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滙富快訊 香港及中國市場日報 2024年4月19日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數 16,385 0.8% -3.9% 中資企業指數 5,803 0.9% 0.6% 紅籌指數 3,443 0.3% 2.8% 滬深300指數 3,569 0.1% 4.0% 上海A股 3,223 0.1% 10.6% 上海B股 256 -0.1% 10.6% 深圳A股 1,777 -0.1% -7.6% 深圳B股 1,064 -0.4% -1.5% 主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指 37,775 0.1% 0.2% 標普500 5,011 -0.2% 5.1% 美國納斯達克指數 15,601 -0.5% 3.9% 日經平均指數 37,361 -1.9% 11.6% 英國富時指數 7,877 0.4% 1.9% 法國證商公會指數 8,023 0.5% 6.4% 德國法蘭克福指數 17,837 0.4% 6.5% 商品價格收市每日升跌今年累升金價 (美元/盎司) 2,379 0.8% 15.5% 鋼價 (美元/盎司) 2,102 -0.1% -5.5% 銀價 (美元/盎司) 28 0.1% 18.9% 原油 (美元/桶) 82 -8.0% 15.5% 銅價 (美元/盎司) 9,734 2.8% 13.7% 鋁價 (美元/盎司) 2,614 2.1% 9.7% 鉑價 (美元/盎司) 939 -0.4% -5.2% 鋅價 (美元/盎司) 2,812 1.5% 5.8% 小麥 (美分/蒲式耳) 536 -0.0% -14.6% 玉米 (美分/蒲式耳) 436 -1.1% -11.7% 糖 (美分/磅) N/A N/A -3.2% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,149 -1.3% -12.7% PVC (美元/噸) N/A N/A 15.6% CRB指數 295 -0.4% 3.0% BDI 1,901 6.9% -9.2% 匯率 今日焦點: 8 3 1 6 1 最新研究報告 日期 公司 24年2月29日信義光能(968.HK) 24年2月29日信義能源(3868.HK) 24年2月26日康耐特光學(2276.HK) 24年1月5日AEON信貸財務(900HK) 23年10月13日AEON信貸財務(900HK) 23年4月17日特步國際（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步國際(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 分析員 新華滙富研究新華滙富研究新華滙富研究劉恩妍 王學宏崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究 崔喻盛 ►澳門1Q24博彩總收入均創疫情後新高 ►金沙中國（1928.HK）近期面臨壓力 ►特步國際（1368.HK）：24年第一季營運數據更新 澳門1Q24博彩總收入均創疫情後新高 在強勁的高端中場博彩收入推動下，澳門在2024年取得了良好的開局。經過近一年的復蘇，博彩收入增速已正常化至2017-2019年的平均水準 。根據博彩監察協調局（DICJ）的資料，2024年第一季度澳門博彩總收入達573億澳門元，環比增長5.9%，同比增長65%，相當於2019年同期的75%左右。中場：中場博彩收入達397億元，按季上升3.4%，按年上升68%。中場博彩收入已超過2019年同期的13%，較4Q23的7%進一步上升。VIP市場：VIP博彩收入按季上升13%，按年上升68%至144億澳門元，約為1Q19的38.6%。角子機：角子機博彩收入約為32億澳門元 ，環比上升8.4%，同比上升31.5%，回升至2019年同期的約86%。 歐羅 日元 瑞郎 人民幣 0.9 154.6 0.9 7.2 0.1 19.7 11.6 0.9 164.6 1.0 7.7 0.6 0.6 0.0 1.0 169.5 7.9 0.1 21.4 0.1目前 5日升跌 N/A N/A 83 -2.4% 139 -0.6% 207 -0.0% 108 0.3% 18 20.7% 美元 美元港元 7. 港元 0.1 歐羅 1.18. 日元 0.05. 瑞郎 1.18. 人民幣 0.11. 市場情緒信貸違約掉期-美元五年期希臘愛爾蘭義大利葡萄牙西班牙波動率指數 金沙中國（1928.HK）近期面臨壓力 1Q24未達預期。由於去年基數較低，淨收入同比保持41%的強勁增長 ，但環比小幅下降2.8%至17.8億美元，約為1Q19的77%。調整後物業EBITDA為6.05億美元，環比下降6.6%，約為1Q19的70%。EBITDA利潤率為34%，低於4Q23的35.4%和1Q19的37.4%。淨收入和調整後的物業EBITDA均低於市場預期，主要是由於VIP贏率較低以及倫敦人和金光綜藝館的翻新工程所致。 市場份額縮減。由於VIP博彩收入弱於預期，1Q24總博彩收入達17億美元，環比基本持平，約為1Q19的73%（行業平均：75%）。中場博彩收入保持在14億美元，約為1Q19的93%（行業平均：113%），中場投注額完全恢復至1Q19的水準。VIP博彩收入為1.28億美元，環比下降2%，僅為1Q19的19%左右（行業平均：38.6%），主要受到較低贏率的拖累（1Q24為2.35%vs.1Q19為3.48%）。老虎機博彩收入表現較好，環比增長3.7%至1.69億美元，超過1Q19的10%。金沙中國與部分同業的復蘇步伐已開始分化，帶動其市場份額環比下跌1.3個百分點至24%。 我們的觀點：倫敦人和金光綜藝館的翻新工程預計將於2024年底完成 ，將繼續影響金沙中國的非博彩業務。此外，激烈的行業競爭也給其 近期前景帶來不確定性。該股目前估值為28.3倍2024財年市盈率。 圖表1：金沙中國財務表現 1Q22 VIP業務 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 貴賓轉碼數1903 1089 548 617 4011 4918 4873 6017 5441 貴賓贏率3.92% 5.28% 5.12% 4.91% 3.86% 3.69% 3.82% 2.16% 2.35% VIP博彩收益75中場業務 58 28 30 155 182 186 130 128 中場博彩投注額1462 756 605 1066 4024 5277 5823 6167 6126 中場贏率24.18% 24.43% 21.89% 24.33% 22.63% 22.16% 22.11% 22.95% 23.08% 中場博彩收益353角子機業務 185 132 259 911 1169 1287 1415 1414 角子機博彩投注額911 604 372 651 2809 3853 3970 4187 4301 角子機贏率3.16% 4.20% 4.03% 3.70% 4.17% 3.93% 4.00% 3.90% 3.93% 角子機博彩收益29 25 15 24 117 151 159 163 169 總博彩收入457 268 176 314 1183 1502 1633 1708 1711 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表2：总博彩收入復蘇進度圖表3：中场博彩收入復蘇進度 資料來源：公司數據，新華滙富研究資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表4：VIP博彩收入復蘇進度圖表5：角子机博彩收入復蘇進度 資料來源：公司數據，新華滙富研究資料來源：公司數據，新華滙富研究 特步國際（1368.HK）：24年第一季營運數據更新 特步主品牌銷售額在2024年第一季實現高個位數成長。管理層對結果感到滿意，並有信心實現全年目標（增長10%以上）。 主品牌：第一季錄得高單位數成長，在去年高基數的基礎上實現良好開局。增長主要由1)25%以上的電商增長和2)低單位數的線下銷售增長所推動。季末庫存維持在4-4.5個月左右，折扣率收窄至25-30%。4月銷售動能強勁，1）銷售額增長雙位數，2）折扣率進一步收窄至25％，3 ）庫存改善至近4個月。 新品牌：第一季新品牌收入實現50%以上增長。對於索康尼新開的特許經營模式，公司表示目 前注重高品質增長而非店舖規模，並將與精選的加盟商合作。 我們的觀點：我們認為近期股價疲軟主要是因為消費領域情緒不佳，且大部分負面因素已被消化。我們維持長倉評級和7.40港元的目標價。 風險：1）運動服飾增速低於預期；2）經濟弱於預期（研究部） Fig1:Xtep’sfinancialperformanceandforecast (RMBmn) FY21A FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E Revenue 10,013 12,930 14,346 15,962 17,106 18,250 Growth 23% 29% 11% 11% 7% 7% Grossprofit 4,178 5,292 6,050 6,740 7,274 7,825 Grossmargin 41.7% 40.9% 42.2% 42.2% 42.5% 42.9% OperatingProfit 1,396 1,464 1,580 1,767 2,027 2,318 Operatingmargin 13.9% 11.3% 11.0% 11.1% 11.8% 12.7% NetProfit 908 922 1,030 1,152 1,329 1,528 Netprofitmargin 9.1% 7.1% 7.2% 7.2% 7.8% 8.4% EPS(RMB) 0.36 0.37 0.41 0.46 0.53 0.60 DPS(HK$) 0.25 0.20 0.22 0.24 0.28 0.32 P/E 11.3 11.3 10.1 9.1 7.8 6.8 Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig2:Xtep’squarterlyoperationresults 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 XtepCoreXtepBrand Salesgrowth 30-35% Mid-teens 20-25% HSD 20% Highteens Highteens 30%+ HSD Retaildiscountlevel 25% 25-30% 25-30% 30% 25-30% 25% 25-30% 30% 25-30% Channelinventory 4mth 4.5mth 4.5-5mth 5.5mth 4.5-5mth 4.5-5mth 4.5-5mth 4-4.5mth 4-4.5mth Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1