两粕动荡加剧，油脂延续调整

15 豆类 专业研究·创造价值 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2024年4月17日豆类油脂 豆类油脂 两粕动荡加剧油脂延续调整 核心观点 4月17日，豆类油脂调整幅度扩大。豆一期价震荡偏弱，期价承压60 日均线，伴随小幅减仓5100手；豆二期价跌幅超2.5%，上方承压于20日均线压力，下探60日均线支撑；豆粕期价跌幅超2.6%，一改昨日强势，下探30日均线支撑，伴随减仓近8万手；菜粕期价跌幅近4%，下探30日均线支 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 撑，伴随减仓1.8万手。油脂期价整体偏弱，连续5个交易日下跌，豆油期价跌幅1.5%，期价下探60日均线支撑，伴随资金小幅波动；棕榈油期价延续断崖式下跌，盘中跌幅2.5%，期价跌破30日均线支撑，继续下探60日均 线支撑，伴随增仓近1万手。 豆类来看，近期豆类期价动荡加剧，伴随着盘面剧烈动荡，现货市场成交大幅萎缩，尤其是远期一口价成交缩量明显。市场交投情绪快速降温，在盘面资金快速撤离的拖累下，两粕期价自高位大幅回落，但基本面并未发生明显变化。这说明当前市场情绪推动为主，而现货市场潜在利多影响仍存，也意味着期价向下调整的空间相对受限。在短线资金频繁进出场带来的扰动影响退去之后，期价将重新回归理性，关注期现市场的联动性和基差的变化对盘面的影响。短期动荡加剧，但整体强势格局仍在。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，随着此前领涨的棕榈油转为领跌，三大油脂期价均迎来5连跌走势。棕榈油的期价的高位回落，也令豆棕价差进入快速修复期，盘面来看，棕榈油形态明显转弱，豆油和菜籽油次之。随着近期国际油脂期价走势出现差异，国内三大油脂期价在调整的过程中，内部结构发生转变，短期豆棕价差修复仍在持续。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，2024年4月1至12日，巴西大豆 出口量为685万吨，高于一周前的363万吨，去年4月份全月出口量为1434万吨。 4月份迄今日均大豆出口量为684,517吨，比去年同期的796,470吨减少14.1%。 4月份迄今巴西大豆出口收入为29.6亿美元，而去年4月份全月为77.5亿美元。 4月份迄今巴西大豆出口均价为每吨432.7美元，比去年同期的540.6美元下跌 19.9%。作为对比，3月巴西出口大豆1263万吨，同比减少4.6%；出口均价为427.3美元/吨，同比下跌23.1%。2月巴西出口大豆661万吨，同比增长31.7%；出口均价为444.6美元/吨，同比下跌20.7%。 2）美国农业部周一盘后发布的全国作物进展周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至4月14日（周日），美国大豆播种进度为3%，上周0%，去年同期3%，五年同期均值为1%。报告出台前分析师们预计大豆收获2%，预测区间位于2%到3%。在播种进度最快的阿肯色州，大豆播种进度达到26%，五年均值8%。中西部的个别产区已开始播种大豆，伊利诺伊完成4%，去年同期3%，历史均值1%；衣阿华州完成2%，去年2%，五年均值1%。印第安纳州尚未公布大豆播种数据。 3）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西4月份大豆出口量估计为1374 万吨，比上周预估的1273万吨高出101万吨，也将高于3月份的出口量1356万 吨，创下去年6月以来的最高值。去年4月份巴西大豆出口1405万吨。如果预测 成为现实，今年头4个月的大豆出口量将达到3916万吨，高于去年同期的3698万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。 4）巴西植物油行业协会(ABIOVE)周二发布月度数据，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.538亿/吨，和上月预测持平。2024年巴西大豆压榨预期维持不变，仍为5,450万吨，高于2023年的5,370万吨。2024年巴西豆粕产量 预计为4,170万吨，和上次预测持平，高于上年的4,110万吨；豆油产量预计 为1,100万吨，和上次预测持平，高于上年的1,080万吨。2024年巴西大豆出 口预期维持在9,780万吨不变，比上年的创纪录出口量1.019亿吨减少410万吨或4.0%。2024年底巴西大豆库存估计为520万吨，高于早先预测的400万吨，这是因为上年大豆产量调高。2024年巴西豆粕出口量预计为2,160万吨，低于上年的2,260万吨。豆粕出口下降的原因在于巴西供应下降，而邻国阿根 廷出口预期恢复，出口市场竞争压力加大。由于国内需求提高，本月将2024 年豆油出口预期值调低到115万吨，低于上月预测的145万吨，也低于上年的 230万吨。巴西从3月1日起将国内生物柴油掺混率将从12%提高到14%，提振 国内豆油消费需求增长。ABIOVE称今年2月份巴西大豆加工量为353万吨，环比增长4.7%，同比增长7.7%。 5）罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷农业区持续降雨，可能导致大豆收获延迟，令人担心产量蒙受损失。自上周五以来，阿根廷大部分农业区至少出现70毫米降雨，部分地区雨量高达140毫米，导致本月迄今降水量比正常水 平高出200到400毫米。交易所主管克里斯蒂安·鲁索表示，人们开始对大豆收成前景感到担忧，因为许多地区尚未完成干燥。大雨令收割机难以进入田间，提高了疾病损失或大豆发芽的风险。鲁索表示，一切都取决于多雨天气合适结束，以及农场是否具备快速干燥的条件。阿根廷国家气象局预计，从周二开始，潘帕斯草原的降雨将有所缓解，随后五天的天气晴朗到部分多云。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至上周四，大豆收获进度接近11%。该交易所将阿根廷大豆产量调低150万吨，从之前预测的5250万吨调低到5100万吨。虽然降雨对大豆不利，但有助于提振阿根廷2024/25年度的小麦播种。阿根廷将于下个月开始播种小麦。降雨也有助于下一季玉米和大豆作物的播种，这两种作物的播种将于9月开始。 6）巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至4月14日，巴西2023/24年度大豆收获进度为83.2%，比一周前高出6.8%，但是低于去年同期的85.0%，这也是连续第五周低于去年同期进度。头号大豆主产州马托格罗索州的收获进度为98.6%，高于上周的97.8%，去年同期100%。其他州的播种进度为，帕拉纳97%（93%,94%），圣保罗100%（100%，99%），戈亚斯87%（83%，98%），南马托格罗索98%（96%，99%）。4月11日巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量调低至1.4652亿吨，较上月预测的1.46858亿吨低了34万吨或0.2%。如果这一预期成为现实，将比上年的创纪录产量1.546亿吨减少808万吨或5.2%。 7）乌克兰农业部周二首次发布2024/25年度谷物收成预测，预计今年乌克兰谷物产量可能降至5200万吨，比2023年的5800万吨减少10.3%，主要因为 播种面积预计降低。乌克兰农业部预测2024年可能收获2700万吨玉米、1900 万吨小麦和500万吨大麦。乌克兰尚未公布2023年最终收成结果。最新数据 显示农户收获2250万吨小麦，590万吨大麦和2820万吨玉米。乌克兰农业部 预测2024年可能收获400万吨油菜籽、1250万吨葵花籽和520万吨大豆。作为对比，2023年收获400万吨油菜籽、480万吨大豆和1200万吨葵花籽。乌克兰农业部上月预测今年玉米播种面积可能降低4.5%，从2023年的404.3万 公顷降至386.3万公顷。农民还可能减少春小麦和葵花籽播种面积，但是预计会增加春大麦和大豆的播种面积。该部表示，今年的大豆播种面积可能从去年 的178万公顷增加到219.9万公顷，因为大豆几乎是2023年唯一有利可图的作物。 8）美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至2024年4月14日的一周，美国中西部适合农田作业的天数有增有减。通常来说，天气晴朗有助于农户下田作业，反之多雨潮湿天气不利于农田作业。因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平原地区的干旱（或降雨）的指标。天数越高，意味着干燥天气越多，而降雨越少。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为2.3天，上周1.9天，去年同期5.9天；印第安纳州适合农 田作业的天数为1.4天，上周1.5天，去年同期5.5天。衣阿华州适合农田作 业的天数为4.9天，上周2.8天，去年同期5.2天。在头号冬小麦生产州堪萨 斯，适合农田作业的天数为6.3天，上周6.0天，去年同期6.1天。俄克拉荷 马州适合农田作业的天数为6.1天，上周6.1天，去年同期6.6天。得克萨斯 州适合农田作业的天数为4.6天，一周前5.8天，去年同期6.1天。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3760 +40 大豆（均价） —— 4355 +17 豆粕（张家港） ≥43% 3300 -50 豆粕（均价） —— 3357 -65 豆油（张家港） 四级 7800 -100 豆油（均价） —— 7752 -100 棕油（广东） 24度 8130 -100 棕油（均价） —— 8193 -188 菜油（张家港） 进口四级 7970 -150 菜油（均价） —— 8003 -150 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。