【第十届大宗商品产业大会】新湖期货董事长马文胜发表主题致辞

摘要：领导致辞 第十届大宗商品产业大会于2024年4月17日在上海静安洲际酒店隆重举行，此次论坛主题为“‘先立后破’下的大宗商品机会”，吸引到众多产业客户和机构参会。 在上午的主会上，新湖期货董事长马文胜发表题为“精细化风险管理助力企业可持续经营”的主题致辞，以下为致辞内容： 感谢各位来宾出席由新湖期货主办的“第十届大宗商品产业大会”，也特别感谢郑州商品交易所、大连商品交易所和广州期货交易所的大力支持。最 近，“国九条”的发布，引导期货和衍生品市场高质量发展，体现了对期货市场促发展与防风险并重的监管理念。行业进入了高质量发展阶段，企业的风险管理也进入了精细化的管理阶段，期货公司的服务进入了专业化、特色化、综合化的阶段。所以，今天我想和大家交流一下精细化的风险管理助力企业可持续经营。 我想从三个方面和大家作一个交流。 1、期货市场发展为企业风险管理提供了良好的条件 近几年期货市场的发展为企业的风险管理提供了良好条件，《期货法》将期货市场的功能定义为风险管理、价格发现和资源配置这三大功能。如果客观地评判中国期货市场功能发挥，就这三个功能而言是比较充分的，期货市场功能的发挥是市场结构和市场效率的函数，这也是中国期货市场的特色所在。比如现在市场的结构，我们看到工具结构有现货的，有场内的期货、场内场外的期权，以及场外的互换，现在市场上的工具还是非常丰富的。 从产品结构看，现在已经上市的大宗商品品种已经有70多个，期货+期权+金融整个产品有131个，涉及到大宗商品的产业链每一年涉及的产能大概在30万亿左右。市场也构建了业态丰富的场内市场和场外市场，场外市场有交易所的场外市场，也有机构间的场外市场，参与的投资者也日趋丰富，个人投资者、法人、产业客户、机构、海外投资者，这是丰富的市场结构。 从市场效率来看，中国市场的效率还是非常高的。一个是流动性，我们上市的大部分品种流动性都是非常好的，再从交易成本看，从全球看，最近我们研究所做了一个研究，就是比较全球投资者进入市场的成本。我们原来认为美国的各种交易所成本应该低一些，我们研究下来并不是这样。从全球看，平均交易成本最低的是中国，证监会的引导方向就是为产业、为实业服务，从交易成本上看，确确实实起到了作用，我们的交易成本非常低。同时，交易便利性在中国市场是非常方便的，电子化程度、市场效率也是最高的。所有这些良好的市场效率，使得市场的功能得以很好地输出。进而就形成了目前中国市场的衍生工具齐备、产品种类丰富、市场运行高效、风险防控有效、功能发挥充分、国际影响显著的中国特色的期货和衍生品市场。 2、企业风险管理已进入精细化阶段 正是这样的环境下，企业风险管理我觉得进入了3.0阶段。1.0阶段企业处在敞口管理的套期保值阶段，2.0阶段是很多企业把对冲、套保和自己的商业进行结合，出现了很多商业模式的创新。现在的3.0阶段进入了更加精细化的风险管理阶段。这个精细化体现在四个层面： （1）定价的精细化。 现在成熟的大宗商品的贸易现在定价已经是四个维度了，比如说期货作为基准价，加上期现的基差，加上品牌的基差，加上地区的基差，形成一个完整的现货定价。现在有很多信息咨询商在全国各地有非常多的团队，在采集地区区域现货成交价，进而形成现货的价格指数，而这个指数和期货价格是紧密相连的，继而形成了四个维度的价格颗粒度越来越精细的定价体系。很多大宗商品由于这个体系慢慢形成，现货点价在贸易中就成为一个比较普遍的大宗商品的贸易模式。 随着定价颗粒度的精细，过去比如我要一天的均价做贸易或者我用月均价做贸易，这样比较粗的定价方式会牺牲很多定价的效率，现在慢慢变成我及时点价，点完价以后，市场马上对冲掉，而且价格是由于四个维度的形成，其中一个最基准的维度就是基准价跟着市场走，我就可以随时把这个波动风险对冲掉。 （2）由于定价的精细化，继而出现风险管理的精细化。 现在很多企业做风险管理的时候，把风险开始切分，不再是简单的线性管理，而是要把风险分层管理，在企业自身的经营中，对于价格波动的风险是可以分为两类的：一类叫可识别风险，一类是不可识别风险。 举一个例子，我们做基差贸易的时候，做基差贸易的这个团队最容易识别的风险就是基差风险。往往做基差贸易的时候，当然现在基差也对冲不掉，即使对冲掉，大部分基差是留的敞口，因为它赚的是这个基差。但是不可识别的风险是什么？它最把握不住的就是大宗商品的价格波动到底是涨是跌拿不准，这个风险一定要对冲掉。对于可识别的风险，有经验、有判断的，利润的来源就是承担这个可识别风险，对冲掉不可识别风险，降低风险。现在期货公司除了做经纪业务以外，做资管、场外衍生品、基差贸易，实际上很多都要动用自有基金，是直接交易型的业务，就用到这个理论。我们把这些业务、每个业务都要识别出来，哪些是业务可识别的风险，哪些是我们不可识别的风险。比如在资管，我不识别的风险就是基差、套利，这是资管不可识别的风险，资管能识别的风险是方向。为什么套利不可识别？因为很多套利你要到现货环节最终才能闭合，所以这个风险很多是规避不掉的，这个风险反而在资管里面是要对冲掉的。但是方向风险，我们必须要留一定的敞口，通过止损控制，形成一段的止损控制，如果我们的基本面分析大概率的正确率高，那我们的资管产品一定好。但是对于现货基差业务不可识别的风险就是方向风险，所以我把方向必须对冲掉。 我们每一项业务的盈利模式是非常清晰的，这也是我们这几年做这些业务，当我们识别清楚可识别风险和不可识别风险的时候，我们的风险得以良好的控制，同时我们的收益得到了很好的上升。 （3）对风险种类的分类以后，就要对风险进行更加精细化的管理，通过现货+期货+期权的组合，将风险中可识别风险裸露出来，不可识别的风险对冲掉，将风险分层。比如，现在市场上应用比较普遍的领子期权、固定赔付的累计期权、浮动赔付的累计期权，现货+单边卖权的倍率策略，雪球类产品等等。实际上，我企业面对的整个风险把它切掉，哪一块我能辨识出来，这个风险我愿意承担，我拿到这个风险就取得相应的利润，不可承担、不可辨识的风险把它切掉，可能也会切掉一部分超额利润，但是因为这个利润不是我能掌握的，所以我们把风险进行更加细化的分层管理。 当企业在定价更加精细化、风险和风险管理工具更加精细化的过程中，我们这个市场也正在逐步形成一些风险意识的支持体系。比如，现在交易所的大宗商品综合交易平台，我们几个交易所都有，实现了很好的仓单交易、仓单转移，在配套仓单的基础上，现在银行也进来了。我最近拜访了一家银行，这个银行的规模不是很大，但是通过他的产品介绍，我发现这个银行仓单的融资已经非常便利了，现在市场上出现了对场外交易的结算平台，使场外交易更加安全。 去年、前年，大宗商品、物流、仓储业出了一些问题，但是这些问题之后，我们看到的是一些大型仓储企业它的仓储开始更加标准化和规范化，这使仓单更加具备金融价值，今后仓单的证券化在我们这个市场上也会迅速出现。 正是因为市场这样的变化，使我们企业的盈利模式开始多元化和精细化。期货市场三大功能，我觉得对应的是企业的三大需求，比如价格发现对应的是企业的经营战略。你企业只有对价格大趋势的认识，你才能决策什么时候扩大再生产，什么时候减少库存；管理风险对应的企业经营模式，在大战略的前提 下，我是把哪部分风险对冲掉，我怎么做这个敞口，我怎么用基差，怎么样用含权贸易；资源配置就是优化效能，通过资源配置的手段来优化整个企业，比如通过虚拟库存管理，提升企业的效率。在这种环境下，我们看到企业不再是单一利润来源，已经变成五大利润来源：经营利润，这是传统的，我加工铜杆，我要的是从电解铜到铜杆的加工利润，由于价格波动大，有可能把我这个利润吞掉了，下游订的单子可能等我采购原材料的时候，原材料价格已经比下游的订单贵了，我这些风险怎么规避呢？敞口管理。敞口管理还不够的话还有基差管理。等你这些价格都管好了，你的规模体量自然上来了，你就可以实现薄利多销，规模效益再加上期权、含权管理。今后你不是单一的一个利润来源，是五大利润来源。 现在很多企业的经营已经到了这一步，即盈利模式的精细化。我们自己的实践就可以体现到这一点。比如我们子公司的基差业务、场外衍生品业务，我们把这些业务都揉在一起，最后成为提供给客户的综合服务。对于我们来说也是五大利润来源，本来我们做一笔贸易，原来做一笔铜，七八万价值赚10块钱就觉得不错了，这10块钱很容易价格波动就没了，但是我们把这些含进去以后，我们的利润来源是五大利润来源，可能10块钱对于我们来说就是一个很小的中间差价，可能我们一笔基差跨一个月就是百十来块钱的收入，远远覆盖我们原来简单的经营管理利润。 正是由于市场的这些精细化变化，使得我们企业可以对抗任何周期，我们可以采取适当的经营策略为企业自身进行服务。 3、新湖期货打造综合服务能力，助力企业精细化风险管理 新湖期货为了适应企业的这些变化，我们通过多年的摸索，打造了一套大宗商品风险管理综合服务体系。目前形成了从经纪业务到交易、结算、交割、咨询等业务着力的“五线四板块”研究体系和进入企业的风险管理管家服务，我们想通过更细致的服务，来当企业的风险管理管家，帮助企业规避风险。通过我们的工具业务，比如场内的标准化合约、场外的衍生品交易，帮助企业定策略。我们子公司的现货部门通过基差贸易、合作套保、仓储物流、仓单融资，为企业提供现货。资产管理业务，为企业的资金进行流动性管理。我们打造了这么一套完整的企业综合服务体系，最后形成价格流、工具流、资金流、信息流与货物流的“五流合一”的大宗商品风险管理综合服务体系。 我想重点介绍两个我们现在给客户的服务，一个是“五线四板块”的研究体系。刚才讲了我们如何服务好企业做好精细化的风险管理，这个工作也仅仅是从经营层面。在风险管理之上，更重要的是每一个产业的大周期的认识，这个对企业更高层的经营决策进行支持、进行服务。我们从2019年开始，形成 了“五线四板块”投研体系，就是从大数据、现货和估值、波动率、交易与配置、产业微观这五条不同的业务体系的五条线，这些不同业务体系的研究和信息的采集归集到四个板块，即有色贵金属、农产品、黑色和能化，研究大级别波动的可能性，帮助企业把握产业周期。今年以来，我们在设计和推出六大工具箱，我们对产业客户，现在要推出五大类八项服务，正在细化，我们想尽快推出，来提升我们对企业的服务。 最后，“一切为了提升客户盈利能力，一切为了优秀员工持续成长”是新湖期货的核心理念，我们希望通过我们的服务，提升客户的套保能力，提升机构的投资能力，以及提升自然人的交易能力。我们非常希望在为企业高质量发展的过程中，贡献我们一定的智慧和力量。谢谢大家！ 声明：本文仅代表嘉宾观点。在任何情况下，本文中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。