24Q1业绩超预期，期待美瞳业务发展

投资要点 业绩总结：公司发布] 2024年一季报和2023年年报。2024年一季度实现收入3.1亿元（+63.6%），归母净利润1.0亿元（+31.3%），扣非后约0.99亿元（+31.7%）。2023年公司实现收入9.5亿元（+64.1%），归母净利润3亿元，（+30.6%），扣非后约2.9亿元（+39%）。 23年业绩符合预期，24Q1业绩亮眼。公司2023年收入增速64.1%，净利润增速25.9%，业绩符合预期。24Q1收入增速63.6%，净利润增速28.8%。手术类产品方面，人工晶状体收入同比增长41.7%，其中，境外人工晶状体收入同比增长127.9%。视光类产品中，角膜塑形镜收入同比增长26.1%。离焦镜收入同比增长247.3%。收入端业绩超预期。盈利能力方面，公司23年毛利率76.0%，较去年同期下降8.8pp，归母净利率32%，较去年同期下降8.2pp。24Q1毛利率36.4%，较去年同期下降7.9pp，归母净利率33.2%，较去年同期下降8.2pp。 由于产品结构调整所致，预计随着美瞳产品产能爬坡利润率提升，公司利润率将持续修复。 研发投入加大，销售费用增加。2023、2024Q1研发费用分别为9364.4万元（+42%）、2100.9万元（+3.6%）。研发费用加大主要由研发材料费及检验与试验费、研发人员薪酬等增长所致。费用率方面，公司2023、2024Q1销售费用率为19.3%和15.3%，均较去年同期增长0.64pp。销售费用率增加主要系宣传推广费、运费增加所致。 隐形眼镜业务板块扩张，后续持续提升产线效率。2023年公司隐形眼镜收入1.4亿元，占营业收入比例为14.4%。公司布局隐形眼镜领域多年，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，并加大了新产品推广力度和品牌营销活动。目前彩片产线处于满产状态，并依托公司研发优势持续提升产线效率。蓬莱生产基地产能尚在逐步释放。隐形眼镜战略进一步扩大，预计未来随着产能提升，利润将得到增长。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为3.93元、5.02元、6.65元，对应动态PE分别为35倍、28倍、21倍。公司后续储备产品管线丰富，预计2024年美瞳产品释放产能，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；医疗事故风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：受消费疲软趋势影响，角膜塑形镜放量增速放缓，预计2024-2026年放量增速为20%/20%/20%，价格保持不变； 假设2：老龄化趋势下，叠加高端晶体放量，预计公司人工晶体2024-2026年放量增速为25%/22%/20%，价格由于国采落地发生变化，而公司高端晶体在其分组中具备优势，预计将持续快速放量，产品结构向好，故毛利率整体平稳； 假设3：公司隐形眼镜业务产能扩产，快速放量，预计2024-2026年护理产品销售量增速为100%/80%/60%，价格保持不变，随着产能爬坡规模优势凸显，毛利率提升。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 预计公司2024-2026年营业收入分别为12.3亿元（+29.5%）、17.3亿元（+40.2%）和23.3亿元（+34.8%），归母净利润分别为4.1亿元（+36.2%）、5.3亿元（+27.6%）、7亿元（+32.4%）。