利润增速可观，费用控制效果显著

中控技术（688777） 计算机/公司点评 利润增速可观，费用控制效果显著 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-4-18 收盘价（元） 46.88 近12个月最高/最低（元） 105.87/34 总股本（百万股） 789.92 流通股本（百万股） 777.98 流通股比例（%） 98.49 总市值（亿元） 370.31 流通市值（亿元） 364.72 主要观点： 事件概况 中控技术于4月16日发布2024年度一季报，实现营业收入17.38亿元，同比增加20.25%；归母净利润1.45亿元，同比增加57.39%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增加76.05%；毛利率31.03%，同比减少2.3pct。 公司管理费用率下降0.7pct，销售费用率下降1.4pct。 各下游稳健增长，海外业务持续突破 回顾去年，公司在冶金、能源、石化、化工行业的收入持续保持较快增长趋势，冶金行业收入增长62.87%，能源行业收入增长34.70%，石化 公司价格与沪深300走势比较 20% 0% -20% -40% -60% 沪深300中控技术 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：傅晓烺 执业证书号：S0010122070014邮箱：fuxiaolang@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_各项业务强势增长，工业软件业务表现亮眼》2022-8-29 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_公司点评_中控技术_一季报业绩超预期，大项目持续突破》2023-4-10 3.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_汇率波动增厚利润，国际化进程持续推进》2023-8-23 行业收入增长28.95%，化工行业收入增长23.70%。S2B业务已突破多家集团型标杆客户，同步推进250多家大型客户的联储联备合作。截至 2023年12月末，公司已覆盖流程工业领域客户超过3万家，客户覆盖率进一步上升。 2023年，公司中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业（IMI）数字化标杆项目，此外，公司还取得了科威特石油公司以及马来西亚国家石油公司控制系统及仪器仪表项目、Indorama集团数字化管理项目、亚洲最大纸业集团印度尼西亚金光纸业智能化工业软件项目、新加坡丰益国际集团数字化项目等海外高端项目突破。 关注新兴商业机会，领先优势愈发凸显 公司发力拓展了机器人、新能源电池、风光制氢、智慧实验室、智慧煤矿、智慧园区、白酒等新业务领域，部分业务已从孵化阶段快速进入到高速成长阶段。2023年新能源电池业务实现收入6.34亿，同比增长463%，成为公司业务增长点之一。 此外，公司在2023年全新发布了新一代设备智能感知平台（PRIDE）、迭代升级发布智能运行管理与控制系统（OMC2.0）及流程工业过程模拟与设计平台（APEX2.0），进一步夯实产品与技术核心竞争力。PRIDE基于工业互联网平台、数据湖、AI大数据分析、机器学习等先进技术，协助用户对全厂设备对象进行全面智能感知与精准预测，为设备全生命周期预防预知的智能化管理提供决策支持。 投资建议 作为流程工业智能制造产品和解决方案的领先企业，公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。我们预计公司2024-2026年实现收入111.1/143.1/181.6亿元（前值2024/2025年为127.59/173.33亿元），同比增长28.9%/28.8%/26.9%（前值2024/2025年为38.2%/35.9%）；实现归母净利润13.39/16.58/20.40亿元（前值2024/2025年为14.39/19.20亿元），同比增长21.5%/23.8%/23.1%（前值2024/2025年为36.9%/33.4%），维持“买入”评级。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 8,620 11,113 14,311 18,163 收入同比(%) 30.1% 28.9% 28.8% 26.9% 归属母公司净利润 1,102 1,339 1,658 2,040 净利润同比(%) 38.1% 21.5% 23.8% 23.1% 毛利率(%) 33.2% 35.2% 36.1% 36.3% ROE(%) 14.6% 13.0% 14.5% 15.9% 每股收益(元) 1.39 2.71 2.10 2.58 P/E 32.51 16.39 21.17 17.20 P/B 3.65 2.03 2.91 2.58 EV/EBITDA 30.79 13.95 18.16 14.06 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 15,602 20,055 23,583 30,021 营业收入 8,620 11,113 14,311 18,163 现金 5,473 7,059 7,919 10,230 营业成本 5,759 7,203 9,147 11,572 应收账款 3,825 4,786 6,303 7,771 营业税金及附加 58 75 97 123 其他应收款 101 130 167 212 销售费用 789 1,006 1,295 1,644 预付账款 285 367 473 601 管理费用 1,358 1,695 2,183 2,771 存货 3,943 5,643 6,530 8,871 财务费用 (205) (62) (64) (70) 其他流动资产 1,976 7,713 8,721 11,208 资产减值损失 147 198 244 316 非流动资产 2,278 2,324 2,009 1,966 公允价值变动收益 (0) 0 0 0 长期投资 925 925 925 925 投资净收益 182 65 22 7 固定资产 351 319 287 255 营业利润 1,185 1,382 1,779 2,190 无形资产 159 153 147 141 营业外收入 2 2 0 0 其他非流动资产 843 926 650 644 营业外支出 4 0 0 0 资产总计 17,880 22,379 25,593 31,987 利润总额 1,183 1,384 1,779 2,190 流动负债 7,547 10,772 12,407 16,932 所得税 60 70 90 111 短期借款 221 218 281 356 净利润 1,123 1,314 1,690 2,079 应付账款 6,026 8,928 10,062 13,964 少数股东损益 21 (25) 32 39 其他流动负债 1,300 1,626 2,064 2,612 归属母公司净利润 1,102 1,339 1,658 2,040 非流动负债 393 694 994 1,294 EBITDA 1,180 1,365 1,759 2,163 长期借款 300 600 901 1,201 EPS（元） 1.39 2.71 2.10 2.58 其他非流动负债93 93 93 93 负债合计 7,941 11,465 13,401 18,226 主要财务比率 少数股东权益 114 89 121 160 会计年度20232024E2025E2026E 股本 790 494 790 790 成长能力 资本公积 6,203 6,835 7,621 8,587 营业收入 30.13% 28.92% 28.78% 26.91% 留存收益 2,832 3,497 3,660 4,224 营业利润 35.83% 16.61% 28.80% 23.07% 归属母公司股东权益 9,825 10,825 12,071 13,601 归属于母公司净利润 38.08% 21.53% 23.79% 23.07% 负债和股东权益 17,880 22,379 25,593 31,987 获利能力毛利率(%) 33.19% 35.19% 36.09% 36.29% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 12.78% 12.05% 11.58% 11.23% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 14.61% 12.97% 14.48% 15.89% 经营活动现金流 191 1,501 823 2,368 ROIC(%) 18.43% 16.52% 23.71% 27.17% 净利润 1,123 1,314 1,690 2,079 偿债能力 折旧摊销 75 43 43 43 资产负债率(%) 44.41% 51.23% 52.36% 56.98% 财务费用 (205) (62) (64) (70) 净负债比率(%) -49.81% -57.18% -55.26% -63.02% 投资损失 (182) (65) (22) (7) 流动比率 2.07 1.86 1.90 1.77 营运资金变动 (317) 272 (824) 322 速动比率 1.54 1.34 1.37 1.25 其他经营现金流 (303) 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 606 65 22 7 总资产周转率 0.56 0.55 0.60 0.63 资本支出 (579) 0 0 0 应收账款周转率 2.58 2.58 2.58 2.58 长期投资 564 65 22 7 应付账款周转率 0.96 0.96 0.96 0.96 其他投资现金流 621 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 3,179 20 15 (64) 每股收益(最新摊薄) 1.39 2.71 2.10 2.58 短期借款 (399) (4) 63 76 每股经营现金流(最新摊薄) 0.24 3.04 1.04 3.00 长期借款 300 300 300 300 每股净资产(最新摊薄) 12.44 21.91 15.28 17.22 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 32.5 16.4 21.2 17.2 其他筹资现金流 3,277 (277) (348) (440) P/B 3.6 2.0 2.9 2.6 现金净增加额 3,976 1,586 860 2,311 EV/EBITDA 30.79 13.95 18.16 14.06 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互 联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。 分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。 联系人：傅晓烺，上海外国语大学硕士，主要覆盖工业软件、服务器行业，2022年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，