2024年3月进出口数据点评：二季度我国出口将如何表现？

2024年4月12日 总量研究 二季度我国出口将如何表现？ ——2024年3月进出口数据点评 要点 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 出口增速为何超预期上行？——2024年1-2月进出口数据点评（2024-03-07） 如何看待2024年出口形势？——2023年12月进出口数据点评兼光大宏观周报 （2024-01-13） 出口增速转正的驱动力是什么？——2023年11月进出口数据点评（2023-12-07） 出口增速何时转正？——2023年10月进出口数据点评（2023-11-08） 如何看待出口回暖势头？——2023年9月进出口数据点评兼光大宏观周报 （2023-10-14） 出口开始回暖了吗？——2023年8月进出口数据点评（2023-09-07） 出口增速何时企稳回升？——2023年7月进出口数据点评（2023-08-08） 出口增速见底了吗？——2023年6月进出口数据点评（2023-07-13） 出口增速为何低于预期？——2023年5月进出口数据点评（2023-06-07） 出口动能放缓，进口仍有压力——2023年4月进出口数据点评（2023-05-09） 大超预期后，出口还能维持韧性吗？——2023年3月进出口数据点评（2023-04-13） 外需有所回暖，出口降幅收窄——2023年1-2月进出口数据点评（2023-03-07） 事件： 2024年4月12日，海关总署发布2024年3月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降7.5%，预期下降2.1%，前值（前值为2024年1-2月累计同比值，下同）增长7.1%。 【2】进口（以美元计）同比下降1.9%，预期增长0.6%，前值增长3.5%。 【3】贸易顺差585.5亿美元，预期697.7亿美元，前值1251.6亿美元。 核心观点： 2024年3月我国出口同比增速有所下滑，表现低于市场预期，主因在于上年同期基数较高，而环比增速依然高于历史同期，表明外需回升向好的态势并未发生根本性改变。分区域来看，2024年3月我国对各主要贸易伙伴出口同比增速多有下滑，对日本、韩国、东南亚出口表现相对较好。分产品来看，高端制造产品对我国出口的拉动作用持续显现，2024年3月船舶、汽车、自动数据处理设备、手机等产品出口同比实现正增长。 从2024年3月我国PMI新出口订单指数、全球制造业PMI以及美国各行业的库存情况来看，我国出口面临的外需环境仍在继续改善，这一积极变化与一系列促进外贸高质量发展的新政策新举措相叠加，有望对我国出口形成有力支撑。向前看，随着上年同期高基数压力的逐步消退，2024年二季度我国出口仍将继续回升向好，当季同比有望继续实现正增长。具体来看，考虑到上年同期基数的分布情况，二季度各月份我国出口当月同比增速或将呈现前低后高态势。 一、出口：高基数拖累下，增速短期承压 高基数拖累下，2024年3月出口当月同比增速转负。2024年3月我国出口（以美元计）当月同比下降7.5%，降幅大于wind一致预期的2.1%；2024年3月出口（以美元计）较2024年2月环比增长27.0%，高于历史同期（2019年、2021年至2023年）的11.4%。我们认为3月出口同比增速下滑的主因在于上年同期的较高基数 （2023年3月我国出口当月同比增长10.9%）。从出口环比增速的季节性表现、我国PMI的新出口订单指数以及全球制造业PMI的走势来看，我国出口面临的外需环境仍在边际改善，在基数压力逐步消退后，出口仍有望继续回升向好。 分区域来看，2024年3月我国对日本、韩国、东南亚出口表现相对较好，对美国、欧洲表现则相对较弱。对发达国家出口方面，2024年3月我国对美国、欧盟、日本、韩国出口当月同比分别下降15.9%、下降14.9%、下降12.1%和下降7.8%。其中， 对日本、韩国出口同比降幅较2月大幅收窄，且环比表现好于季节性；对美国、欧盟出口同比则大幅下滑，且环比表现弱于季节性。对发展中国家出口方面，我国对东南亚、俄罗斯、非洲出口当月同比分别下降6.3%、下降15.7%和下降24.8%，其中对东南亚出口同比降幅较2024年2月小幅收窄，环比表现也好于季节性规律 图1：2024年1-3月进出口累计同比增速较1-2月下滑图2：2024年3月，我国对日韩和东南亚出口同比增速回升 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 80 60 40 20 0 -20 -40 进口金额:累计同比出口金额:累计同比（右轴）美国欧盟日本韩国东南亚 40% 20% 0% -20% 2024-03 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2024-03 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 -40% 资料来源：Wind，光大证券研究所，单位：%资料来源：Wind，光大证券研究所 分产品来看，2024年3月，船舶、汽车、自动数据处理设备、手机等产品出口同比实现正增长。重点商品中，2024年3月，船舶、家具、家电、汽车出口当 月同比分别增长34.4%、下降12.3%、下降4.7%、增长28.3%，其中汽车出口当月同比增速较2024年1-2月累计同比增速上行16.0个百分点。此外，2024 年3月，集成电路、成品油、自动数据处理设备、手机出口当月同比也均实现正增长，增速分别为+11.5%、+10.5%、+4.8%和+1.2%。 出口主力品类方面，除汽车、船舶外，其余品类出口同比增速均因上年同期高基数而出现不同程度下滑。劳动密集型产品方面，2024年3月，纺织服装、家具玩具出口当月同比分别下降25.2%、下降20.9%；工业品方面，2024年3月， 钢铁有色、化工品出口当月同比分别下降21.3%、下降17.9%。劳动密集型产品和工业品出口当月同比的下滑，主要受到上年同期高基数拖累（2023年3月上述品类出口同比增速均在20%以上）。2024年3月，机电产品（包括集成电路、自动数据处理设备）出口当月同比增长3.0%，增速较2024年1-2月下降 10.3个百分点。 图3：2024年3月，船舶、汽车、自动数据处理设备、手机等产品出口同比实现正增长 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2024年3月增速 2024年1-2月增速 船汽集 舶车成电路 成自手 品动机 油数据处理设备 铝家农医材用产疗电品仪 器器 家音机塑具视械料频设制 设备品 备 水纺服钢产织装材品 玩箱鞋稀灯肥 具包靴土具料 资料来源：Wind，光大证券研究所 中庚基金 图4：出口主力品类方面，2024年3月，汽车、船舶出口同比继续保持较快增速 出口额出口额 （2023年，（占比） 亿美元） 2023年增速 2024年增速 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1-2月3月3月增速相比 1-2月变化 合计16,977 农产水产11883.5%防疫物资15294.5%纺织服装24427.2%家具玩具14704.3%电子设备22666.7% 汽车10163.0%船舶2760.8% 机电产品415512.3%钢铁有色10453.1% 化工11073.3% 成品油4831.4% 16%0%-10.0%-9.7%-7.9%-4.7%-0.5%-2.4%1.5%2.1%1.3% -9.7% -11.0% 10%4%-13.2%-18.6%-16.6%-8.1%-2.7%-6.3%-3.9% 1.6%12.9% -5.8%8.9% 3.0%19.5%2.9%-6.1% -18.6% -31.5%-34.1%-40.5% 39% 17%-10.0% 2%-14.1% -26.1%-33.6% -17.9%-15.5%-16.3%-15.2% -12.0%-11.1% -15.2%-14.7% -11.7% -25.2% 24% -8.5% -20.9% -16%-6%-14.5%-15.5%-0.1%-7.5% -1.5% 17.6% 38.1% -1.7%4.4% 124% 196% 123.5% 108.4% 83.2%82.4% 35.1%40.9% 45.2%44.9% 27.9% 52.1% 12.3% 28.3% 16.0% 82%79% 23.5% -24.1% 11.9% 34.1% 112.5% 26.4% 173.1% 34.4% -138.7% -12%-8%-13.7% -22.0% -21.4%-12.1%-8.0% -15.3% -4.0%0.7% 13.3%3.0% -10.3% -7.9% 30%25%21% 7%5% -30.9% -51.5%-39.7%-32.8%-11.5%-9.1%-12.8%-12.5%-13.3% -21.3% -10.1% 12.9% -26.1%-14.4%-14.1%-9.0% -15.7% -6.1% 0.1%9.5% -17.9% -27.4% -24% -3.8%-1.6% -13.3% -18.8% 11.8% -21.4% -46.0% -35.1% 10.5% 45.6% 整体出口金额33800 资料来源：Wind，光大证券研究所 二、进口：工业原材料、能源品表现较好 2024年3月进口当月同比小幅下滑。2024年3月，我国进口当月同比下降1.9%， 当月同比增速较2024年1-2月累计同比增速下行5.4个百分点，表现弱于wind一致预期的增长0.6%。从量价视角来看，一方面，稳增长政策持续见效，支撑工业原材料、能源等产品进口数量；另一方面，随着原油、铜价等价格上行，重点商品进口价格也呈现回暖态势，对进口增速形成一定支撑。 分项来看，重点商品进口增速分化，工业原材料、能源品进口表现相对较好。工业原材料方面，2024年3月，铜、铁矿砂进口当月同比分别增长14.3%、增长6.9%，其中铜进口当月同比增速，较2024年1-2月累计同比增速提升13.1个百分点；原油、天然气进口当月同比分别下降3.4%、增长6.8%，其中天然气进口同比增速由负转正。机电产品方面，2024年3月，集成电路、自动数据处理设备进口当月同比分别增长1.6%、增长25.1%。 图5：2024年3月，工业原材料进口同比增速较快 2024年3月同比增速 2024年3月相对2024年1-2月增速 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 自动数据处理设备 铜铁天原 矿然木 砂气及锯材 汽集原初 车成油级 零电形 件路状 的塑料 纸半钢医肉农美汽粮浆导材药产容车食 体品洗 护 资料来源：Wind，光大证券研究所 三、展望：二季度我国进出口有望继续回暖 2024年3月我国出口同比增速有所下滑，表现低于市场预期，主因上年同期基数较高，而环比增速则基本符合季节性规律，表明外需回升向好的态势并未发生根本性改变。分区域来看，2024年3月我国对各主要贸易伙伴出口同比增速多有下滑，对日本、韩国、东南亚出口表现相对较好。分产品来看，高端制造产品对我国出口的拉动作用持续显现，2024年3月船舶、汽车、自动数据处理设备、手机等产品出口同比实现正增长。 从2024年3月我国PMI新出口订单指数、全球制造业PMI以及美国各行业的库存情况来看，我国出口面临的外需环境仍在继续改善，这一积极变化与一系列促进外贸高质量发展的新政策新举措相叠加，有望对我国出口形成有力支撑。向前看，随着上年同期高基数压力的逐步消退，2024年二