医药生物行业周报：统筹基金合理结余，加大中药、创新药支持力度

积极前瞻Q2，把握布局良机。本周沪深300下跌2.58%，医药生物下跌3.03%，处于31个一级子行业第17位，本周子行业均下跌，医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业、中药分别下跌5.99%、3.55%、3.05%、2.23%、1.87%、1.62%。由于Q1业绩相对平淡，医药板块整体行情偏弱。4月进入年报一季报密集披露期，基本面权重有所提升，建议逐步关注Q2业绩趋势和热点赛道催化。一季报数据的披露以及4月定性数据的读出，将会对超预期优质个股形成催化，同时也会前瞻Q2，以此把握布局良机。建议底部布局Q1业绩落地的超预期机会，同时积极关注Q2：当下前瞻Q2定性趋势来看，Q1业绩亮眼板块及个股有望延续，包括差异化产品放量及行业景气赛道；同时由于基数、产业周期等因素带来业绩拐点或改善值得关注，包括低基数的药店、部分中药、部分医疗服务等，以及基本面底部有望拐点的低值耗材、特色原料药、CRO/CDMO等。 中期维度，我们建议攻守兼备：1）进攻：①创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情。②GLP-1多肽产业链等。③差异化产品放量带来业绩高增。2）防御：高股息、现金流稳定、国企改革相关标的。当前市场环境下，现金为王，放松对成长性要求，积极寻找现金流稳定、低估值高分红、以及主业稳定估值低的相关标的。建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企，看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物、天坛生物、华兰生物等。 统筹基金合理结余，加大对中药、创新药支持力度。4月11日，国家医保局发布《2023年医疗保障事业发展统计快报》。1）参保覆盖面稳定在95%以上，参保质量持续提升，2023年基本医疗保险参保人数达133386.9万人。2）总体保持稳定，统筹基金实现合理结余，职工医保统筹基金累计结余2.6万亿元，居民医保统筹基金累计结余7600多亿元。3）医保药品目录扩容让更多患者及时用上新药。自2018年国家医保局成立以来，连续6年开展医保药品目录动态调整，累计744种药品新增进入目录范围，其中2023年新增126种。继续加大对中医药发展的支持力度，目录内中成药从2017年的1238种增加到2023年的1390种。4）支付方式改革减少患者看病就医负担。2023年，全国有超9成统筹地区开展了DRG/DIP付费。25个省和新疆生产建设兵团已实现统筹地区全覆盖。在已经启动改革的统筹地区，按病组和病种分值付费医保基金支出占统筹地区内住院医保基金超过7成。5）生育保险降低生育成本、异地就医直接结算便捷群众生活和工作、价格改革和招标采购持续推动“三医”协同发展。我们预计2024年集采品种扩面、DRG/DIP支付方式改革、医疗服务价格改革将持续推进，建议重点关注医保大力支持的中药、创新药，同时积极关注集采政策风险释放、行业底部出清的板块，如特色仿制药等，以及有望提升诊疗/流通效率、节约就医成本、优化医疗资源配置的细分行业及个股，如ICL、医药商业等。 重点推荐个股表现：4月重点推荐：东阿阿胶、济川药业、百克生物、三生国健、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、司太立。中泰医药重点推荐本月平均下跌0.25%，跑赢医药行业2.22%；本周平均下跌1.09%，跑赢医药行业1.94%。 一周市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-14.2%，同期沪深300收益率+1.3%，医药板块跑输沪深300收益率15.6%。本周沪深300下跌2.58%，医药生物下跌3.03%，处于31个一级子行业第17位，本周子行业均下跌，医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业、中药分别下跌5.99%、3.55%、3.05%、2.23%、1.87%、1.62%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为14.9倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为28.8%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值24.6倍PE，低于历史平均水平（35.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为31.2%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 积极前瞻Q2，把握布局良机。本周沪深300下跌2.58%，医药生物下跌3.03%，处于31个一级子行业第17位，本周子行业均下跌，医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业、中药分别下跌5.99%、3.55%、3.05%、2.23%、1.87%、1.62%。由于Q1业绩相对平淡，医药板块整体行情偏弱。4月进入年报一季报密集披露期，基本面权重有所提升，建议逐步关注Q2业绩趋势和热点赛道催化。一季报数据的披露以及4月定性数据的读出，将会对超预期优质个股形成催化，同时也会前瞻Q2，以此把握布局良机。建议底部布局Q1业绩落地的超预期机会，同时积极关注Q2：当下前瞻Q2定性趋势来看，Q1业绩亮眼板块及个股有望延续，包括差异化产品放量及行业景气赛道；同时由于基数、产业周期等因素带来业绩拐点或改善值得关注，包括低基数的药店、部分中药、部分医疗服务等，以及基本面底部有望拐点的低值耗材、特色原料药、CRO/CDMO等。 中期维度，我们建议攻守兼备：1）进攻：①创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情。②GLP-1多肽产业链等。③差异化产品放量带来业绩高增。2）防御：高股息、现金流稳定、国企改革相关标的。当前市场环境下，现金为王，放松对成长性要求，积极寻找现金流稳定、低估值高分红、以及主业稳定估值低的相关标的。建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企，看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物、天坛生物、华兰生物等。 统筹基金合理结余，加大对中药、创新药支持力度。4月11日，国家医保局发布《2023年医疗保障事业发展统计快报》。1）参保覆盖面稳定在95%以上，参保质量持续提升，2023年基本医疗保险参保人数达133386.9万人。2）总体保持稳定，统筹基金实现合理结余，职工医保统筹基金累计结余2.6万亿元，居民医保统筹基金累计结余7600多亿元。3）医保药品目录扩容让更多患者及时用上新药。自2018年国家医保局成立以来，连续6年开展医保药品目录动态调整，累计744种药品新增进入目录范围，其中2023年新增126种。继续加大对中医药发展的支持力度，目录内中成药从2017年的1238种增加到2023年的1390种。 4）支付方式改革减少患者看病就医负担。2023年，全国有超9成统筹地区开展了DRG/DIP付费。25个省和新疆生产建设兵团已实现统筹地区全覆盖。在已经启动改革的统筹地区，按病组和病种分值付费医保基金支出占统筹地区内住院医保基金超过7成。5）生育保险降低生育成本、异地就医直接结算便捷群众生活和工作、价格改革和招标采购持续推动“三医”协同发展。我们预计2024年集采品种扩面、DRG/DIP支付方式改革、医疗服务价格改革将持续推进，建议重点关注医保大力支持的中药、创新药，同时积极关注集采政策风险释放、行业底部出清的板块，如特色仿制药等，以及有望提升诊疗/流通效率、节约就医成本、优化医疗资源配置的细分行业及个股，如ICL、医药商业等。 行业热点聚焦： 1）4月7日，北京市医疗保障局等9部门制定了《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024）（征求意见稿）》。 2）4月7日，广州开发区管委会、广州市黄埔区人民政府印发《广州开发区（黄埔区）促进生物医药产业高质量发展办法》。 3）4月9日，工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、中国人民银行、税务总局、市场监管总局、金融监管总局等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》。 4）4月11日，国家医保局发布《2023年医疗保障事业发展统计快报》。 医药生物行业科创板申报情况：当前申报企业共30家（不含终止），其中上市委会议通过2家，提交注册0家，注册生效4家，暂缓审议0家，中止21家，已问询3家。 图表1：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司） 一周市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-14.2%，同期沪深300收益率+1.3%，医药板块跑输沪深300收益率15.6%。本周沪深300下跌2.58%，医药生物下跌3.03%，处于31个一级子行业第17位，本周子行业均下跌，医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业、中药分别下跌5.99%、3.55%、3.05%、2.23%、1.87%、1.62%。 图表2：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%） 板块估值：以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为14.9倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为28.8%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值24.6倍PE，低于历史平均水平（35.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为31.2%。 图表3：医药板块整体估值溢价（2024盈利预测市盈率） 图表4：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 个股表现：部分个股受业绩或事件催化本周表现亮眼；部分个股因业绩不及预期等调整较大。 图表5：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 图表6：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 本周中泰医药报告： 图表7：本周中泰医药报告 重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本月平均下跌0.25%，跑赢医药行业2.22%；本周平均下跌1.09%，跑赢医药行业1.94%。 图表8：中泰医药重点推荐本周表现 重点公司动态： 1.【诺泰生物】Q1归母净利润5500万元-7000万元，同比上升161.74%-233.13%。;扣非归母净利润5500万元-7000万元，同比上升135.22%-199.37%。 2.【百克生物】Q1归母净利润5500万元-6500万元，同比上升199.22%-253.63%。;扣非归母净利润5,400.00-6400.00万元，同比上升196.95%-251.95%。 3.【康辰药业】1)2024年01归母净利润3,850.31-4,235.34万元，同比上升50%-60%;扣非归母净利润3,701.63-4,042.27万元，同比上升63%-78%。2)2023年实现营业总收入9.20亿元，同比上升6.15%:归母净利润1.50亿元，同比上升48.24%:扣非归母净利润1.27亿元，同比上升42.51%。 4.【九洲药业】1)实现营业总收入55.23亿元，同比上升1.44%;归母净利润10.33亿元，同比上升12.17%:扣非归母净利润10.24亿元，同比上升10.46%。2)向全体股东每10股派发现金股利5.00元(含税)，共计派发现金股利4.47亿元，本年度现金分红比例为43.29%。【迈威生物】实现营业总收入1.28亿元，同比上升361.03%:归母净利润-10.53亿元;扣非归母净利润-10.60亿元。 5.【济川药业】实现营业总收入133.50亿元，同比上升17.75%;归母净利润1.17亿元，同比上升21.73%; 扣非归母净利润1.17亿元，同比上升39.71%。 6.【凯因科技】实现营业总收入14.12亿元，同比上升21.73%;归母净利润28.23亿元，同比上升30.04%; 扣非归母净利润26.92亿元，同比上升32.72%。 7.【澳华内镜】实现营业总收入6.78亿元，同比上升52.29%:归母净利润5785.43万元，同比上升167.04%:扣非归母净利润4448.96万元，同比上升361.42%。 8.【川宁生物】(1)2024年01，归母净利润3.30-3.70亿元，同比上升88.09%-110.89%:扣非归母