商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：再创历史新高2白银:继续上行2铜：美元回升，限制价格上涨4铝：上行暂缓6氧化铝：震荡格局6锌：波动加剧8铅：原生偏紧叠加宏观支撑，高位运行10镍：消息与宏观共振，现实基本面仍有拖累12不锈钢：多空博弈，区间震荡12锡：宏观情绪共振上行14工业硅：基本面仍处弱势格局16碳酸锂：震荡偏弱18 2024年4月15日 黄金：再创历史新高 白银:继续上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、伊朗对以色列本土发动大规模袭击，为史上首次；伊朗军方称，军事行动已经结束；以色列战时 内阁未就回应伊朗袭击作出决定。 2、中国资本市场迎来第三个“国九条”；证监会主席吴清就贯彻落实资本市场第三个“国九条”接受专访：加强监管防范风险，推动资本市场高质量发展；分析：前两次“国九条”颁布后，短期内大盘风格相对占优。。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属波动继续加大，地缘政治和通胀预期两条逻辑链条正在继续推升金价。从驱动来看，首先，在美联储货币政策即将转向降息的档口，黄金天然地拥有上涨的预期，而即便去途遇到了再通胀风险阻碍，市场也押注美联储或因政治或者财政付息压力而维持鸽派，大宗商品反弹进一步推升金价。此外，配合疫后黄金对M2增幅与历史级通胀反应不足，重新点燃通胀交易，金价回补涨幅。其次，全球多极化格局已成趋势，黄金天然的货币属性使其成为对冲美元信用下滑的绝佳标的。再次，当黄金技术突破后，“百年未之大变局”式的长线叙事以及没有传统大宗商品成本利润的价格重心限制令黄金上涨空间想象力无限，配合市场流动性充裕以及国内资产荒的大背景，以期货市场尤其是内盘作为拉涨核心场所，短线资金接连涌入。在这样逻辑夯实、宏观环境支持、资金情绪高涨的天时地利人和下，造就了本轮黄金持续破新高的亮眼走势。往后看，伊以危机或暂时停滞，地缘刺激的边际影响减弱，但美国限制俄罗斯金属出口事件再起，或继续接棒支撑金价，我们认为黄金涨势未完。 2024年04月15日 铜：美元回升，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国4月密歇根消费者信心回落，通胀预期全线反弹。美联储多官员称短期内没有降息的紧迫性，鸽派官员称等待PCE通胀数据。 中国3月新增社融4.87万亿元，新增人民币贷款3.09万亿元，M2增速8.3%；央行主管媒体：一季度信贷投放总量合理适度，服务实体经济质效显著提升。 智利央行表示，智利3月铜出口收入为40.9亿美元，较上年同期下降5.5%。 第一量子：建议立即转移材料降低Cobre Panamá矿长期储存铜精矿所带来危险。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 伦铜价格攀高后回落；沪铜指数回调。美国通胀预期全线反弹，美元指数大幅回升。进口铜精矿现货TC持续走低，全球铜矿供应紧张，远期TC依然有可能下降。国内冶炼企业亏损较大，部分冶炼厂原料投炉量减少，远期精铜产量下降预期不断增强。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损缩窄，精废价差小幅回落，但处于盈亏平衡点上方。终端消费依然有改善预期，电网投资持续增加，空调排产同比上升。但是高铜价压制短期下游需求，企业保持刚需采购，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回升。国内现货对期货贴水收窄，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水较大。整体来看，美元指数回升，从定价端对价格形成压力。基本面上，海外现货贴水较大，沪铜C结构过大，国内精废价差远高于盈亏平衡点等，可能限制价格上涨。但是，LME对2024年4月13日之后生产的俄罗斯铜施加了新的交易限制，有可能加大铜价波动。 2024年04月15日 铝：上行暂缓 氧化铝：震荡格局 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约持续上涨，收在20735，较前一交易日上涨275元/吨。主力合约AL2406合约，成交量减少3.82万手，持仓量上升1.86万手。夜盘铝价有所回落，收在20650元/吨 重要数据： SMMA00铝升贴水收敛50元/吨，至平水；铝棒加工费（佛山，6063）回落30元/吨，160元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2405持续震荡，收在3359，较前一交易日上涨15元/吨，成交量回落1.08万手，持仓量回落2784手。夜盘氧化铝价格快速上升，最高达到3575，之后有所回调，收在3452元/吨。 简评： 上周沪铝主力合约续创年内新高，周五夜盘一度冲高至20975元/吨后略有回调。从近期铝价核心定价的驱动看，供需边际上依然处在即将进入去库周期的低库存，沪铝的微观基本面环境偏友好。然而我们仍倾向看本轮铝锭社库的季节性峰值出现后，后续铝市可能迎来的格局或将是存量上的“低库存”+边际上的“缓去库”。铝价在微观定价上依然缺乏单一方向强有力的冲突点，此波较大程度应更大程度来自宏观资金推动——内外“再通胀交易”主题共振，而微观供需面亦尚不存在明显的利空拖累。 后续国内铝价高度可观察：资金情绪表达上，关注是否出现类似去年9月初持仓触顶反转的情况；微观上，关注沪伦比重新触及进口窗口再度打开时进口货对国内的供应冲击，以及下游加工利润被挤压至较极端位置的下游反噬情况。 鉴于此次LME新规发布时，LME电子盘及国内市场均已休市，因此该事件的影响尚待周一内外市场开盘后落地（伦敦已执行夏令时，北京时间8点即开市交易）。此次新规对于铝价的影响来看，短期LME或有集中交仓的可能，但定价上不排除提前交易此轮集中交仓过后海外缺货的预期，伦铝价格未必弱，交仓的现实或更多影响LME结构。国内市场需要重点关注后续俄罗斯原铝更多进入带来的供应过剩及潜在的仓单交割压力，今年继续做内外反套的驱动或弱于去年，毕竟俄铝体量可占全球5.5%（接近384.8万吨）。国内期限结构上，考虑到未来进口货的放量，以及近期这波宏观定价，月间正套的机会也少于去年。最后再到对应的权益资产标的上，俄铝股价波动不排除对铝价的外溢影响，短时市场波动预计再起，建议投资者谨慎持仓。 氧化铝上周重心上行，现货近期略转强，可流通货源偏紧。周五夜间AO一度出现超过6%的拉涨，我们认为近期整体有色板块受市场资金青睐，品种轮动之下，氧化铝盘子较轻，价格弹性较大，容易出现短时非理性行情，建议投资者谨慎持仓。 2024年04月15日 锌：波动加剧 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 锌基本面数据 【宏观及行业新闻】 宏观：伊朗对以色列本土发动大规模袭击，为史上首次；伊朗军方称，军事行动已经结束；以色列战时内阁未就回应伊朗袭击作出决定。（华尔街见闻） 行业：据外媒4月11日消息，韩国锌冶炼厂Korea Zinc近期在一份新闻稿中表示，已通知Youngpoong不会续签几份即将续签的联合采购合同，并将逐步终止所有即将到期的合同，包括今年的约10份合同，归 因于两家公司之间存在管理冲突。此前两家公司每1到2年就会续签20多项联合购销协议。Korea表示，未来将与每个业务合作伙伴就原材料采购和产品销售进行单独谈判和合同。（上海金属网编译） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期有色金属板块普涨氛围浓厚，铜铝锡等破位上行至高点后更多资金选择青睐偏低位置的锌，带来高弹性上涨，短期内情绪未撤退预计仍将高位运行。然而，高价掣肘下游补库意愿，叠加进口锌锭的持续流入，年内社库迟迟没有出现拐点，需求端的强预期与弱现实拉扯，需要警惕后续若持仓量趋势下滑伴随着的情绪溢价回吐可能性。此外，LME持仓集中度提升，且CASH-3M由C转B，关注异动风险。 2024年04月15日 铅：原生偏紧叠加宏观支撑，高位运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观：伊朗对以色列本土发动大规模袭击，为史上首次；伊朗军方称，军事行动已经结束；以色列战时内阁未就回应伊朗袭击作出决定。（华尔街见闻） 行业：上期所修订《上海期货交易所铅期货合约》《上海期货交易所交割细则》。为更好服务我国铅行业发展，促进铅期货功能发挥，实现铅期货的平稳交割，上海期货交易所根据2023年8月国家市场监督管理总局和国家标准化管理委员会联合发布的新版铅锭国家标准GB/T 469-2023修订《上海期货交易所铅期货合约》和《上海期货交易所交割细则》。自2024年4月12日起，允许按照GB/T 469-2023生产的铅锭制作标准仓单履约交割。自2025年4月11日起，按照GB/T 469-2013生产的铅锭不得入库制作成标准仓单，原已制成的标准仓单，可以继续用于期货合约的履约交割。（上海期货交易所） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 临近交割，厂库货源多转移至仓单库存中，社库表现为累积。价格表现上，此前Pb99.996牌号交割问题未落地，市场对后续仓单货源不足的担忧构成支撑，交易所交割细则修订落地后干扰项暂排除。不过，近期铅价同样受到宏观情绪影响在有色金属普涨氛围下表现较为坚挺，外盘波动较内盘更剧烈，短期内或跟随板块仍高位运行。中期角度，消费淡季压力下价格重心仍存下行可能性。 2024年04月15日 镍：消息与宏观共振，现实基本面仍有拖累 不锈钢：多空博弈，区间震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 4月12日，伦敦金属交易所（LME）发布正式公告，集团旗下子公司广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍获得LME的品牌注册，注册产能3万吨。届时，华友注册产能共计6.66万吨。 财联社4月13日电，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，此举可能会造成全球金属市场动荡。新规定禁止伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。该决定不太可能遏制俄罗斯出售这些金属的能力，因为制裁不会禁止非美国的个人和实体购买俄罗斯实物铜、镍 或铝。虽然LME在设定全球价格方面发挥着关键作用，但绝大多数金属是在矿商、贸易商和制造商之间交易的，无需进入LME仓库。 根据钢联，一名官员周一表示，镍矿商淡水河谷印尼公司(PT Val