业绩符合预期，信创+算力国产化双核驱动助力增长

业绩符合预期，信创+算力国产化双核驱动助力增长 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入143.53亿元，同比增长10.34%；归母净利润18.36亿元，同比增长18.88%，扣非净利润12.78亿元,同比增长10.98%。 业绩持续增长，经营活动现金流翻倍增长。报告期内，公司持续专注于主营业务的生产经营并致力于为客户提供优质服务，通过持续研发投入，提升产品品质，深化营销服务，不断提高公司整体竞争力，实现业绩持续增长。公司经营活动产生的现金流量净额为35.10亿元，同比增长212.02%，主要由于供应链趋于稳定，降低原材料囤货规模，消耗前期库存，购买商品支付的经营性现金流同比减少，公司财务状况良好，经营状态稳健。 研发投入加码核心技术，打造多维护城河。公司凭借领先的技术优势和产品优势，公司积极向计算生态业务延伸布局，推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯-端-云-算”的全产业链布局，同时投资了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产。截止目前，公司拥有国际领先的3大智能制造生产基地、5大研发中心，报告期内，公司研发费用13.16亿元，同比增长19.07%，核心技术竞争优势显著，产品影响力逐渐提升。 算力“国家队”优势显著，赋能筑基国产算力底座。公司背靠中科院，具有央企背景，公司参与各地数据中心建设，基于浸没液冷、高密度设计、高效电源管理、大规模算力调度平台、自动化运维、清洁能源等诸多先进技术，为用户提供整体数据中心基础设施解决方案，支撑数据中心集约化、规模化、绿色化高质量发展。在算力需求持续爆发以及市值管理纳入央企考核双驱动下，公司有望迎来价值重估。 信创国产化进程再提速，业绩有望持续增长。3月11日，中央政府采购网发布《关于更新中央国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》，创产业再迎下沉扩容政策激励。我们认为，批量集中采购配置标准开启信创统招采购，信创产业未来将更加规范化、标准化。2024年预计信创国产化进程加速，市场有望迎来回暖，公司作为国产信创技术领军者，有望持续受益。 投资建议：公司是国产核心技术基础设施龙头企业，背靠算力国家队优势，叠加信创、算力国产化进程加速，业绩有望持续稳定增长，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.17/26.73/32.32亿元，同比增长20.75%/20.59% /20.88%，EPS分别1.51/1.83/2.21元，对应PE分别为31.68、26.27、21.73倍，维持“推荐”评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 中科曙光（603019.SH） 推荐维持评级 分析师 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师证书编码：S0130519070001 研究助理胡天昊 ：（8610）80927637 ：hutianhao_yj@chinastock.com.cn 市场数据2024-04-17 股票代码603019 A股收盘价（元）47.99 上证指数3,071.38 总股本（万股）146,358 实际流通A股（万股）145,453流通A股市值（亿元）698 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河计算机】公司点评_中科曙光(603019.SH)_2023H1业绩符合预期，持续受益于算力端需求高增长 公司点评●计算机行业 2024年04月17日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14352.66 16378.62 19228.60 22576.59 收入增长率% 10.34 14.12 17.40 17.41 归母净利润（百万元） 1835.90 2216.94 2673.34 3231.56 利润增速% 18.88 20.75 20.59 20.88 毛利率% 26.26 26.66 26.83 26.95 摊薄EPS(元) 1.25 1.51 1.83 2.21 PE 38.26 31.68 26.27 21.73 PB 3.77 3.37 2.99 2.63 PS 4.89 4.29 3.65 3.11 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 14929.21 18234.62 22574.81 27604.84 营业收入 14352.66 16378.62 19228.60 22576.59 现金 7193.34 8561.28 11981.14 15848.24 营业成本 10583.54 12011.64 14068.85 16492.29 应收账款 2528.98 3250.80 3778.66 4298.54 营业税金及附加 53.03 58.96 67.30 88.05 其它应收款 76.67 125.54 168.16 163.70 营业费用 751.33 792.45 951.00 1083.68 预付账款 137.16 592.92 499.25 537.69 管理费用 294.37 381.12 433.13 476.37 存货 3430.00 4114.32 4526.26 5062.22 财务费用 -80.30 0.00 0.00 0.00 其他 1563.06 1589.77 1621.34 1694.45 资产减值损失 -85.67 -15.38 -14.11 -17.32 非流动资产 16686.25 16550.59 16417.80 16185.84 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 6909.21 6909.21 6909.21 6909.21 投资净收益 360.64 327.57 411.47 500.64 固定资产 2290.94 2163.82 2036.94 1814.43 营业利润 2175.54 2640.81 3155.19 3851.98 无形资产 4317.09 4301.71 4287.60 4270.28 营业外收入 12.52 0.00 0.00 0.00 其他 3169.00 3175.84 3184.05 3191.91 营业外支出 8.95 0.00 0.00 0.00 资产总计 31615.46 34785.21 38992.62 43790.68 利润总额 2179.11 2640.81 3155.19 3851.98 流动负债 4989.33 5910.30 7390.37 8878.43 所得税 301.21 374.47 427.84 541.97 短期借款 160.11 160.11 160.11 160.11 净利润 1877.90 2266.35 2727.34 3310.00 应付账款 2035.41 2443.70 2739.91 3185.76 少数股东损益 42.00 49.41 54.00 78.45 其他 2793.82 3306.50 4490.35 5532.56 归属母公司净利润 1835.90 2216.94 2673.34 3231.56 非流动负债 7145.34 7145.34 7145.34 7145.34 EBITDA 2439.89 3051.84 3597.41 4318.48 长期借款 1275.13 1275.13 1275.13 1275.13 EPS（元） 1.25 1.51 1.83 2.21 其他 5870.21 5870.21 5870.21 5870.21 负债合计 12134.67 13055.64 14535.71 16023.77 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 830.89 880.30 934.30 1012.75 营业收入 10.34% 14.12% 17.40% 17.41% 归属母公司股东权益 18649.89 20849.27 23522.61 26754.16 营业利润 14.21% 21.39% 19.48% 22.08% 负债和股东权益 31615.46 34785.21 38992.62 43790.68 归属母公司净利润 18.88% 20.75% 20.59% 20.88% 毛利率 26.26% 26.66% 26.83% 26.95% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 12.79% 13.54% 13.90% 14.31% 经营活动现金流 3509.83 1348.68 3331.94 3618.32 ROE 9.84% 10.63% 11.36% 12.08% 净利润 1877.90 2266.35 2727.34 3310.00 ROIC 6.91% 9.25% 10.02% 10.84% 折旧摊销 657.49 411.03 442.22 466.50 资产负债率 38.38% 37.53% 37.28% 36.59% 财务费用 61.34 0.00 0.00 0.00 净负债比率 -22.76% -26.70% -37.71% -47.14% 投资损失 -365.32 -327.57 -411.47 -500.64 流动比率 2.99 3.09 3.05 3.11 营运资金变动 1118.74 -1016.50 559.73 325.14 速动比率 2.01 2.06 2.19 2.32 其它 159.68 15.38 14.11 17.32 总资产周转率 0.45 0.49 0.52 0.55 投资活动现金流 -2130.23 36.82 87.92 248.78 应收帐款周转率 5.39 5.67 5.47 5.59 资本支出 -2165.82 -290.75 -323.55 -251.86 应付帐款周转率 5.31 5.36 5.43 5.57 长期投资 1.55 0.00 0.00 0.00 每股收益 1.25 1.51 1.83 2.21 其他 34.05 327.57 411.47 500.64 每股经营现金 2.40 0.92 2.28 2.47 筹资活动现金流 -147.08 -22.28 0.00 0.00 每股净资产 12.74 14.25 16.07 18.28 短期借款 -127.46 0.00 0.00 0.00 P/E 38.26 31.68 26.27 21.73 长期借款 -209.20 0.00 0.00 0.00 P/B 3.77 3.37 2.99 2.63 其他 189.57 -22.28 0.00 0.00 EV/EBITDA 21.87 21.11 16.96 13.23 现金净增加额 1237.23 1367.94 3419.86 3867.10 P/S 4.89 4.29 3.65 3.11 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 免责声