油脂涨势放缓 节前不宜追涨

银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 16年9月23日 星期五 一、核心观点 油脂：本周油脂止跌反弹。上周后半段国内市场因中秋节休市，节日期间，外盘受新的出口需求、美豆收割受阻、低吸买盘及马币走软等利多因素影响，扭转之前USDA9月供需报告带来的弱势，步入上涨。目前，盘面缺乏新的推力，且受过快上涨后的获利了结影响，涨势放缓。分品种来看， 豆油——美豆已进入收割，截至9月18日当周，大豆收割率为4%，去年同期为6%，五年均值为5%。美豆优良率依然维持在73%，去年同期为63%。中西部部分地区迎来降雨天气，短期或阻碍收割，令盘面获得支撑。目前属于收割初期，天气变化暂难以对产量造成较大影响，因天气干燥后，收割必将加速。而一旦降雨过度，收割进度以及尚未开始收割的大豆均将受到影响，后期仍以关注天气为主。国内大豆港口库存目前为650万吨左右，较中秋节前降14万吨，据天下粮仓调查，9月国内大豆预计到港586万吨，10月到港550万吨，较前期大幅下滑，若国储大豆未能给予有效补充，短期供应或稍显紧张；豆油商业库存为116.8万吨，较节前的117.8万吨降0.85%。 棕油——7、8月份马棕油产量恢复不及预期，且8月出口强劲，导致8月马棕油库存降至146万吨，为7年来的最低水平。据国粮中心监测显示，9月前 20天马棕油产量增幅或进一步下降至6%左右。按此推算，9月马棕油产量或仅增加10万吨至180万吨左右。出口方面，船运机构数据显示9月前20日马棕油出口较上月同期下降11-12%，若后期降幅以10%推算，则9月马棕油出口或在163万吨左右，再加上马来国内消费约在35万吨左右，那么9月份马棕油库存或将进一步下滑。供给偏紧预期是目前支撑棕油上涨的主要因素，而后期出口亦十分重要，在9月主要需求国大幅放缓采购的情况下，10月毛棕油出口关税上调及马币走势更值得关注。目前国内棕油港口库存为29万吨，较节前的27.9万吨增3.94%，棕油库存依旧偏低，但棕油与豆油、菜油价差过窄令其消费同样低迷。 菜油——截至9月18日当周，全国纳入调查的100家油厂菜籽压榨总量为11.39万吨，此前一周为9.38万吨；开机率为24.51%，较前一周增4.33%。其中，沿海进口菜籽加工厂开机率为57.4%，国产菜籽油厂开机率在0.5%。因9月份进口菜籽到港较少，而油厂大多维持开工，当周沿海油厂菜籽库存下降至42.75万吨，较前一周的54万吨降20.8%，较去年同期的46.7万吨降8.46%；菜油库存为13.5万吨，较前一周的12.26万吨增10.1%，较去年同期的11.95万吨增12.97%。日前，中、加领导人表示，双方已就两国油菜籽出口贸易争端的长期解决方案达成共识。消息提振加籽上涨，而对国内菜油影响或有限，因临储菜油库存偏大，菜油总体供给仍宽裕。 整体上，短期基本面暂无变化，炒作围绕收割、产量及出口展开，豆、棕、菜油主力分别关注6500、5800及6500一线压力，多单轻仓持有，适度止盈。后期继续关注美豆收割期间天气的情况及马棕油库存的变化。 二、下周关注点及风险点 （一） 9月26日（周一），船运机构公布马棕油9月1-25日出口数据； （二） 9月27日（周二），USDA作物生长周报； ▍银河期货研发中心 ▍报告类型：周报 油脂涨势放缓 节前不宜追涨 银河期货研发中心： 胡香君 ：010-68569579：huxiangjun@chinastock.com.cn ：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦1306室 : www.yhqh.com.cn 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 2 油脂研究报告 （三） 9月29日（周四），USDA周度出口销售报告； （四） 9月30日（周五），船运机构公布马棕油9月出口数据； （五） 美豆产区天气变化、马币及原油走势。 三、周度行业数据 （一）豆油 图1: 我国港口大豆库存（万吨） 图2: 我国主要油厂大豆结转库存（万吨） 资料来源：中国海关、天下粮仓 图3:中国沿海地区主要压榨企业周度压榨量（万吨） 图4: 我国豆油商业库存和日成交量（万吨） 资料来源:天下粮仓、银河期货研发中心 2503003504004505005506006507007502008-01-022008-03-022008-05-022008-07-022008-09-022008-11-022009-01-022009-03-022009-05-022009-07-022009-09-022009-11-022010-01-022010-03-022010-05-022010-07-022010-09-022010-11-022011-01-022011-03-022011-05-022011-07-022011-09-022011-11-022012-01-022012-03-022012-05-022012-07-022012-09-022012-11-022013-01-022013-03-022013-05-022013-07-022013-09-022013-11-022014-01-022014-03-022014-05-022014-07-022014-09-022014-11-022015-01-022015-03-022015-05-022015-07-022015-09-022015-11-022016-01-022016-03-022016-05-022016-07-022016-09-021502002503003504004505005506006502010/06/122010/08/122010/10/122010/12/122011/02/122011/04/122011/06/122011/08/122011/10/122011/12/122012/02/122012/04/122012/06/122012/08/122012/10/122012/12/122013/02/122013/04/122013/06/122013/08/122013/10/122013/12/122014/02/122014/04/122014/06/122014/08/122014/10/122014/12/122015/02/122015/04/122015/06/122015/08/122015/10/122015/12/122016/02/122016/04/122016/06/122016/08/1260801001201401601802011/06/032011/09/032011/12/032012/03/032012/06/032012/09/032012/12/032013/03/032013/06/032013/09/032013/12/032014/03/032014/06/032014/09/032014/12/032015/03/032015/06/032015/09/032015/12/032016/03/032016/06/032016/09/03010000200003000040000500006000070000607080901001101201301401502011/06/132011/09/132011/12/132012/03/132012/06/132012/09/132012/12/132013/03/132013/06/132013/09/132013/12/132014/03/132014/06/132014/09/132014/12/132015/03/132015/06/132015/09/132015/12/132016/03/132016/06/132016/09/13成交（吨）（右轴） 豆油商业库存（万吨） 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 3 油脂研究报告 图5:进口大豆到港成本（元/吨） 图6: 四级豆油现货报价（元/吨） 资料来源:国家统计局、国家粮油信息中心、银河期货研发中心 （二）棕榈油 图7: 棕油进口成本及内外价差（元/吨） 图8:24度棕油现货报价（元/吨） 资料来源:农业部、国粮中心、银河期货研发中心 图9:我国月度棕榈油进口量（含棕榈硬脂，万吨） 图10:我国港口棕榈油库存（万吨） 2000250030003500400045005000550060002011-01-042011-04-042011-07-042011-10-042012-01-042012-04-042012-07-042012-10-042013-01-042013-04-042013-07-042013-10-042014-01-042014-04-042014-07-042014-10-042015-01-042015-04-042015-07-042015-10-042016-01-042016-04-042016-07-04美豆到港成本 南美大豆到港成本 5,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,400天津港 张家港 黄埔港 -1400-1200-1000-800-600-400-20002004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000棕油内外价差（右轴） 广东24度棕榈油 马棕油进口成本价 4,0004,5005,0005,5006,000广东 张家港 天津 0204060801001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201120122013201420152016五年均值 204060801001201401602010-07-092010-09-092010-11-092011-01-092011-03-092011-05-092011-07-092011-09-092011-11-092012-01-092012-03-092012-05-092012-07-092012-09-092012-11-092013-01-092013-03-092013-05-092013-07-092013-09-092013-11-092014-01-092014-03-092014-05-092014-07-092014-09-092014-11-092015-01-092015-03-092015-05-092015-07-092015-09-092015-11-092016-01-092016-03-092016-05-092016-07-092016-09-09 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 4 油脂研究报告 资料来源: 中国海关、银河期货研发中心 （三）菜籽油 图11: 我国油菜籽进口（万吨） 图12:我国沿海地区油菜籽库存（万吨） 资料来源:中国海关 、银河期货研发中心 图13: 我国华南地区菜粕库存（万吨） 图14:我国华南地区菜籽油库