种植业：大豆供给相对充裕，价格存进一步回落可能

种植业 行业研究/深度报告 大豆供给相对充裕，价格存进一步回落可能 2024-04-16 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 巴、美是全球大豆两大主产国，中国进口量全球占比58% 行业指数与沪深300走势比较 分析师：�莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com 相关报告 巴西、美国、阿根廷、中国是全球大豆主产国和主要消费国。21/22年，巴西、美国、阿根廷、中国大豆产量分别占全球大豆总产量的36.2%、33.7%、12.2%和4.6%，四国合计占比86.7%；21/22年中国、美国、巴西、阿根廷、欧盟大豆消费量分别占全球大豆消费总量的29.8%、17.3%、14.8%、12.7%，合计占比74.6%。21/22年，全球大豆出口量1.54亿吨，主要出口国分别是巴西、美国，占比依次为51.3%、38.0%，合计出口量占全球总出口量89.3%；21/22年全球大豆进口量 1.56亿吨，中国进口量占全球大豆进口量近60%。 黑龙江大豆产量占全国总产量近50%，中国大豆高度依赖进口 东北春播大豆和黄淮海夏播大豆，是我国大豆种植面积最大、产量最高的两个地区。分省份看，黑龙江是中国大豆种植面积最大的省份，2022年，黑龙江大豆播种面积、大豆产量占全国的比重分别达到48%和47%；内蒙古、安徽、四川、河南也是中国大豆主要生产省份，2022年，内蒙古、安徽、四川、河南的大豆播种面积占比分别达到11.9%、6.0%、5.1%、3.5%，内蒙古、四川、安徽、河南的大豆产量占比分别达到12.1%、5.2%、4.6%、4.2%。 自1996年我国放开大豆市场，我国已从大豆净出口国转变为大豆净进口国。根据海关总署数据，2023年中国大豆进口量9941万吨，其中，70.4%来自于巴西，24.3%来自于美国。 大豆价格存在进一步回落可能 🕔23/24全球大豆库消比处19/20年以来高位。USDA4月供需报告预测： 23/24年全球大豆库消比20.6%，预测值环比持平，预测值较22/23年度上升1.8个百分点，处19/20年度以来高位。我们对照00/01-23/24年美 国农场大豆均价及全球大豆库消比数据，11/12-22/23年，两者呈现出很强的负相关性；00/01-10/11年，两者相关性弱。②23/24年中国大豆供给相对充足。2024年4月美国农业部供需报告：23/24年，中国大豆库 消比预测值31.2%，月环比持平，较22/23年上升3.7个百分点，处于 2000年以来最高水平。中国农业农村部市场预警专家委员会4月报： 23/24年全国大豆结余变化94万吨。③根据美国农业部数据和中国农业农村部数据，全球及国内大豆供给均处于相对充裕的状况，在其他因素相对稳定的情况下，我们判断，大豆价格存在进一步下跌可能。 风险提示 自然灾害；政策变化。 正文目录 1巴、美是大豆主产国，中国进口量占全球58%4 1.1大豆主产国--巴西、美国、阿根廷、中国4 1.2中国大豆进口量占全球比重近60%5 2中国大豆进口量占国内消费量逾80%7 2.1黑龙江大豆产量占全国总产量近50%7 2.2压榨消费占我国大豆消费量84%8 2.3中国大豆高度依赖进口9 3大豆价格或维持低位或进一步回落10 3.123/24全球大豆库消比处19/20年以来高位10 3.223/24年中国大豆供给相对充足11 3.3大豆价格存在进一步下跌可能13 风险提示：13 图表目录 图表121/22年全球大豆产量分国别结构4 图表221/22年全国大豆主产国产量，百万吨4 图表310/11-21/22年全球大豆产量分国别结构4 图表410/11-21/22年全球大豆主产国产量，百万吨4 图表5美国大豆主产区5 图表6巴西大豆主产区5 图表7全球大豆生长周期示意图5 图表821/22年全球大豆主要消费国消费量，百万吨6 图表921/22年全球大豆消费量分国别结构6 图表1021/22年全球大豆主要出口国出口量，百万吨6 图表1121/22年全球大豆出口分国别结构6 图表1221/22年全球大豆主要进口国进口量，百万吨7 图表1321/22年全球大豆进口分国别结构7 图表142022年中国大豆主要生产省份播种面积占比7 图表152010-2022年中国大豆主要生产省份播种面积占比7 图表162022年中国大豆主要生产省份产量占比8 图表172010-2022年中国大豆主要生产省份产量占比8 图表182022年中国大豆主产区播种面积对照，万亩8 图表192022年中国大豆主产区产量对照，万吨8 图表202021/22年中国大豆消费结构图9 图表212014/15-2023/24E中国大豆消费结构对照图9 图表222021/22年中国大豆消费类型对照图9 图表232014/15-2023/24E中国大豆消费量走势图9 图表24中国大豆进口量走势图，万吨10 图表25中国大豆进口量占总消费量比重10 图表26中国大豆主要进口国进口量10 图表27中国大豆主要进口国进口量占比图10 图表28全球大豆供需平衡表11 图表2900/01-23/24年美国农场大豆均价及美国农业部全球库消比走势图11 图表30中国大豆供需平衡表-美国农业部12 图表31中国大豆供需平衡表-中国农业农村部12 图表32国内大豆价格季节性波动明显（元/吨）12 图表33DCE大豆收盘价（单位：元/吨）与CBOT大豆结算价（美分/蒲式耳）对照图13 图表34影响大豆价格的其他因素13 1巴、美是大豆主产国，中国进口量占全球58% 1.1大豆主产国--巴西、美国、阿根廷、中国 大豆是重要的粮油兼用农作物，作为食品，大豆是一种优质高含量的植物蛋白资源，其脂肪、蛋白质、碳水化合物、粗纤维组成比例接近肉类食物。大豆是世界上最主要的植物油和蛋白粕提供者，每吨大豆可以轧制出约0.2吨豆油和0.8吨豆粕。 巴西、美国、阿根廷、中国是全球大豆主产国。美国农业部数据：21/22年，全球大豆总产量3.6亿吨，其中，巴西、美国大豆产量占比分别达到36.2%、33.7%，阿根廷占比12.2%，中国占比4.6%，四国合计占比86.7%。巴西的大豆主要产区为马托格罗索州、帕拉纳州、纳里奥格兰德州，三大州的大豆产量占巴西全国产量70%以上；美国大豆生产主要集中在以伊利诺伊州为中心的种植带，大部分处于美国中西部地区。 图表121/22年全球大豆产量分国别结构图表221/22年全国大豆主产国产量，百万吨 资料来源：USDA，华安证券研究所资料来源：USDA，华安证券研究所 图表310/11-21/22年全球大豆产量分国别结构图表410/11-21/22年全球大豆主产国产量，百万吨 资料来源：USDA，华安证券研究所资料来源：USDA，华安证券研究所 图表5美国大豆主产区图表6巴西大豆主产区 资料来源：USDA，华安证券研究所资料来源：USDA，华安证券研究所 全球大豆以南北半球分为两个收获期。地处北半球的美国和中国的大豆生长周期非常类似，每年5月种植，开花期为7月，结荚期为8月，收割期为9月和 10月。地处南半球的巴西和阿根廷，每年11月开始种植大豆，开花期为1月， 结荚期为2月，收割期为3月和4月；由于阿根廷的地理位置比巴西更南，所以 其大豆生长期更短，大豆生长的每个阶段比巴西晚2-4周。由此可见，每隔6个月，大豆就能集中供应。 图表7全球大豆生长周期示意图 资料来源：《期货投资者教育系列丛书—大豆》，华安证券研究所整理 1.2中国大豆进口量占全球比重近60% 美国农业部数据：21/22年全球大豆总消费量3.64亿吨，主要消费国分别是 中国、美国、巴西、阿根廷、欧盟，占比依次为29.8%、17.3%、14.8%、12.7% 和4.7%，合计占比79.3%。 美国农业部数据：21/22年全球大豆出口量1.54亿吨，主要出口国分别是巴西、美国，占比依次为51.3%、38.0%，合计出口量占全球总出口量89.3%；21/22年全球大豆进口量1.56亿吨，主要进口国分别是中国、欧盟、东南亚、墨西哥，占比依次为58.2%、9.4%、5.3%和3.8%，中国进口量占全球大豆进口量近60%。 图表821/22年全球大豆主要消费国消费量，百万吨图表921/22年全球大豆消费量分国别结构 资料来源：USDA，华安证券研究所资料来源：USDA，华安证券研究所 图表1021/22年全球大豆主要出口国出口量，百万吨图表1121/22年全球大豆出口分国别结构 资料来源：USDA，华安证券研究所资料来源：USDA，华安证券研究所 图表1221/22年全球大豆主要进口国进口量，百万吨图表1321/22年全球大豆进口分国别结构 资料来源：USDA，华安证券研究所资料来源：USDA，华安证券研究所 2中国大豆进口量占国内消费量逾80% 2.1黑龙江大豆产量占全国总产量近50% 按照大豆生产的气候自然条件，耕作栽培制度，品种生态类型，发展的历史、分布和范围的异同，我国大豆产区可划分为�个主要产区：东北三省为主的春大豆区、黄淮流域的夏大豆区、长江流域的春夏大豆区、长江以南秋大豆区、南方大豆两熟区。其中，东北春播大豆和黄淮海夏播大豆，是我国大豆种植面积最大、产量最高的两个地区。 分省份看，中国大豆种植面积最大的省份是黑龙江，长期居于全国大豆播种面积第一和大豆产量第一，2022年全国大豆播种面积1.54亿亩，总产量2029万 吨，其中，黑龙江省的大豆播种面积7397.5万亩，大豆总产量953.37万吨，分别占全国总面积和总产量48%和47%。内蒙古、安徽、四川、河南也是中国大豆主要生产省份，2022年，内蒙古、安徽、四川、河南的大豆播种面积占比分别达到11.9%、6.0%、5.1%、3.5%，内蒙古、四川、安徽、河南的大豆产量占比分别达到12.1%、5.2%、4.6%、4.2%。 图表142022年中国大豆主要生产省份播种面积占比图表152010-2022年中国大豆主要生产省份播种面积占比 资料来源：统计局，华安证券研究所资料来源：统计局，华安证券研究所 图表162022年中国大豆主要生产省份产量占比图表172010-2022年中国大豆主要生产省份产量占比 资料来源：统计局，华安证券研究所资料来源：统计局，华安证券研究所 图表182022年中国大豆主产区播种面积对照，万亩图表192022年中国大豆主产区产量对照，万吨 资料来源：统计局，华安证券研究所资料来源：统计局，华安证券研究所 2.2压榨消费占我国大豆消费量84% 农业农村部市场预警专家委员会数据：2014/15-2021/22年，我国大豆消费量从8983万吨上升至10797万吨，年复合增长率2.7%；2024年4月预测，2022/23年、2023/24年我国大豆消费量将分别达到11415万吨、11700万吨。 大豆消费主要分为榨油消费、食用消费、留作种子、损耗及其他。2021/22年，我国大豆消费中，压榨、食用、种用占比分别为83.9%、12.5%、0.8%。我国大豆消费结构较为稳定，2014/15-2023/24e，压榨、食用、种用消费分别稳定在84%-86%、10%-13%、0.6%-0.8%。 图表202021/22年中国大豆消费结构图图表212014/15-2023/24E中国大豆消费结构对照图 资料来源：农业农村部，华安证券研究所资料来源：农业农村部，华安证券研究所 图表222021/22年中国大豆消费类型对照图图表232014/15-2023/24E中国大豆消费量走势图 资料来源：农业农村部，华安证券研究所资料来源：农业农村部，华安证券研究所 2.3中国大豆高度依赖进口 从1996年我国放开大豆市场后，从大豆净出口国转为大豆净进口国，大豆进口量处于不断增加的趋势，由于大豆的大量进口，因而大豆是我国国际化程度最高的粮食品种，与国际市场联动性强。按照USDA口径，2