商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 商 品2024年04月15日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：再创历史新高2 白银:继续上行2 铜：美元回升，限制价格上涨4 铝：上行暂缓6 国氧化铝：震荡格局6 泰 君锌：波动加剧8 安铅：原生偏紧叠加宏观支撑，高位运行10 期镍：消息与宏观共振，现实基本面仍有拖累12 货不锈钢：多空博弈，区间震荡12 研锡：宏观情绪共振上行14 究工业硅：基本面仍处弱势格局16 所碳酸锂：震荡偏弱18 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年4月15日 研究 黄金：再创历史新高 白银:继续上行 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 -0.64% 561.44 1.06% 黄金T+D 480.00 -0.59% 559.27 0.87% Comex黄金2304 2329.90 -0.91% - 伦敦金现货 2333.00 -0.98% - - 沪银2406 7164 -0.56% 7247.00 0.93% 白银T+D 7169 -0.38% 7240 1.00% Comex白银2403 28.055 -0.80% - - 伦敦银现货 27.902 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 723 165 1,524 -681 Comex黄金2404 0 -342,343 0 -424,133 沪银2406 2,207,334 207,570 589,050 -11,962 Comex白银2403 0 -153,200 0 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 #N/A #N/A SLV白银ETF持仓（前天） 13,496.72 -127 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,105 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,582,173 0 沪银（千克） 1,030,160 -12771 Comex白银（金衡盎司）（前日） 289,976,532 -96,204 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.02 -1.29 0.27 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 167.34 9.60 157.74 白银T+D对AG2308价差 8 -18 26 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,211 -207 2,417 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.37 0.18% 美元兑人民币（CNY即期） 7.24 0.05% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.25 0.20% 欧元兑美元 1.07 -1.10% 美元兑日元 152.92 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、伊朗对以色列本土发动大规模袭击，为史上首次；伊朗军方称，军事行动已经结束；以色列战时 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 内阁未就回应伊朗袭击作出决定。 2 2、中国资本市场迎来第三个“国九条”；证监会主席吴清就贯彻落实资本市场第三个“国九条”接受专访：加强监管防范风险，推动资本市场高质量发展；分析：前两次“国九条”颁布后，短期内大盘风格相对占优。。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属波动继续加大，地缘政治和通胀预期两条逻辑链条正在继续推升金价。从驱动来看，首先，在美联储货币政策即将转向降息的档口，黄金天然地拥有上涨的预期，而即便去途遇到了再通胀风险阻碍，市场也押注美联储或因政治或者财政付息压力而维持鸽派，大宗商品反弹进一步推升金价。此外，配合疫后黄金对M2增幅与历史级通胀反应不足，重新点燃通胀交易，金价回补涨幅。其次，全球多极化格局已成趋势，黄金天然的货币属性使其成为对冲美元信用下滑的绝佳标的。再次，当黄金技术突破后，“百年未之大变局”式的长线叙事以及没有传统大宗商品成本利润的价格重心限制令黄金上涨空间想象力无限，配合市场流动性充裕以及国内资产荒的大背景，以期货市场尤其是内盘作为拉涨核心场所，短线资金接连涌入。在这样逻辑夯实、宏观环境支持、资金情绪高涨的天时地利人和下，造就了本轮黄金持续破新高的亮眼走势。往后看，伊以危机或暂时停滞，地缘刺激的边际影响减弱，但美国限制俄罗斯金属出口事件再起，或继续接棒支撑金价，我们认为黄金涨势未完。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年04月15日 研究 铜：美元回升，限制价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 76,910 0.84% 76310 -0.78% 伦铜3M电子盘 9,407 0.49% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 130,576 -33,770 202,356 1,293 伦铜3M电子盘 33,266 12,869 304,234 6,749 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 229,525 4,128 - - 伦铜 124,425 -425 14.73% 4.94% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -124.3 -132.1 7.80 保税区仓单升水 30 35 -5 保税区提单升水 40 42 -2 上海1#光亮铜价格 68,900 68,900 0 现货对期货近月价差 -30 -40 10 近月合约对连一合约价差 -250 -270 20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 258 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -385 -588 203 沪铜连三合约对LME3M价差 -401 -567 166 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,828 2,918 -90 再生铜进口盈亏 -2,525 -2,691 166 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国4月密歇根消费者信心回落，通胀预期全线反弹。美联储多官员称短期内没有降息的紧迫性，鸽派官员称等待PCE通胀数据。 中国3月新增社融4.87万亿元，新增人民币贷款3.09万亿元，M2增速8.3%；央行主管媒体：一季度信贷投放总量合理适度，服务实体经济质效显著提升。 智利央行表示，智利3月铜出口收入为40.9亿美元，较上年同期下降5.5%。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 第一量子：建议立即转移材料降低CobrePanamá矿长期储存铜精矿所带来危险。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 伦铜价格攀高后回落；沪铜指数回调。美国通胀预期全线反弹，美元指数大幅回升。进口铜精矿现货TC持续走低，全球铜矿供应紧张，远期TC依然有可能下降。国内冶炼企业亏损较大，部分冶炼厂原料投炉量减少，远期精铜产量下降预期不断增强。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损缩窄，精废价差小幅回落，但处于盈亏平衡点上方。终端消费依然有改善预期，电网投资持续增加，空调排产同比上升。但是高铜价压制短期下游需求，企业保持刚需采购，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回升。国内现货对期货贴水收窄，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水较大。整体来看，美元指数回升，从定价端对价格形成压力。基本面上，海外现货贴水较大，沪铜C结构过大，国内精废价差远高于盈亏平衡点等，可能限制价格上涨。但是，LME对2024年4月13日之后生产的俄罗斯铜施加了新的交易限制，有可能加大铜价波动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商品研究 2024年04月15日 铝：上行暂缓 国泰君安期货研究所 氧化铝：震荡格局 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约持续上涨，收在20735，较前一交易日上涨275元/吨。主力合约AL2406合约，成交量减少 3.82万手，持仓量上升1.86万手。夜盘铝价有所回落，收在20650元/吨 重要数据： SMMA00铝升贴水收敛50元/吨，至平水；铝棒加工费（佛山，6063）回落30元/吨，160元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2405持续震荡，收在3359，较前一交易日上涨15元/吨，成交量回落1.08万手，持仓量回落2784手。夜盘氧化铝价格快速上升，最高达到3575，之后有所回调，收在3452元/吨。 简评： 上周沪铝主力合约续创年内新高，周五夜盘一度冲高至20975元/吨后略有回调。从近期铝价核心定价的驱动看，供需边际上依然处在即将进入去库周期的低库存，沪铝的微观基本面环境偏友好。然而我们仍倾向看本轮铝锭社库的季节性峰值出现后，后续铝市可能迎来的格局或将是存量上的“低库存”+边际上的“缓去库”。铝价在微观定价上依然缺乏单一方向强有力的冲突点，此波较大程度应更大程度来自宏观资金推动——内外“再通胀交易”主题共振，而微观供需面亦尚不存在明显的利空拖累。 后续国内铝价高度可观察：资金情绪表达上，关注是否出现类似去年9月初持仓触顶反转的情况；微观上，关注沪伦比重新触及进口窗口再度打开时进口货对国内的供应冲击，以及下游加工利润被挤压至较极端位置的下游反噬情况。 鉴于此次LME新规发布时，LME电子盘及国内市场均已休市，因此该事件的影响尚待周一内外市场开盘后落地（伦敦已执行夏令时，北京时间8点即开市交易）。此次新规对于铝价的影响来看，短期LME或有集中交仓的可能，但定价上不排除提前交易此轮集中交仓过后海外缺货的预期，伦铝价格未必弱，交仓的现实或更多影响LME结构。国内市场需要重点关注后续俄罗斯原铝更多进入带来的供应过剩及潜在的仓单交割压力，今年继续做内外反套的驱动或弱于去年，毕竟俄铝体量可占全球5.5%（接近384.8万吨）。国内期限结构上，考虑到未来进口货的放量，以及近期这波宏观定价，月间正套的机会也少于去年。最后再到对应的权益资产标的上，俄铝股价波动不排除