3月金融数据显示经济结构存在“分叉”,新增信贷总量不低,对公贷款或更侧重制造业,居民借贷意愿仍然保守。一季度经济开局成色无虞,但后续走势可能还需进一步稳固。企业端尤其是制造业企业是今年加杠杆的主力,但居民贷款相对不足。政府债依旧偏缓,验证了年初基建的“逆风”。M1同比是年初基建与地产回落的缩影。未来政策出台节奏及项目落地放缓可能导致经济复苏偏慢,海外经济体提前显著进入衰退也需关注。