铝周报：俄铝制裁助推 铝价短时强势

铝周报 2024年4月1日 俄铝制裁助推 铝价短时强势 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 周末美英宣布对俄罗斯生产的铝、铜、镍三种金属实施制裁。要求全球主要金属交易所不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。基本面云南复产进度缓慢，进口窗口持续关闭供应压力并未因云南复产增加。消费端铝下游加工企业开工率继续缓慢回升，不过铝价连续非理性新高，短时下游采购出现一定观望。本周铝锭社会库存较上周四小幅累库0.7万吨至85.4万吨，但较周一去库0.6万吨，铝棒社会库存较上周增加1.47万吨至25.4万吨。 整体，英美对俄罗斯金属实施新制裁，海外市场铝短缺预期升高将带动伦铝强势，中期俄铝流入亚洲地区将进一步增多造成外强内弱，国内出口窗口打开，届时全球铝供需格局将到达新平衡，中期仍跟随基本面运行。基本面供应压力不及预期，消费缓慢复苏，沪铝将进入连贯阶段性去库。基本面偏好加上事件助推铝价短时强势。 本周沪期铝主体运行区间20500-22000元/吨，伦铝主体运行区间2500-2850美元/吨。 策略建议：单边逢低做多 风险因素：俄铝制裁事件转向、消费走弱 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/4/5 2024/4/12 涨跌 单位 LME铝3个月 2451 2478.5 27.5 元/吨 SHFE铝连三 19880 20705 825 美元/吨 沪伦铝比值 8.1 8.4 0.21 LME现货升水 -37.82 -45.94 -8.12 美元/吨 LME铝库存 535475 523100 -12375 吨 SHFE铝仓单库存 105715 127987 22272 吨 现货长江均价 19374 20242 868 元/吨 现货升贴水 -90 -10 80 元/吨 南储现货均价 19320 20252 932 元/吨 沪粤价差 54 -10 -64 元/吨 铝锭社会库存 84.7 85.4 0.7 吨 电解铝理论平均成本 16621.63 16634.98 13.35 元/吨 电解铝周度平均利润 2752.37 3607.02 854.65 元/吨 注:(1)涨跌=上周五收盘价－上周一收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20242元/吨较上周+868元/吨；南储现货周均价20252元/吨，较上周+932元/吨。现货市场成交一般。 宏观方面，3月未季调CPI同比上涨3.5%，预期3.4%，前值3.2%；核心CPI同比上涨3.8%，预期3.7%，前值3.8%。CPI涨幅超预期，打压美联储降息预期，6月降息基本无望，市场对美联储年内降息次数预期已降至两次。美国3月PPI同比上升2.1%，不及预期2.2%，降息预期有一定修正。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，符合市场预期。欧洲央行明确暗示即将降息，称大多数潜在通胀指标正在放缓，如果相信通胀将达到2%，利率可能会下降。中国3月CPI同比录得0.1%，预期0.4%，前值0.7%；环比下降1%，存在季节性回落的因素，但与历史同期相比仍然偏弱。3月PPI同比录得-2.8%，符合预期。耶伦总结了此次访华在三个方面取得的重要进展：中美双方同意就两国及全球经济平衡增长开展密集交流；双方正在扩大共同打击非法融资方面的合作；并将继续进行一系列金融技术交流。 供应端，据百川盈孚，前期云南释放80万千瓦用于电解铝企业复产，但当地电解铝企业由于尚未完成检修以及担忧后续电力供应情况，因此复产速度较慢。当前，云南地区电解铝企业复产产能约20万吨，远不及前期预期。2024年3月中国原铝产量为356.54万吨， 平均日产11.50万吨，年化产量4209.47万吨；较2024年2月份日产11.59万吨减少0.09 万吨。预计4月电解铝产量约347万吨，日化产量约11.57万吨，平均日产量稍有增加。消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.1个百分点 至64.1%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。受制于高位铝价下游采购积极性减弱，畏高情绪加深导致采购减量，短期或对铝加工后续开工率形成压制。 库存方面，据SMM，4月11日铝锭库存85.4万吨，较上周四增加0.7万吨。铝棒25.4 万吨，较节前增加1.47万吨。 三、行情展望 周末美英宣布对俄罗斯生产的铝、铜、镍三种金属实施制裁。要求全球主要金属交易所不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。基本面云南复产进度缓慢，进口窗口持续关闭供应压力并未因云南复产增加。消费端铝下游加工企业开工率继续缓慢回升，不过铝价连续非理性新高，短时下游采购出现一定观望。本周铝锭社会库存较上周四小幅累库 0.7万吨至85.4万吨，但较周一去库0.6万吨，铝棒社会库存较上周增加1.47万吨至25.4万吨。整体，英美对俄罗斯金属实施新制裁，海外市场铝短缺预期升高将带动伦铝强势，中期俄铝流入亚洲地区将进一步增多造成外强内弱，国内出口窗口打开，届时全球铝供需格局将到达新平衡，中期仍跟随基本面运行。基本面供应压力不及预期，消费缓慢复苏，沪铝将进入连贯阶段性去库。基本面偏好加上事件助推铝价短时强势。 四、行业要闻 1.直接参与定价谈判的六位消息人士称，日本二季度铝升水敲定为145-148美元/吨，较一季度上涨61%-64%，受亚洲供应收紧影响。二季度铝升水远高于一季度的90美元/吨，并创下近两年最高水平，但处于生产商最初报价145-155美元/吨的较低端。 2.据外媒报道，伊朗铝工业协会官员表示，到2025年3月伊朗铝年产量将达到100万吨。 3.2026年铜和铝将分别升至平均12000美元/吨、3250美元/吨】据外电4月9日消息，美国银行（BofA）称，预计未来12个月黄金价格将升至每盎司3,000美元之上，白银价格将升至每盎司30美元上方。美国银行预计，到2026年铜和铝价格将分别升至平均每吨12,000美元和3,250美元。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 沪粤价差 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 图表5沪粤价差 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2024-01-06 2024-03-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 铝周报 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-01-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 9月 10月 2024 11月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 当月连一 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2020-05-05 2020-08-05 2020-11-05 2021-02-05 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-05-05 2021-08-05 2021-11-05 2022-02-05 2022-05-05 2022-08-05 2022-11-05 2023-02-05 2023-05-05 2023-08-05 2023-11-05 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-02-05 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12