玻璃周报：整体产销较好 但环比逐渐转弱

整体产销较好但环比逐渐转弱 2024年4月14日 玻璃周报 报告要点： 本周回顾：据隆众数据统计：供应端，全国浮法玻璃日产量为17.44万吨，浮法玻璃行业开工率为84.21%（-0.74%）。需求方面：截至2024年3月底，深加工企业订单天数12.3天（-0.6）。库存方面，企业总库存6037.4万重箱（-481.8万重箱，-7.39%）。利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃利润125元/吨（-3元/吨）；以煤制气为燃料的浮法玻璃利润228元/吨（+16元/吨）；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润371元/吨（-41元/吨）。 展望后市： 各地销售都出现一定程度的好转，但是环比逐渐转弱。据反馈，中游拿货增多，终端需求环比上月有好转。价格方面，现货价格沙河地区市场现货1549元/吨左右，厂家1617元/吨左右，以中游低价出货为主。湖北地区和外围价差依然不小，外围市场带动。分区域来看，除华北和东北地区外，其他地区库存水平依然不低。整体来看，在高供应背景下，季节性旺季到来，投机补库有无持续性需要继续观察，我们认为玻璃长期走强需要真实需求的爆发来接力阶段性的投机补库。高供应下，对需求的要求较高，后面持续关注终端需求起色。我们对于需求力度能持续的超过123万吨/周偏谨慎，长期供需压力较大，在供应减量出现以前整体维持反弹空配。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现：产销整体较好但环比转弱3 1.2期货市场表现：收基差后关注继续向上的驱动4 二、玻璃供需情况6 2.1国内玻璃供需情况：供应高位6 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位区间6 2.1.2国内玻璃库存：中下游补库上游库存下降7 2.2.3成本、利润：成本降价后仍有下降预期10 2.1.4下游房地产：1-2月竣工表现不好12 2.1.5深加工：订单逐步恢复13 2.1.6竣工参考指标：陆续复工中13 一、市场表现 1.1现货市场表现：产销整体较好但环比转弱 沙河地区产销有明显转好，期现商、贸易商大规模补库，玻璃季节性旺季，沙河地区中下游暂时能够消化。价格方面，沙河大小板都有提价，厂家优惠取消，沙河地区采购氛围比较浓，厂家库存压力再次走低。产销维持较高水平，但是出现了很明显的环比转弱，补库情绪基本结束，玻璃下游需求在农历三月到农历五月，关注进入农历三月后短期的需求变化对的小级别影响。 图1：5mm，大板，沙河（单位：元/吨）图2：各地区5mm现货价格（单位：元/吨） 202020212022 2023 2024 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-2104-1206-0407-2409-1211-0712-27 5mm：东北地区 5mm：华中地区 5mm：西北地区 5mm：华北地区 5mm：华南地区 5mm：大板：沙河 5mm：华东地区 5mm：西南地区 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：沙河大小板价差（单位：元/吨）图4：5mm，小板，沙河（单位：元/吨） 202020212022 2023 2024 250 200 150 100 50 0 -50 -100 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1911-28 202020212022 2023 2024 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1911-28 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 沙河-山东 沙河-广州 沙河-浙江 沙河-安徽 沙河-福建 沙河-江苏 02-04 02-29 03-21 0 04-12-100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 湖北-广州 湖北-浙江 湖北-福建 湖北-安徽 02-04 02-29 03-21 0 04-12 -100 -200 -300 -400 -500 -600 图5：沙河与其他地区价差（单位：元/吨）图6：湖北与其他地区价差（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 华南-华中 华北-华东 华中-华东 华北-华中 华南-华东 02-04 02-29 03-21 400 200 0 04-12 -200 -400 图7：大区价差（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：收基差后关注继续向上的驱动 从估值来看，平水现货后继续向上驱动不足，继续向上需要真实需求的推动。现在周产123万吨/周，表需本周143.99万吨/周，今年的累计同比是-1.59%。在去年的年报中，我们对今年的平衡表有过推演：全年度的表需同比减少3%测算下，如果年末库存控制在500万吨左右，库存的压力会在一季度体现出来，在第23周时就需要产能出清。关注未来十周表需变化。 图8：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图9：基差 20202021202220232024 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-2104-1206-0407-2409-1211-0812-28 202020212022 600 2023 2024 400 200 0 -200 -400 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图10：仓单数量：玻璃（单位：张）图11：玻璃09-01价差（单位：元/吨） 2020 2021 2022 20232024 8000 6000 4000 2000 0 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 2020 2023 2021 2022 2024 500 300 100 -100 -300 -500 01-0202-2104-1206-0407-2409-1211-0812-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图12：玻璃01-05价差（单位：元/吨）图13：玻璃05-09价差（单位：元/吨） 2020 2021 2022 20232024 400 200 0 -200 -400 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 2020 2023 2021 2022 2024 300 100 -100 -300 -500 图14：商品曲线图15：玻璃05-09 2024-04-12 两个月前一年前 一周前 三个月前 一月前 半年前 2100 1900 1700 1500 1300 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：供应高位 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位区间 近期两条线放水，整体处于历史较高位水平。 202020212022 2023 2024 18.0 17.0 16.0 15.0 14.0 13.0 01-0102-2004-1005-3007-1909-0710-2712-16 202020212022 2023 2024 12 10 8 6 4 2 0 01-0102-1003-2104-3006-0907-1908-2810-0711-1612-26 图16：浮法玻璃运行产量(单位：万吨)图17：光伏玻璃运行产能（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图18：开工率（单位：百分比）图19：产能利用率（单位：百分比） 202020212022 2023 2024 95% 90% 85% 80% 75% 70% 01-0102-2004-1005-3007-1909-0710-2712-16 2020 2023 2021 2024 2022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 01-0102-2004-1005-3007-1909-0710-2712-16 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2020 2023 2021 2024 2022 250% 华东 湖北 沙河 270 200% 260 150% 250 100% 240 50% 230 0% 220 16111621263136414651 图20：产线开工条数（单位：条）图21：三地产销对比（MA7）（单位：%） 24/01 24/01 24/01 24/01 24/01 24/02 24/02 24/02 24/02 24/03 24/03 24/03 24/03 24/04 24/04 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 浮法玻璃产线变动 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000(1,400) 4,800 0 (1,200) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 20232024 200 150 100 50 0 16111621263136414651 图22：玻璃表需图23：浮法玻璃产线变动 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：中下游补库上游库存下降 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 2024/3/1 在现货持续降价，降至低位后，中下游开始加大补库力度，当下进入了玻璃旺季，部分加工厂反馈下游需求有转好迹象，沙河地区厂库下降，社库增加，补库基本告一段落。湖北地区持续降价，区域价差也利于出货。关注华南华东玻璃消费何时转好，能否跨区域拉动湖北地区玻璃去库。我们对于需求力度能持续十周超过123万吨/周偏谨慎，长期供需压力较大，在供应减量出现以前整体维持反弹空配。 图24：玻璃期末库存（单位：万重量箱）图25：库存可用天数（单位：天） 2020 2023 2021 2024 2022 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-0103-1205-2908-2611-20 2020 2023 2021 2024 2022 60 50 40 30 20 10 0 01-0103-1205-2908-2611-20 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 东北地区华北地区华东地区华南地区 华中地区西北地区西南地区 1050.8 234.2 798.2 514 753 1783.7 903.5 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 东北地区 华中地区 华北地区 西北地区 华东地区 西南地区 华南地区 图26：各地区期末库存占比（单位：百分比）图27：各地区期末库存（单位：万重量箱） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源