物价高频数据周报（2024年4月7日-4月12日）：产能与物价的负反馈正在消解

产能与物价的负反馈正在消解 核心观点： --物价高频数据周报（2024年4月7日-4月12日） 分析师 许冬石 本周公布的3月物价和进出口数据显示，新能源车整车制造、锂离子电池制造价格分别环比 下降1.3%、0.9%，出口方面，部分主要出口商品单价同比延续下行态势，实际上在海关总署贸易统计快讯计算单价的17个品类中，2023年单价下降的品类有13类，2014年前两个月，除中成药、集成电路和船舶外，其余14种商品出口单价同比均下降。对于商品价格的走低，一个解释是部分重点行业存在产能过剩。 中游制造业的过剩产能，一方面会带动对上游资源品的需求，推升上游价格，新能源行业的产能扩张拉动铜需求的增长就是一个显著的例子；另一方面，相对于需求不足的下游终端，过剩的中游产能不利于当前价格从上游向下游的传导。此外，下游价格的低迷叠加上游价格的上行，会挤压中游厂商的盈利能力，企业利润水平的疲软又不利于需求的复苏改善。 从重点行业的产能利用率来看，当前部分高技术行业仍存在一定的闲置产能。截止2023年12月，计算机和通信设备、汽车、电气机械和医药这四个行业的产能利用率分别为77.6%、 76.9%、77.1%和75.4%，相较于疫情前2017-2019年的三年均值，分别下降了2.2、2.5、1.8和2.2个百分点。比较好的一个信号是，自2023年一季度以来，计算机、汽车、电气机械三个行业的产能利用率已自阶段低点分别持续回升3.9%、4.9%和1.3%，医药行业产能利用率则自23年3季度回升2.7%至4季度的75.4%。 从这四个行业出厂价格的环比变化来看，计算机、汽车、电气机械和医药四个行业的价格走势呈现不同程度的改善迹象。3月份这四个行业的PPI环比增速分别为0%、-0.2%、0.1%和 -0.1%，其中计算机和电气机械行业环比价格今年以来持续收窄降幅，电气机械行业环比增速相较于1月更是回升0.8个百分点至3月的+0.1%。 本周物价观察：本周焦煤价格领涨，焦炭、铁矿石、热轧板卷和螺纹钢也呈现不同程度的涨幅，铁水产量连续两周增长，成材去库存速度加快，焦煤价格快速回升，可能刺激现货市场补库行为；供给普遍存在缩减的风险，需求增长的趋势仍在，有色金属整体延续震荡涨势。市场整体成交情况一般，终端消费偏弱，短期内猪价利好支撑有限；气温升高，各地区春菜不断上市，市场供应量充足，运输、包装等成本费用的降低促使菜价随之下调。 展望后市：大宗商品价格或偏强调整。黑色板块：焦炭市场弱稳运行，主产区焦企整体开工表现不积极，高炉复产预期渐强，焦炭刚需向好，或推动价格震荡上行。钢材终端需求出现改善，去库速度加快，也对黑色系期货反弹提供动力，但考虑到房地产市场以及地方政府化 债压力等因素对钢材市场需求的影响，预计后市黑色系期货价格反弹空间有限。有色板块： 目前低库存是有色金属普遍的问题，设备更新和以旧换新，以及今年电子产品出口恢复都意味着制造业对有色需求的拉动不是当前库存所能满足，后续有色价格运行节奏短期或有调 整，但中期方向还没有发生根本性转变。原油方面：OPEC+减产履行率向好，主力产油国供 应维持收紧状态，OPEC+减产框架外的产油国产量趋稳，未产生额外利空压力，叠加地缘因素波折不断，加剧市场对潜在供应风险的担忧情绪，预计供应端利好对油价带来主要支撑，短期油价或弱势震荡上行。 食品价格震荡弱势运行。随着气温升高，大猪消费或对猪价有所拖累，价格或出现阶段性走弱表现，但持续性下跌预期较弱，故而预计短期内猪价维持震荡调整；随着各地春菜上市量不断扩大，各地蔬菜自供能力也更显充足，预计下周蔬菜价格继续呈季节性下降的趋势。 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 研究助理：吕雷 风险提示 1.经济复苏不及预期的风险 2.外需回落超预期 宏观研究 2024年4月14日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 图1：物价相关高频数据 指标名称 本周值 上周值 上上周值 本周环比 上周环比 本月环比 上月环比 本周更新时间 上周更新时间 上上周更新时间 生猪价格（元/kg） 15.17 15.04 15.09 0.86% -0.33% 0.53% 7.94% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 期货结算价(连续):生猪（元/吨） 14750 15040 15190 -1.93% -0.99% -2.90% 14.64% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 批发平均价:猪肉(白条猪)（元/公斤） 20.53 20.43 20.39 0.49% 0.20% 0.69% -6.10% 2024-04-12 2024-04-05 2024-03-29 CPI 中国:平均批发价:鸡蛋（元/公斤） 8.19 8.37 8.39 -2.15% -0.24% -2.38% -0.59% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 中国:平均批发价:蔬菜(28种重点监测)（元/公斤） 4.94 5.01 5.06 -1.40% -0.99% -2.37% -8.17% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 期货结算价(活跃合约):苹果（元/吨） 8006 7656 7807 4.57% -1.93% 2.55% -8.30% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 中国:平均批发价:水果(7种重点监测)（元/公斤） 7.23 7.34 7.39 -1.50% -0.68% -2.17% 2.21% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶） 90.45 91.17 87.48 -0.79% 4.22% 3.40% 4.62% 2024-04-12 2024-04-05 2024-03-28 期货结算价(连续):WTI原油（美元/桶） 85.66 86.91 83.17 -1.44% 4.50% 3.00% 7.00% 2024-04-12 2024-04-05 2024-03-28 期货结算价(活跃合约):焦煤（元/吨） 1673.5 1485.0 1518.0 12.69% -2.17% 10.24% -14.65% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 期货结算价(活跃合约):焦炭（元/吨） 2125.0 1995.5 1999.5 6.49% -0.20% 6.28% -16.24% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 期货结算价(活跃合约):铁矿石（元/吨） 827.5 767.0 748.5 7.89% 2.47% 10.55% -15.61% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 PPI 期货结算价(活跃合约):螺纹钢（元/吨） 3617 3509 3448 3.08% 1.77% 4.90% -9.14% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 期货结算价(活跃合约):热轧卷板（元/吨） 3768 3692 3653 2.06% 1.07% 3.15% -6.55 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 期货结算价(活跃合约):阴极铜（元/吨） 76340 73620 72330 3.69% 1.78% 5.54% 5.15% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 期货结算价(活跃合约):铝（元/吨） 20585 19885 19620 3.52% 1.35% 4.92% 4.14% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 水泥价格指数（点） 106.01 104.91 105.45 1.05% -0.51% 0.53% -1.71% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 期货结算价(活跃合约):玻璃（元/吨） 1492 1471 1457 1.43% 0.96% 2.40% -11.10% 2024-04-12 2024-04-03 2024-03-29 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：4月7日-3月12日，上周：4月1日-4月3日，上上周：3月25日-3月29日 图2：主要出口商品单价同比变化（%）图3：部分行业产能过剩（%） 手机鞋靴家用电器钢材汽车包括底盘 8085 计算机和通信汽车电气机械医药 60 80 40 20 75 0 -20 70 -40 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 -6065 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：生猪现货价格（元/千克）图5：生猪期货价格（元/吨） 18.0 生猪价格 18,000 期货结算价(连续):生猪 17.0 17,000 16.016,000 15.015,000 14.014,000 13.0 13,000 12.0 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 12,000 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 资料来源：博亚和讯，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：28种重点监测蔬菜平均批发价格上升（元/千克）图7：苹果期货价格（元/吨） 7.0 201920202021202220232024 10,000 期货结算价(活跃合约):苹果 6.5 6.0 9,500 5.59,000 5.0 4.5 8,500 4.08,000 3.5 3.0 123456789111 012 7,500 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：原油期货价格（美元/桶）图9：焦煤焦炭期货价格（元/吨） 100 95 90 85 期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 期货结算价(活跃合约):焦煤期货结算价(活跃合约):焦炭 802,000 1,800 75 1,600 70 1,400 651,200 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024