PX周报：下游集中检修，PX供需改善有限

PX周报 下游集中检修，PX供需改善有限 2024年4月14日 PX周报 创元研究 报告要点： PX：PX05合约交割前盘面表现弱势为主，09合约对应供需改善，但程度一般，PXN修复空间一般。基本面来看，4-5月份PX端兑现季节性检修，目前开工趋势下行，但今年检修量不及同比，预估亚洲地区PX开工下行空间一般。国内来看，检修量高于同比，检修集中于二季度，考虑到一季度存量装置开工高位，预估国内开工负荷最低下行至78%附近，4-5月份PX产量同比仍偏高。需求端，3月中下旬以及4月上旬，PTA兑现主流装置检修，截至最新开工下滑至70%附近，PX需求快速下滑，5月内PTA端仍存在装置检修计划，PX供需双缩，现货压力缓解幅度一般。 汽油调和方面，北美地区汽油裂解价差变动不大，历史高位运行，芳烃调油的经济性仍优于化工路径，芳烃美亚价差亦居于高位运行，美韩芳烃贸易量延续偏高。但受制于当前PX基本面相对驱动一般，PX估值修复动力一般，4月内波动大概率不及同比，亚洲地区甲苯歧化经济性优于调油，芳烃调油迟迟未兑现。二季度继续关注甲苯为锚的美亚价差等高频数据，调油需求旺季背景下支撑偏强。 风险点：原油价格波动；美国汽油需求走弱；织造新订单不佳 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值5 3.2PX利润及成本6 3.3芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般8 3.4芳烃韩美贸易—高位11 3.5芳烃间价差—目前驱动有限11 3.6上游相关12 3.6.1油端12 3.6.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润13 3.7PX开工及产量---兑现装置检修15 3.8PX供需平衡—4月预期改善17 3.9PX装置动态—兑现装置检修18 四、PTA20 4.1PTA价格20 4.2PTA加工费及利润—变动一般20 4.3PTA开工及产量—兑现检修21 4.4PTA库存21 4.4.1社会库存—近端去库21 4.4.2仓单库存22 4.5PTA供需平衡—近端累库压力减轻23 五、下游及终端表现24 5.1聚酯24 5.1.1聚酯利润—小幅修复24 5.1.2聚酯开工及产量—变动一般26 5.1.3聚酯库存27 5.2纺织28 5.2.1织造及印染开机率28 5.2.2织造端数据—新订单增量一般29 一、本周行情回顾 产业链价格重心下行，周尾，PX美金cfr中国价格约1049.33美元/吨。PX九五价差约258元/吨，盘面PTA主力（09）对应PX主力（09）加工费约357元/吨，05合约加工费约442元/吨。 A图B 1：PX05-PX091图B 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2：PTA-0.655*PX（盘面主力） 450 400 350 300 250 200 150 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：本周PXN重心下移，原料价格下行，聚酯加权利润小幅修复，PTA现货加工费变动一般。TA集中检修，开工迅速下行，PX需求损失增多，供需改善力度一般，从基本面来看PXN继续向上修复动力不强。4-5月份PTA通过集中检修，现货压力缓解，预估现货加工费下方空间不大。聚酯端利润变动依旧较为被动，近端供应依旧偏高，产销一般，通过织造或者终端驱动利润改善的动力不强。 产业链开工：中上游兑现装置检修，开工负荷均表现下滑，聚酯端开工表现稳定。PX以及PTA端均有现货压力缓解的需求，二季度4-5月份将通过检修兑现，产业链终端需求定性较为平淡，缺乏驱动。目前来看，PX端供需改善程度一般，TA检修量较大且集中。 0图B 3：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）1图B 4：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,500 1,000 500 0 -500 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 -1,000 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2022-09-162023-03-162023-09-162024-03-16 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 BA图5：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至4月12日）1图B6：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至4月12 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 聚酯TAPX 日） 2020年2021年2022年2023年2024年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 截至最新，亚洲PXN约345美元/吨附近，周中回落，下游检修集中，PXN续涨乏力。 B图7：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）1图B8：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图9：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）1图BB10：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 4月份供需预期改善，PXN受支撑。预估4月份PXN重心表现较3月中下旬上移，但驱动不强。 B图11：PX：成本：亚洲（美元/吨）1图B12：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图13：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）1图B14：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图15：亚洲PXN（美元/吨）1图B16：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图17：乙烯裂解价差（美元/吨）1图B18：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图19：PX美金换算人民币-05合约（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2023/09/262023/10/262023/11/262023/12/262024/01/262024/02/262024/03/26 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般 芳烃美亚价差仍居于高位，韩美之间套利仍在发生，美韩间贸易量仍较大，北美芳烃不弱，驱动有限。 B图20：纯苯美亚价差（美元/吨）1图B21：纯苯美欧价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图22：纯苯欧亚价差（美元/吨）1图B23：甲苯美亚价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图24：甲苯美欧价差（美元/吨）1图B25：甲苯欧亚价差（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图26：PX美亚价差（美元/吨）1图B27：PX美欧价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100