毛利率下滑拖累业绩，海外业务元年值得期待

公司发布2023年年度业绩报告。2023年公司实现营业收入5.7亿元，同比增长16.49%；实现归属于上市公司股东的净利润7424万元，同比下降40.39%；净利润的下降主要原因： 产品毛利率水平同比有所下降； 加大研发投入，销售费用研发费用较2022年增加3165万元； 计入非经常损益的政府补助金较2022年度减少1503万元。 主营业务经营情况。2023年智能装备业务营业收入3.4亿元，同比+12.17%，毛利率48.34%，同比-10.19个pct；智能系统与仪器业务营业收入1.7亿元，同比+11.48%，毛利率33.76%，同比-8.86个pct；其他业务营业收入5183万元，同比+96.24%，毛利率59.06%，同比-1.42个pct。 产销来看，两产品TDS销售量43个，同比+30%；三产品TDS销售量5个，同比+25%；井下TDS销售量5个，同比-16.7%；XRT销售量12个，同比+140%；TGS销售量3个，同比+200%；TCS销售量9个，同比+80%； MDS销售量1个。 在手订单基本稳定稳定。截止2023年底，公司在手订单为6.54亿元。2023年度共取得订单6.58亿元，相较于2022年7.09亿元有所下降；但2023年度全年中标金额为8.20亿元（含已中标，未签约，下同），较2022年中标金额7.83亿元有所增长。公司在手订单充足，为后续业绩提供保障。 海外业务已开始布局。2023年是公司全面开拓海外市场的第一年，按照先蒙古、后印尼及其它区域的顺序，报告期内，公司成功取得海外订单，已签订的订单涉及煤炭分选及矿业分选，目前订单集中在蒙古国；一台TDS试验机发往澳大利亚，建立了澳大利亚新南威尔士州猎人谷地区智能干选实验中心，承担澳洲煤炭和其他矿物的检测分析工作，可进行各类矿物分选试验。 2024年1月，公司在印度尼西亚成功取得订单，目前设备已发货，处于安装调试阶段。 投资策略。考虑到公司正处于业务拓展阶段，毛利率短期或将维持低位以促进市场规模扩张，我们下调公司盈利预期，预计公司2024年~2026年实现归母净利润分别为0.87亿元、1.1亿元、1.4亿元，对应PE分别为20.7、16.1、12.9倍。 风险提示：订单进度不及预期。下游行业景气度大幅下降。毛利率大幅下降。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）