快递行业2024年3月数据点评：韵达业务量增速领先，圆通票均收入降幅最小，继续关注龙头公司中长期价值

行业研究 证券研究报告 快递2024年4月21日 快递行业2024年3月数据点评 韵达业务量增速领先，圆通票均收入降幅最小，继续关注龙头公司中长期价值 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 5 2,743.10 2,713.44 占比% 0.00 0.31 0.40 相对指数表现 %1M 绝对表现-5.6% 相对表现-4.6% 6M12M -7.5%-33.2% -7.7%-19.0% 2023-04-21~2024-04-19 3% -11% 23/04 -24% 23/07 23/0923/1124/0224/04 -38% 快递 沪深300 相关研究报告 《快递行业2022年中报综述：行业盈利持续改善，资本开支确认下行，重视快递行业重要投资机遇》 2022-09-10 《快递行业2022年7月数据点评：韵达巩固市场份额，顺丰票均收入持续回升》 单击此处输入文字。 2022-08-19 行业：3月业务量增速20.1%，单票收入同比下降12.2%。1）行业业务量：3月完成业务量138.5亿件，同比增长20.1%；1-3月累计完成业务量371.1亿件，同比增长25.2%。2）行业收入：3月行业收入1128.3亿元，同比增长13.2%，1-3月累计收入3116.9亿元，同比增长17.4%。3）单票收入：3月单票收入8.15元，同比下降12.2%，环比下降8.2%（-0.73元），1-3月票均8.4元，同比下降12.8%；分产粮区看，广东3月单票收入7.26元，同比下降 9.6%（-0.77元），环比减少0.33元，浙江3月单票收入4.63元，同比下降 11.49%（-0.6元），环比下降0.49元，其中义乌3月单票收入2.52元，同比下降18.59%（-0.58元），环比减少0.2元。4）行业集中度：3月CR885.1，较1-2月上升0.1。5）市场份额，3月份额：圆通（15.7%）>韵达 （13.9%）>申通（12.5%）>顺丰（7.5%）；24年1-3月累计份额：圆通 （15%）>韵达（13.32%）>申通（12.36%）>顺丰（7.97%）。注：根据邮政局网站，2024年1月起，部分邮政快递企业调整快递业务口径，快递行业业务同比增速按可比口径计算。该调整会导致份额数据与过往有差异。 上市公司业务量表现：韵达3月增速领先。3月业务量同比增速：韵达 （32.6%）＞申通（31.5%）＞圆通（22.4%）＞行业（20.1%）>顺丰 （0%），顺丰不含丰网件量同比增速10.84%。1-3月业务量累计同比增速：申通（36.7%）>韵达（29.1%）>圆通（24.9%）>顺丰（3.1%）。 上市公司快递收入增速：3月圆通同比增速领先。3月收入增速：圆通 （17.4%）>申通（14.9%）＞全国（13.2%）>韵达（8.8%）>顺丰（3.4%）； 顺丰不含丰网收入增速5.05%。1-3月收入累计同比增速：申通（19.7%）>圆通（18.8%）>韵达（8.6%）>顺丰（6.3%）。 单票收入：通达系单票收入同比有所下降，圆通降速最小。3月单票收入：圆通2.36元，同比-4.1%（-0.1元）；韵达单票收入2.08元，同比-17.8%（-0.45元）；申通2.1元，同比-12.9%（-0.31元）；顺丰15.66元，同比增长3.3%，顺丰不含丰网单票收入同比-5.26%。1-3月累计单票收入：圆通2.43元，同比- 4.9%（或-0.13元），韵达2.2元，同比-15.9%（或-0.42元），申通2.17元，同 比-12.4%（或-0.31元），顺丰16.34元，同比+3.3%（或+0.49元）。 投资建议：行业需求有韧性，继续关注龙头公司中长期价值。1）一季度电商快递行业显现了需求韧性，我们预计全年业务量将处于15%左右增速。同时我们认为电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，价格竞争相较于23年或呈现缓和。2）此前我们提出电商快递龙头出现超跌，圆通自3月以来有较 好的修复，但仍处于相对低估位置；韵达业务量增速从重新超过行业到处于行业领先，其未来边际变化仍建议关注；继续关注申通继续优化力度。3）顺丰：我们强调公司是价值*成长的综合体。针对市场对公司收入增速的关注，我们分析存在两种情境的可能性推演：其一是β机会，即如果经济整体复苏超出预 期，则会推动公司时效快递收入增速超预期；其二是α机会，我们预计在24年 下半年，鄂州机场转运中心投产1年左右时间，通过供给优化，推动时效产品辐射范围扩大、价格优化、国内-国际双循环等因素使得收入提速。 风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 图表1快递行业3月数据 资料来源：邮政局，华创证券 图表2快递行业CR8指数 资料来源：邮政局，华创证券 图表3行业月度业务量增速图表4行业月度单票收入（元） 100 80 84.8 快递行业月度件量增速 快递行业单票收入（元） 14 20.1 1月 -125月.6 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8.88 8.36 8.15 13 6012 4011 2010 09 -208 -40 7 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：邮政局，华创证券资料来源：邮政局，华创证券 图表5主要产粮区单价图表6主要产粮区单价变动 资料来源：邮政局，华创证券资料来源：邮政局，华创证券 图表7各公司业务量增速（17年10月-24年3月） 140%上市公司月度业务量增速 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 顺丰申通韵达圆通行业 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表82024年3月各公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表9顺丰单票收入（元）图表10韵达单票收入（元） 顺丰控股单票收入月度情况（元） 26 4.00 韵达单票收入月度情况（元） 2.272.29 24 3.50 22 3.00 20 2.50 18 17.00 16 2.00 1.50 2.08 14 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，公司公告，华创证券资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表11圆通单票收入（元）图表12申通单票收入（元） 4.00 圆通单票收入月度情况（元） 3.80 申通单票收入月度情况（元） 2.53 2.45 2.36 3.503.30 3.00 2.80 2.50 2.00 2.30 2.25 2.19 2.1 1.50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1.80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，公司公告，华创证券资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表132019-24年通达系公司单票收入（元） 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 19/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 1.80 圆通（元）申通韵达 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 交通运输组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2023年获：第二十一届新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名；第十七届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第�届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十四届证券业分析师金牛奖交通运输组第四名；21世纪金牌分析师交通物流行业第�名；第十一届Wind金牌分析师交通运输行业第一名。2019-22年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。高级研究员：黄文鹤 中央财经大学金融硕士。曾任职于远洋资本股权投资业务中心，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 w