客户基础扎实，有望升级为AI2.0时代企业软件服务龙头

本报告分析了第四范式(06682.HK)的公司基础和业务发展情况。第四范式成立于2014年，是中国机器学习领域的市场份额第一的企业。公司以机器学习、迁移学习等人工智能技术为起点，聚焦于企业服务赛道，已经成为细分领域的绝对行业龙头。公司已经形成了一套涵盖算力基础设施、操作系统、开发工具及应用的完整产品矩阵，并差异化推出企业转型平台及服务，帮助企业设定符合自己核心竞争力的北极星指标体系与转型方案，以此深度绑定标杆客户。公司在生成式AI浪潮下，于2023年4月发布了式说大模型，并在此基础上，公司发布了AIGS战略（AI-Generated Software），即以生成式AI重构企业软件，通过Copilot、Copilot+知识库、思维链CoT+Copilot三个阶段来最终实现AIGS。公司已经成长为AI企业服务领域的头部公司之一，客户基础扎实，随着人工智能进入新一轮发展阶段，企业客户对于新技术应用开发需求将显著增加，有望推动公司收入持续提升。我们给予公司“买入-A”评级，参考可比公司均值给予公司2024年6.77倍PS，对应6个月目标价为82.48港元。