业绩大幅增长，持续受益于口岸数字化需求复苏

盛视科技(002990.SZ) 业绩大幅增长，持续受益于口岸数字化需求复苏 计算机 2024年04月16日 强烈推荐(维持) 股价:21.93元 主要数据 行业计算机 公司网址www.maxvision.com.cn 大股东/持股瞿磊/63.34% 实际控制人瞿磊 总股本(百万股)256 流通A股(百万股)132 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)56 流通A股市值(亿元)29 每股净资产(元)8.98 资产负债率(%)35.3 事项： 公司发布2023年年报，2023年实现营业收入15.73亿元，同比增长59.03%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长105.05%，EPS为0.77元。2023年利润分配预案为：拟每10股派现金4元（含税）。 平安观点： 收入和利润大幅增长，回款情况向好。公司2023年实现营业收入15.73亿元，同比增长59%（vs前三季度52%），收入端增速强劲受益于口岸建设需求复苏。分项来看，公司智慧口岸查验系统解决方案、智能交通及其他、其他业务分别实现收入14.19亿元、1.47亿元、708万元，分别同比增长73%、-12%、381%。利润端来看，公司2023年实现归母净利润1.98亿元，同比增长105%，增势同样强劲。现金流来看，公司回款情况向好，2023年经营性现金流量净额为1.03亿元，同比增长162%。 行情走势图 相关研究报告 提质增效成效显现，净利率同比提升。公司2023年毛利率为39.20%，同比下降1.45pct，存在小幅波动，这是由于公司毛利率高低较大程度取决于自研产品使用的比例。公司2023年期间费用率为19.83%，相比上年同期压降5.96pct，背后公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.69pct、0.13pct、5.86pct至6.63%、4.04%、9.37%。2023年，公司整合多地研发中心的资源，调整研发组织架构，将项目研发与产品研发分离，通过研发组织调整，优化研发过程管理，公司将研发质量、效率、技术、成果提升到一个新的高度，提质增效成效显现。公司2023年净利率同比提升2.85个百分点至12.60%。 【平安证券】盛视科技（002990.SZ）*首次覆盖报告*深耕智慧口岸，海外业务、多模态AI构筑第二增长曲线*强烈推荐20240108 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 受益于口岸数字化需求复苏，智慧口岸业务快速增长。公司作为智慧口岸的先行者，提出智慧口岸理念并付诸实践，成功将人工智能等新一代信息技术应用于口岸领域，首创了多项口岸智能查验产品。2023年，公司中标西安咸阳机场、河口口岸、瑞丽（含畹町）口岸等多个大型口岸数字化项目，智慧口岸业务快速增长。同时，公司成功中标北京中关村 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 989 1,573 2,057 2,580 3,190 YOY(%) -12.2 59.0 30.8 25.4 23.6 净利润(百万元) 96 198 273 362 473 YOY(%) -46.2 105.5 37.6 32.7 30.6 毛利率(%) 40.6 39.2 40.8 41.7 42.6 净利率(%) 9.8 12.6 13.3 14.0 14.8 ROE(%) 4.6 8.6 10.6 12.3 13.9 EPS(摊薄/元) 0.38 0.77 1.06 1.41 1.85 P/E(倍) 58.2 28.3 20.6 15.5 11.9 P/B(倍) 2.7 2.4 2.2 1.9 1.6 盛视科技公司年报点评 综合保税区海关信息化建设项目，该项目是综合保税区推进新型监管模式的全国示范项目，有利于公司打造行业标杆，为公司继续推进口岸外延领域海关特殊监管区市场奠定基础。在智慧口岸试点建设深入推进和各地口岸经济发展的推动下，我们认为口岸数字化需求的恢复，有望持续支撑公司智慧口岸业务的快速增长。 海外战略初见成效，多模态AI能力持续突破。公司自2022年下半年开始正式出海，2023年公司推出项目拓展和产品分销相结合的业务拓展模式，成功在塞内加尔、肯尼亚签订智慧港口项目，在阿联酋签订车辆通关及多国车牌识别项目等，智能产品市场认可度稳步提升。AI技术方面，2023年公司成功推出了多模态智慧口岸M2-GPT大模型，并计划将行业多模态大模型技术全面赋能智慧场景业务，此外基于智能感知终端、智能查验机器人及AI算法应用，公司打造并推广了多种AI+融合的智慧口岸2.0创新模式，助力全球客户发展具有区域特色的口岸经济。公司积极布局海外市场，同时人工智能技术不断突破，推进多模态AI研究赋能业务场景，我们认为有利于公司成长空间的进一步打开。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.73亿元（前值为4.13亿元）、3.62亿元（前值为5.63亿元）、4.73亿元（新增），对应EPS分别为1.06元、1.41元、1.85元，对应4月15日收盘价的PE分别为20.6倍、15.5倍、11.9倍。伴随口岸建设需求复苏，2023年公司业绩迎来强势增长。“一带一路”推升了海内外口岸数字化需求，公司作为国内智慧口岸行业龙头，订单有望持续增长，同时公司大力布局海外市场，积极推进多模态AI研究赋能业务场景，我们认为公司成长空间较为广阔，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）竞争加剧风险：目前智慧口岸所处细分赛道几乎没有能与公司形成很强竞争的对手，若未来市场持续扩大，人工智能大厂进入此赛道，或将面临竞争加剧的局面。2）海外业务发展不及预期：目前公司重视海外业务拓展，海外智慧口岸建设或将成为公司未来的又一大增长点，但基于当前国际局势较为复杂，未来海外业务仍存在一定不确定性。3）公司毛利率下降风险：公司当前毛利率较高，但同时毛利率也较为不稳定，毛利率主要与公司自研产品应用比例有关，随着公司未来自研产品应用比例等因素的变化，毛利率存在下降的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 2939 3574 4331 5254 现金 1221 1338 1536 1809 应收票据及应收账款 1326 1734 2175 2688 其他应收款 19 24 31 38 预付账款 18 24 30 37 存货 349 445 549 669 其他流动资产 7 9 11 13 非流动资产 614 569 521 472 长期投资 21 22 24 26 固定资产 214 195 173 148 无形资产 33 27 22 16 其他非流动资产 346 324 302 282 资产总计 3553 4142 4852 5726 流动负债 1178 1506 1865 2276 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 721 918 1134 1381 其他流动负债 457 588 731 896 非流动负债 76 65 54 44 长期借款 28 17 6 -4 其他非流动负债 48 48 48 48 负债合计 1254 1571 1919 2320 少数股东权益 0 0 0 0 股本 256 256 256 256 资本公积 1041 1041 1041 1041 留存收益 1002 1275 1636 2109 归属母公司股东权益 2299 2571 2933 3406 负债和股东权益 3553 4142 4852 5726 单位:百万元 盛视科技公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 1573 2057 2580 3190 营业成本 956 1217 1504 1831 税金及附加 6 8 11 13 营业费用 104 134 168 207 管理费用 64 82 103 128 研发费用 147 200 240 287 财务费用 -3 -3 -4 -6 资产减值损失 -1 -2 -2 -3 信用减值损失 -131 -172 -216 -267 其他收益 23 23 23 23 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 25 25 25 25 资产处置收益 1 1 1 1 营业利润 213 293 389 508 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 213 293 389 508 所得税 15 20 27 35 净利润 198 273 362 473 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 198 273 362 473 EBITDA 223 337 434 553 EPS（元） 0.77 1.06 1.41 1.85 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 59.0 30.8 25.4 23.6 营业利润(%) 141.3 37.5 32.6 30.6 归属于母公司净利润(%) 105.5 37.6 32.7 30.6 获利能力毛利率(%) 39.2 40.8 41.7 42.6 净利率(%) 12.6 13.3 14.0 14.8 ROE(%) 8.6 10.6 12.3 13.9 ROIC(%) 26.5 23.4 26.6 30.1 偿债能力资产负债率(%) 35.3 37.9 39.6 40.5 净负债比率(%) -51.9 -51.4 -52.2 -53.2 流动比率 2.5 2.4 2.3 2.3 速动比率 2.2 2.1 2.0 2.0 营运能力总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 应收账款周转率 1.2 1.2 1.2 1.2 应付账款周转率 1.88 1.88 1.88 1.88 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.77 1.06 1.41 1.85 每股经营现金流(最新摊薄) 0.40 0.41 0.72 1.00 每股净资产(最新摊薄) 8.98 10.04 11.45 13.30 估值比率P/E 28.3 20.6 15.5 11.9 P/B 2.4 2.2 1.9 1.6 EV/EBITDA 34 13 10 7 单位:百万元 经营活动现金流 103 105 184 256 净利润 198 273 362 473 折旧摊销 14 47 50 50 财务费用 -3 -3 -4 -6 投资损失 -25 -25 -25 -25 营运资金变动 -235 -189 -201 -239 其他经营现金流 154 3 3 3 投资活动现金流 -10 20 20 20 资本支出 204 0 -0 0 长期投资 180 0 0 0 其他投资现金流 -395 20 20 20 筹资活动现金流 -70 -8 -6 -4 短期借款 0 0 0 0 长期借款 -2 -12 -11 -10 其他筹资现金流 -68 3 4 6 现金净增加额 24 117 198 273 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级