美联储褐皮书：经济略有扩张，央行要求持续推进国债下乡

日度报告——综合晨报 美联储褐皮书：经济略有扩张央行要求持续推进国债下乡 报告日期：2024-04-18 外汇期货 美联储褐皮书：经济略有扩张 美联储褐皮书对于美国经济判断继续稳健，但是企业部门开始出现一些成本转嫁的压力，美元震荡。 股指期货 九部门发文推进数字人才培育方案 随着证监会进一步解释新规，微盘股引领市场反弹，展望后市，当前经济修复的结构性问题依旧突出，A股分子端压力仍大，在 综新国九条政策思路下，我们建议坚守蓝筹与红利资产。 合国债期货 晨央行召开2024年国库工作会议，要求持续推进国债下乡 报只要资产荒格局不发生变化，机构购债意愿就是偏强的，但当前利率绝对水平已经偏低，下行的空间相对有限 黑色金属 1-3月原煤累计产量下滑4.1% 整体供需压力不算太大，叠加进口煤季节性发货降低，短期煤价暂有止跌。但考虑日耗季节性，以及运费价格下跌，整体煤价预计仍有小幅下跌空间。预计5月煤价重心下移至750 有色金属 中储发展股份有限公司成为氧化铝交割仓库 山西地区矿山方面仍在积极推进相关复产工作，但复产时间并没有确定。 能源化工 本周内地甲醇去库，港口大幅累库 春检后内地开工将在高利润下恢复正常，09合约或是逢高布空 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 李玲慧高级分析师（FOF研究）从业资格号：F03107545 Tel： Email：linghui.li@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、外汇期货（美元指数）4 1.2、股指期货（美股）4 1.3、股指期货（沪深300/中证500/中证1000）5 1.4、国债期货（5年期国债/10年期国债）6 2、商品要闻及点评6 2.1、贵金属（黄金）6 2.2、农产品（豆粕）7 2.3、农产品（豆油/棕榈油）7 2.4、黑色金属（焦煤/焦炭）8 2.5、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）8 2.6、农产品（棉花）9 2.7、黑色金属（动力煤）10 2.8、黑色金属（铁矿石）10 2.9、农产品（玉米淀粉）11 2.10、农产品（玉米）11 2.11、农产品（生猪）12 2.12、有色金属（铜）12 2.13、有色金属（镍）13 2.14、有色金属（氧化铝）14 2.15、有色金属（铝）14 2.16、有色金属（锌）15 2.17、有色金属（碳酸锂）15 2.18、有色金属（工业硅）15 2.19、能源化工（液化石油气）16 2.20、能源化工（原油）16 2.21、能源化工（LLDPE/PP）17 2.22、能源化工（甲醇）17 2.23、能源化工（PX）18 2.24、能源化工（PTA）18 2.25、能源化工（纸浆）19 2.26、能源化工（PVC）19 2.27、能源化工（苯乙烯）20 2.28、能源化工（纯碱）20 2.29、能源化工（浮法玻璃）20 2.30、航运指数（集装箱运价）21 1、金融要闻及点评 1.1、外汇期货（美元指数） 拉加德称欧元区经济明显显示出复苏迹象(来源：Bloomberg) 欧洲央行行长拉加德表示，导致欧洲经济一年多来近乎停滞的颓势即将结束。拉加德周三在华盛顿对外交关系委员会表示，欧元区20国的产出正在“恢复，我们明显看到了复苏的迹象”。“我们没有出现经济衰退，但增长非常非常缓慢而且幅度很小，”她说。但是“雇佣和就业市场极好。” 纽约联储：美联储可能在2025年停止缩表(来源：Bloomberg) 纽约联储预测，美联储可能会在2025年停止缩表。根据纽约联储在年度报告中预测的两种 情境，美联储可能2025年年中或年初结束缩表，银行准备金余额将在次年降至2.5万亿或 3万亿美元左右。在纽约联储报告中描述的“准备金较多”情境下，资产负债表规模将缩减 至6.5万亿美元左右，而在“准备金较少”情景下，资产负债表规模将降至6万亿美元。美联储褐皮书：经济略有扩张(来源：Bloomberg) 美联储在对其地区企业联系人所做调查的褐皮书报告中表示，美国经济自2月下旬以来“略有扩张”，企业报告转嫁成本上升的难度加大。“消费者支出总体上几乎没有增长，但各地区和各个支出类别的报告差异很大，”周三发布的褐皮书报告称。“几份报告提到可自由支配支出疲软，消费者对价格的敏感度仍然很高。”“另一个经常出现的评论是，最近几个月企业将成本上升转嫁给消费者的能力显著减弱，导致利润率下降，”褐皮书称。 点评：我们看到美联储褐皮书对于美国经济判断继续稳健，但是企业部门开始出现一些成本转嫁的压力，美元震荡。最新的美联储褐皮书对于美国经济整体判断继续维持扩张的看法。值得注意的是目前企业转嫁成本压力明显上升，表明了下游的居民部门对于高物价接受程度的降低，居民部门的支出能力下降。因此美国经济还是继续存在结构性问题，美元短期震荡。 投资建议：美元短期震荡。 1.2、股指期货（美股） 阿斯麦股价大跌，一季度订单不及预期(来源：iFind) 阿斯麦发布2024年�一季度财报，实现净销售额53亿欧元，环比下降27%，毛利率为51.0%，上季度为51.4%，净利润达12亿欧元，环比下降40%。其中，�一季度的新增订单额为36.1亿欧元，其中6.56亿欧元为EUV光刻机订单，远低于市场预期的51亿欧元。此外，在阿斯麦的财报中，中国地区的净销售额占据了显著比重，达到49%，约合19亿欧元。阿斯麦承认，部分主流光刻机交付遇到问题。RogerDassen强调，2024年将是公司的过渡年，公司将继续投资于产能和新技术，为行业周期的转变做好准备。并预计2025年公司的毛利率 将达到2022年所预计的54%-56%。 美联储褐皮书：消费支出几乎没有增长(来源：iFind) 根据美联储发布的最新褐皮书调查报告，美国经济自二月末以来略有扩张，但企业在向消费者传递更高成本方面遇到了更大的困难。该报告汇总了地区性商业联系人的观点和评论，并涉及美联储的12个地区分部的业务状况。报告指出：“消费支出总体上几乎没有增长，但各地区和消费类别的报告相当混杂。多个报告提到非必需消费支出的疲软，因为消费者的价格敏感性仍然处于较高水平。”报告还提到，近几个月来，企业将成本增加转嫁给消费者的能力大幅减弱，导致利润率缩小。 点评：三大股指高开低走，最终收跌，板块表现不一，公用事业、金融、原材料和必需消费板块上藏，其他板块普遍收跌，市场情绪偏防御。褐皮书显示居民消费仍在放缓的趋势中，此外，企业难以从成本转嫁上获利，利润率可能会在未来受到影响。此外，阿斯麦公布财报后，新订单不及市场预期，但对全年指引仍然比较乐观。持续关注更多科技企业财报的发布。 投资建议：近期市场偏好降低，短期内仍然具有回调压力，关注企业财报带来的盈利方向指引 1.3、股指期货（沪深300/中证500/中证1000） 九部门发文推进数字人才培育方案(来源：wind) 人力资源社会保障部等九部门发布《加快数字人才培育支撑数字经济发展行动方案 （2024-2026年）》，紧贴数字产业化和产业数字化发展需要，用3年左右时间，扎实开展数字人才育、引、留、用等专项行动，增加数字人才有效供给，形成数字人才集聚效应。行动方案部署了数字技术工程师培育项目、数字技能提升行动、数字人才国际交流活动、数字人才创新创业行动、数字人才赋能产业发展行动、数字职业技术技能竞赛活动等6个重点项目。 发改委：一季度内需贡献率为85.5%，外需贡献14.5(来源：wind) 国家发改委：截至目前，中央预算内投资计划已下达超过2000亿元，占全年比重超过30%；将进一步加快计划下达、加强计划执行，同时认真抓好项目建设和监管，持续提高中央预算内资金使用效益。“三驾马车”拉动更加协调，内需主动力作用持续显现，一季度内需贡献率为85.5%；净出口拉动作用增强，外需贡献率从上季的-3.1%转为14.5%。 中美金融工作组举行�四次会议(来源：wind) 中美金融工作组举行�四次会议，双方就两国货币政策与金融稳定、金融监管合作、金融市场制度性安排、跨境支付和数据、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、金融基础设施以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。国家金融监督管理总局、中国证监会，以及美联储、美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会、联邦存款保险公司等部门参会。美国财政部部长耶伦会见了中美金融工作组中方代表团。 点评：随着证监会进一步解释新规并未针对小微盘股，市场风险偏好迅速上行，指数涨超1%。展望后市，当前经济修复的结构性问题依旧突出，A股分子端压力仍大，在新国九条政策思路下，我们建议坚守大盘蓝筹与高股息资产。 投资建议：我们仍建议关注新政下，财报业绩造成的小微盘股短期回调风险。 1.4、国债期货（5年期国债/10年期国债） 发改委：推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设(来源：国家发改委) 国家发改委：将组织召开全国2023年增发国债项目实施推进电视电话会议，通报项目进展和督导情况，对发现的问题及时纠偏整改，进一步压实地方主体责任，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。 央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%(来源：中国人民银行) 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月17日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。因有20亿元逆回购及1700亿元MLF到期，单日全口径净回笼1700亿元。 央行召开2024年国库工作会议，要求持续推进国债下乡(来源：中国人民银行) 央行召开2024年国库工作会议，要求加快推进国家金库工程建设，推动国库会计核算、国库辅助支撑、国库信息处理和国库档案管理等系统建设；深化法治国库建设，不断提高国库依法行政能力；持续推进国债下乡；进一步提高分析研究质效和国库现金流预测精准度，切实发挥决策参谋作用。 点评：只要资产荒格局不发生变化，机构购债意愿就是偏强的，债市偏多的格局很难发生转变，机构会积极地在曲线上寻找投资机会，暂时来看，超长债的表现应强于短债。但当前利率绝对水平已经偏低，未来利率下行的空间将较为有限。一是近期美元指数持续偏强，人民币汇率贬值压力仍存，资金利率难以大幅下行从而打开债市走强的空间；二是考虑到汇率的压力，短期内央行降息的概率明显下降。债市潜在的风险持续存在，仍需警惕。 投资建议：利率下行空间有限，不宜追多 2、商品要闻及点评 2.1、贵金属（黄金） 美联储梅斯特：想要得到更多的信息(来源：wind) 美联储梅斯特：想要得到更多的信息，然后才能确保通胀率在“可持续地”向2%回落，今年的通胀略高于预期，希望对通回落有相当足够的信心，仍然预计通胀会下降；拥有强劲的劳动力市场和稳固的经济增长，货币政策处于良好位置，如果通胀不持续下降至2%，可能会将利率维持在当前水平更长时间，在某个时刻将开始放松政策，但不必急于放松政策； 如果劳动力市场恶化，可能会降息，正在关注美联储双重使命面临的风险。美联储褐皮书表示，自2月下旬以来，美国经济“略有扩张”(来源：wind) 美联储褐皮书表示，自2月下旬以来，美国经济“略有扩张”，企业报告称，转嫁更高成本的难度更大。消费者支出总体上几乎没有增长，但各地区和支出类别的报告却参差不齐。几份报告提到了可自由支配支出的疲软，因为消