基建保持强韧性，关注设备更新弹性释放

基建投资稳健增长，设备更新需求有望加速释放 24年1-3月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.5%/+6.5%/+8.8%/+9.9%，3月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-16.8%/+6.6%/+8.6%/+10.3%（ 增速环比-3.4/+0.3/-0.3/+0.9pct），一季度基建投资保持较好增长。结合两会提出增发特别国债来看，我们认为24年中央加杠杆的趋势有望延续，资金层面或对基建投资形成有力支撑。从需求侧角度，24-25年铁路投资有望保持高景气，同时近期工业、建筑等领域设备更新方案陆续出台，我们预计交通、建筑、市政、建材、钢铁等领域的设备更新需求也有望加速释放。 推动增发国债项目加快建设实施，中央资金支撑基建保持景气 4月17日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家发展和改革委员会副主任刘苏社解读宏观经济形势和政策，中央经济工作会议对扩大有效益的投资作出重要部署，政府工作报告也提出要积极扩大有效投资。国家发展改革委认真抓好贯彻落实，会同有关方面抓紧推动各项投资工作，充分发挥中央预算内投资、地方政府专项债券、2023年增发国债等政府投资的重要带动和放大作用，其中重点提及，推动2023年增发国债项目加快建设实施。目前，已完成第一批12个省份督导工作 ，其他省份也开展了自查，年内还将组织开展第二、第三批督导。此外，发改委还将组织召开全国2023年增发国债项目实施推进电视电话会议，通报项目进展和督导情况，对发现的问题及时纠偏整改，进一步压实地方主体责任，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，基建增速有望保持强度。 行情回顾 根据总市值加权平均统计， 本周（0415-0419）建筑（中信）指数上涨5.30%，沪深300指数上涨2.95%，子板块中建筑设计和基建板块涨幅居前，分别录得11.85%、6.14%的正收益。本周涨幅居前的标的有：苏交科（+64.72%）、 中公高科 （+35.26%）、 深城交 （+34.92%）、 亚翔集成（+27.12%）、设计总院（+26.28%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：基建保持强韧性，关注设备更新弹性释放..............................................................3 2.行情回顾...................................................................................................................................................4 3.投资建议...................................................................................................................................................4 4.风险提示...................................................................................................................................................5 图表目录 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速....................................................................................3 图2：基建细分子行业累计投资同比增速...........................................................................................3 图3：房地产竣工面积累计同比增速....................................................................................................3 图4：房地产销售面积累计同比增速....................................................................................................3 图5：中信建筑三级子行业本周（0415-0419）涨跌幅（总市值加权平均）.........................4 图6：建筑个股涨幅前五..........................................................................................................................4 图7：代表性央企&国企涨跌幅..............................................................................................................4 1.本周专题：基建保持强韧性，关注设备更新弹性释放 基建投资稳健增长，设备更新需求有望加速释放。24年1-3月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.5%/+6.5%/+8.8%/+9.9%，3月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-16.8%/+6.6%/+8.6%/+10.3%（增速环比-3.4/+0.3/-0.3/+0.9pct），一季度基建投资保持较好增长。结合两会提出增发特别国债来看，我们认为24年中央加杠杆的趋势有望延续，资金层面或对基建投资形成有力支撑。从需求侧角度，24-25年铁路投资有望保持高景气，同时近期工业、建筑等领域设备更新方案陆续出台，我们预计交通、建筑、市政、建材、钢铁等领域的设备更新需求也有望加速释放。 基建细分领域关注结构性需求。基建细分板块中，1-3月交通仓储邮政投资同比+7.9%，3月单月同比+5.7%（增速环比-5.2pct）；其中铁路运输投资同比+17.6%，3月单月同比+9.9%（增速环比-17.1pct）；道路运输投资同比+3.6%，3月单月同比0%（增速环比-8.3pct）； 1-3月水电燃热投资同比+29.1%，3月单月同比+31.5%（增速环比+6.2pct）；1-3月水利环境公共设施投资同比+0.3%，3月单月同比+0.2%（增速环比-0.2pct）；其中水利投资同比+13.9%，3月单月同比+14%（增速环比+0.3pct）；公共设施管理投资同比-2.4%，3月单月同比-2.8%（增速环比-0.9pct）。 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速 图2：基建细分子行业累计投资同比增速 地产按传导顺序看，1-3月地产销售面积同比-19.4%，3月单月同比-23.7%（增速环比+1.2pct）；1-3月新开工面积同比-27.8%，3月单月同比-25.6%（增速环比+4.9pct）；1-3月施工面积同比-11.1%，3月单月同比-19.1%（增速环比-8pct）；1-3月竣工面积同比-20.7%，3月单月同比-22.1%（增速环比-1pct）；地产仍持续筑底，但销售及新开工数据跌幅环比有所收窄，后续应关注地产销售数据边际变化。 图3：房地产竣工面积累计同比增速 图4：房地产销售面积累计同比增速 推动增发国债项目加快建设实施，中央资金支撑基建保持景气。4月17日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家发展和改革委员会副主任刘苏社解读宏观经济形势和政策，，中央经济工作会议对扩大有效益的投资作出重要部署，政府工作报告也提出要积极扩大有效投资。国家发展改革委认真抓好贯彻落实，会同有关方面抓紧推动各项投资工作，充分发挥中央预算内投资、地方政府专项债券、2023年增发国债等政府投资的重要带动和放大作用，其中重点提及，推动2023年增发国债项目加快建设实施。目前，已完成第一批12个省份督导工作，其他省份也开展了自查，年内还将组织开展第二、第三批督导。 此外，发改委还将组织召开全国2023年增发国债项目实施推进电视电话会议，通报项目进展和督导情况，对发现的问题及时纠偏整改，进一步压实地方主体责任，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，基建增速有望保持强度。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0415-0419）建筑（中信）指数上涨5.30%，沪深300指数上涨2.95%，子板块中建筑设计和基建板块涨幅居前，分别录得11.85%、6.14%的正收益。 本周涨幅居前的标的有 ：苏交科（+64.72%）、中公高科（+35.26%）、深城交（+34.92%）、亚翔集成（+27.12%）、设计总院（+26.28%）。 图5：中信建筑三级子行业本周（0415-0419）涨跌幅（总市值加权平均） 图6：建筑个股涨幅前五 图7：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 结合当前经济压力仍存，我们预计今年顺周期有望改善，今年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，今年基本面改善可期。从资金的角度来看，中央加杠杆有望持续强化，万亿特别国债和专项债额度提前下达支撑今年Q1基建景气度回升，结构性和区域性特征明显，水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域建设的景气度较高。我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。 主线一：静待顺周期改善，基建和地产投资保持韧性 需求端来看，24年基建增速或回归平稳，重视基建结构性和区域性机会，我们预计24年广义/狭义基建增速分别为8.70%/6.75%，真实需求主导的水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域景气度较高。供给端，专项债有望继续发力，或将提前下达2024年度部分新增地方债额度，新增专项债提前批额度或将在2.28万亿元左右。万亿特别国债发行促使中央财政赤字率或进一步提高，财政资金或继续发力。地产端，城中村及保障房有望为地产中长期发展形成有力支撑，我们测算21个/35个超大特大城市城中村改造面积达9.6/12.3亿平，预计21个城市城中村改造年均拉动地产开发投资约9199亿，对地产新开工/竣工的弹性分别为12.6%/7.6%。 主线二：国企改革纵深推进，高股息及ROE向上趋势明显 23年上半年战术性政策上已明确国改新思路，下半年战略性政策持续细化工作部署。龙头市占率提升趋势显著，23年以来建筑央企份额提升较快，八大建筑央企营业收入份额从19年19%提升至23Q3的25%，新签订单市场份额从19年35%提升至23Q3的45%，验证了建筑央企扎实的内生增长动能以及融资和管理优势。建筑央国企ROE提升思路清晰，内生途径在于提