95%广告收入单季度渐回暖 2023年公司营收与扣非利润双增，销售、管理、财务费用yoy+0.68%、-5.34%、+3.67%，相对稳定；2023年芒果TV会员、广告、运营商三大业务收入分别为43.15亿元、35.32 亿元、27.67亿元（yoy+10.23%、-11.57%、+10.27%），分类看，会员业务端，2023年末芒果TV有效会员规模6653万 （yoy+12.5%），其增长得益于优质内容供给，2023年芒果TV上线各类综艺节目超100档（全网综艺正片有效播放量同比增31%）；广告端，2023年芒果TV的广告收入同比下滑11.57%，但2023年第四季度广告收入同比增长15.95%，广告收入单季度渐回暖；2023年内容电商收入28.2亿元 （yoy+32%），从会员业务到广告业务再到内容电商，均凸显优质内容带动的货币化能力。 行业端看，2023年据击壤科技数据显示，品牌投放媒体中网综芒果TV招商为冠军（凸显其媒介仍是广告主投放主阵地），网综《乘风2023》《披荆斩棘第三季》获得品牌数分别为18个、16个，名列前茅；2023年芒果TV全年投放品牌高达272个，网综制作节目数位列行业头部，芒果TV的网综 从数量与质量均获较好表现。2024年4月《乘风2024》开播后，《歌手2024》也将2024年播出，芒果TV综艺仍具看点，剧集端，从《去有风的地方》到《群星闪耀时》均获社会与经济双效益，后续精品短剧项目供给也值得期待。 ▌AI+探索内容创作新范式2024年拟开启芒果TV 国际版“倍增”计划 2024年1月1日迎芒果TV8.0版本，其中AI赋能内容端看，AI有声剧缔造沉浸式感官体验。从剧本解析、语音、语义匹配、旁白生成加上TTS技术，芒果IP即可生成芒果有声剧；面对新技术发展，芒果积极拥抱打造首个元宇宙粉丝内容社区“芒果IP奇妙乐园”，结合优质IP资源、3D建模和AIGC等技术，提供一个集创意IP内容玩法，虚拟社交和时尚消费于一体的虚拟世界。2024年4月推出国内首位AI导演“爱芒”，其声音采集湖南卫视及芒果TV双平台95后、00后导演声音的合成。展望2024年，拟启动芒果TV国际版APP用户规模“倍增计划”，加大版权输出力度，继续推动芒果综艺模式出海，提升海外影响力。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为156、172、193亿元，归母利润分别为19.2、21.4、24.1亿元（较1月23日的报告营收利润下修主要由于税收因子及综艺内容动态进展），EPS分别为1.03、1.14、1.29元，当前股价对应PE分别为22.95\20.62\18.31倍，2023年会员数持续新增且广告收入第四季度实现增长，回暖态势良好；作为融媒体头部，2024年内容常态供给的规模优势下叠加AI赋能且携手抖音微短剧合作，均有望推动2024年主业再下一城，同时2024年公司也将启动芒果TV国际版“倍增”计划，进而维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 新业务探索不及预期的风险、金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、新技术应用不及预期的风险、宏观经济波动的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 14,628 15,615 17,154 19,259 增长率（%） 6.7% 6.7% 9.9% 12.3% 归母净利润（百万元） 3,556 1,919 2,136 2,405 增长率（%） 94.8% -46.0% 11.3% 12.6% 摊薄每股收益（元） 1.90 1.03 1.14 1.29 ROE（%） 16.6% 8.3% 8.6% 9.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 14,628 15,615 17,154 19,259 现金及现金等价物 11,882 14,042 15,616 16,720 营业成本 9,803 10,464 11,902 13,000 应收款 3,579 3,821 4,197 4,712 营业税金及附加 100 107 117 132 存货 1,717 1,852 2,106 2,301 销售费用 2,260 2,053 2,500 2,976 其他流动资产 3,736 4,719 5,495 7,987 管理费用 612 635 649 750 流动资产合计 20,915 24,433 27,414 31,720 财务费用 -148 -430 -497 -554 非流动资产: 研发费用 279 240 340 500 金融类资产 1,052 1,854 2,348 4,453 费用合计 3,003 2,498 2,992 3,672 固定资产 142 187 195 210 资产减值损失 -33 0 -4 -5 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 6 13 2 无形资产 8,114 7,831 7,548 7,157 投资收益 73 0 0 0 长期股权投资 0 36 40 45 营业利润 1,819 2,552 2,153 2,455 其他非流动资产 2,251 600 610 620 加:营业外收入 36 2 15 2 非流动资产合计 10,508 8,654 8,393 8,032 减:营业外支出 4 5 2 18 资产总计 31,422 33,088 35,808 39,752 利润总额 1,851 2,549 2,166 2,439 流动负债: 所得税费用 -1,621 625 22 24 短期借款 33.8 23.8 123.8 171.8 净利润 3,471 1,924 2,145 2,415 应付账款、票据 6,926 6,620 7,329 8,033 少数股东损益 -84 5 9 10 其他流动负债 1,677 1,677 1,677 1,677 归母净利润 3,556 1,919 2,136 2,405 流动负债合计 9,860 9,816 10,722 12,625 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 6.7% 6.7% 9.9% 12.3% 归母净利润增长率 94.8% -46.0% 11.3% 12.6% 盈利能力毛利率 33.0% 33.0% 30.6% 32.5% 四项费用/营收 20.5% 16.0% 17.4% 19.1% 净利率 23.7% 12.3% 12.5% 12.5% ROE 16.6% 8.3% 8.6% 9.0% 偿债能力资产负债率 32.0% 30.5% 30.7% 32.5% 净利润 3471 1924 2145 2415 营运能力 少数股东权益 -84 5 9 10 总资产周转率 0.47 0.47 0.48 0.48 折旧摊销 5171 452 439 426 应收账款周转率 4.09 4.09 4.09 4.09 公允价值变动 0 6 13 2 存货周转率 5.7 5.7 5.7 5.7 营运资金变动 -7474 -592 -107 759 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1084 1795 2499 3612 EPS 1.90 1.03 1.14 1.29 投资活动现金净流量 756 769 -517 -2135 P/E 12.4 22.95 20.62 18.31 筹资活动现金净流量 320 -310 -233 -327 P/S 3.0 2.8 2.6 2.3 现金流量净额 2,160 2,254 1,749 1,149 P/B 2.0 1.9 1.8 1.6 非流动负债:长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他非流动负债 198 198 198 198 非流动负债合计 198 284 287 289 负债合计 10,059 10,100 11,009 12,914 所有者权益股本 1,871 1,871 1,871 1,871 股东权益 21,364 22,988 24,799 26,838 负债和所有者权益 31,422 33,088 35,808 39,752 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。