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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►中國中免(1880.HK)-24年一季度業績快報公佈 -1Q24銷售額較去年同期跌9%，弱於預期 -催化劑：勞動節假期銷售、市區免稅政策 中國中免公佈2024年第一季初步業績，營收為人民幣188億元（同比-9%），淨利為人民幣23億元（同比持平）。儘管海南機場的旅客流量提升，但我們將銷售下降歸因於線下免稅店銷售疲軟。2024年第一季度，海南機場共發送旅客1,681萬人次（同比+18%）。就盈利能力而言，中免24年第一季的毛利率為32.7%（同比+4個百分點），我們認為利潤率的擴張是產品組合改善的結果。 清明節三天假期期間，海南省共接待遊客153萬人次（較2019年增長52.5%），旅遊收入達19.3億元人民幣（較2019年增長72.1%）。我們們認為潛在的消費復甦將繼續有利於中免的銷售成長，而即將到來的五天勞動節假期可能是近期的催化劑。該股票目前的24年P/E為17.08x 。（研究部） 2024年4月10日 恒生指數 17,135 1.8% 0.5% 中資企業指數 6,015 2.0% 4.3% 紅籌指數 3,530 1.7% 5.4% 滬深300指數 3,518 -0.4% 2.5% 上海A股 3,185 -0.3% 11.4% 上海B股 258 -0.0% 11.4% 深圳A股 1,804 -1.5% -6.1% 深圳B股 1,082 -0.2% 0.1% 主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指 38,883 -0.0% 3.2% 標普500 5,209 0.1% 9.2% 美國納斯達克指數 16,306 0.3% 8.6% 日經平均指數 39,666 -0.3% 18.5% 英國富時指數 7,934 -0.1% 2.6% 法國證商公會指數 8,049 -0.9% 6.7% 德國法蘭克福指數 18,076 -1.3% 7.9% 商品價格收市每日升跌今年累升金價 (美元/盎司) 2,352 0.6% 14.0% 鋼價 (美元/盎司) 2,200 2.1% -1.1% 銀價 (美元/盎司) 28 1.1% 18.3% 原油 (美元/桶) 85 -5.2% 19.1% 銅價 (美元/盎司) 9,417 0.9% 10.0% 鋁價 (美元/盎司) 2,460 0.4% 3.2% 鉑價 (美元/盎司) 980 1.4% -1.2% 鋅價 (美元/盎司) 2,709 2.7% 1.9% 小麥 (美分/蒲式耳) 557 -1.4% -11.3% 玉米 (美分/蒲式耳) 431 -1.0% -10.6% 糖 (美分/磅) N/A N/A 5.8% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,174 -0.6% -9.7% PVC (美元/噸) N/A N/A 14.8% CRB指數 296 -0.3% 3.0% BDI 1,570 -3.6% -25.0% 匯率 美元港元歐羅 日元 瑞郎 人民幣 美元 7.80.9 151.8 0.9 7.2 港元 0.10.1 19.4 11.5 0.9 歐羅 1.18.5 164.8 1.0 7.8 日元 0.05.20.6 0.6 0.0 瑞郎 1.18.71.0 168.0 8.0 人民幣 0.11.10.1 21.0 0.1 市場情緒 目前 5日升跌 信貸違約掉期希臘 -美元五年期 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 14 2.5% 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏23年4月17日特步國際（1368HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 Fig1:CTGDF’sfinancialsummaryandconsensusforecast (RMBmn) FY19A FY20A FY21A FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E Revenue 48,612 52,597 67,676 54,433 67,540 80,221 93,134 99,021 Growth 8% 29% -20% 24% 19% 16% 6% GrossProfit 23,934 20,293 20,954 14,236 21,491 26,884 32,068 34,063 YoY% -15% 3% -32% 51% 25% 19% 6% GPM% 49.2% 38.6% 31.0% 26.2% 31.8% 33.5% 34.4% 34.4% NetProfit 4,632 6,140 9,654 5,030 6,714 8,435 10,337 10,275 YoY% 0% 33% 57% 33% 26% 23% -1% NPM% 9.5% 11.7% 14.3% 9.9% 10.5% 11.1% 10.4% EPS(RMB) 2.372 3.145 4.944 2.528 3.245 4.050 4.925 5.289 Source:Bloomberg,Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig2:CTGDF’squarterlyresults (RMBmn） 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 Revenue 18,134 17,392 13,973 18,177 16,782 10,868 11,714 15,068 20,769 15,089 14,979 16,739 18,807 Growth 127% 53% -12% 4% -7% -38% -16% -17% 24% 39% 28% 11% -9% Reportedoperatingprofit 4,457 4,055 4,915 1,377 3,502 1,794 1,374 949 3,154 1,799 1,610 2,106 2,910 Growth 170% 62% -75% -21% -56% -72% -31% -10% 0% 17% 122% -8% OPMargin 24.6% 23.3% 35.2% 7.6% 20.9% 16.5% 11.7% 6.3% 15.2% 11.9% 10.7% 12.6% 15.5% Reportednetprofit 2,849 2,510 3,132 1,163 2,563 1,374 690 402 2,301 1,565 1,333 1,518 2,308 Growth 171% 41% -62% -10% -44% -79% -72% -10% 14% 103% 362% 0% NPMargin 15.7% 14.4% 22.4% 6.4% 15.3% 12.6% 5.9% 2.7% 11.1% 10.4% 8.9% 9.1% 12.3% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 16,828.07 0.0 8.9 8.3 7.7 4.6% 1.2 4.8 6.4 國企指數 HSCEI 5,895.32 0.0 8.0 7.6 7.0 4.4% 0.9 6.3 11.0 滬深300指數 SHSZ300 3,533.49 0.0 13.4 13.4 10.2 3.0% (2.1) (0.7) 7.4 福耀玻璃 3606 HK 121,441 40.40 0.0 長倉 41.50 2.7 17.4 15.2 13.0 4.2% 1.5 (1.7) 3.8 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,689 0.49 0.0 長倉 1.80 271.1 6.0 5.0 4.1 7.6% (5.0) (4.0) (13.6) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,682 17.00 0.0 長倉 23.50 38.2 8.8 7.1 5.8 11.5% (2.1) 1.1 5.3 N/A 比亞迪電子 285 HK 62,188 26.80 0.0 中性 17.60 (34.3) 14.2 10.8 8.6 2.5% (4.3) (7.2) (20.0) N/A 中國利郎 1234 HK 5,975 4.84 0.0 長倉 5.32 9.9 10.4 9.1 8.1 8.5% (1.2) 17.4 18.5 N/A 中國軟件國際 354 HK 14,186 4.86 0.0 長倉 12.80 163.4 17.4 12.7 10.1 1.9% 2.3 (2.0) (3.9) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 4,782 4.84 0.0 長倉 8.70 79.8 9.1 7.8 7.0 4.3% (2.6) 9.4 20.8 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 334 0.31 0.0 長倉 5.55 1690.3 9.9 N/A** N/A** N/A** 1.6 12.7 27.0 N/A 中滙集團 382 HK 2,809 2.49 0.0 長倉 4.50 80.7 4.0 3.5 3.2 8.6% 0.8 (6.5) 2.9 3-May-22 訓修實業 1962 HK 311 0.48 0.0 長倉 1.75 268.4 6.0 N/A** N/A** N/A** 1.1 (12.0) 6.7 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 33,798 15.72 0.0 中性 26.30 67.3 9.7 25.6 11.6 0.0% 1.2 (8.0) (11.5) 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 32,056 8.83 0.0 中性 17.62 99.5 N/A** N/A** 107.2 0.0% (2.2) 7.5 (11.0) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 4,146 2.90 0.0 長倉 19.76 581.4 27.3 8.7 6.0 8.0% 0.3 5.5 (34.3) 3-Apr-23 明源雲 909 HK 4,700 2.40 0.0 中性 28.00 1066.7 N/A** N/A** 446.9 1.1% (2.8) 16.