公司点评●半导体业绩拐点已现，关注公司新品类拓展

公司点评●半导体 2024年04月12日 业绩拐点已现，关注公司新品类拓展核心观点： 事件公司发布2023年年报及24Q1业绩自愿性披露公告，2023年全年公司实现营收53.71亿元(yoy:-3.14%)；实现净利润4.98亿元(yoy:-31.46%)，预计公司24Q1实现营业收入13.78亿元(yoy:+310.68%)，实现归母净利润1.25亿元(yoy:+390.97%)，业绩拐点已现。2023年业绩持续改善，高度重视研发投入。从公司单季度业绩表现来看，23Q4公司实现收入15.13亿元(yoy:+32.17%,qoq:+0.39%)，实现归母净利润1.84亿元(yoy:+296.79%,qoq:+42.82%)。23Q2-23Q4期间公司单季度毛利率持续增长，分别为33.1%/36%/39.1%，提升原因主要系23Q2行业下行周期见底以及Wi-Fi蓝牙新品推出后带来的毛利率改善，毛利率在23Q4实现同环比双增长。公司高度重视研发人员投入，2023年全年公司研发费用3.31亿元，研发费用率达到23.88%(yoy:+2.50pct)，公司建立长效激励机制，2023年共确认股份支付费用总额为1.57亿元。24Q1业绩同比持续向好。公司24Q1预期实现营业收入13.78亿元(yoy:+33.12%,qoq:-8.92%)，预期实现归母净利润1.25亿元(yoy:+310.68%，qoq:-32.07%)。24Q1因股权激励确认的股份支付费用0.37亿元左右，对归母净利润存在影响，在剔除股份支付费用影响后，24Q1归母净利润约为1.66亿元。同时公司T系列芯片不断完成主流生态系统认证，24Q1销售收入同比增长超过100%。关注公司新品布局，看好全年消费复苏。公司在持续进行研发投入，在逆周期高强度研发投入产生显现效果，公司首颗6nm商用芯片流片成功，Wi-Fi芯片新产品流片成功（三模组合Wi-Fi6+BT5.4+802.15.4，支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用），8k芯片已顺利通过运营商招标认证测试，即将在国内运营商市场批量商用。我们看好当前全球消费电子品复苏叠加公司新品开端带来的新市场机遇，看好公司全年的业绩增长。投资建议：公司是国内SoC芯片龙头厂商，我们认为当前时点市场需求拐点明显，公司有望随着全球消费电子品需求复苏和新品类拓展，业绩有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年营业收入为64.21/84.63/101.40亿元，归母净利润分别为7.67/11.72/15.43亿元，对应PE为24.28x/15.88x/12.07x，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，地缘政策变化的风险。 晶晨股份(688099.SH) 推荐 (维持) 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 分析师 市场数据 2024-04-11 股票代码 688099.SH A股收盘价(元) 44.5 上证指数 3,034.25 总股本(万股) 41,833 实际流通A股(万股) 41,833 流通A股市值(亿元) 186 相对沪深300表现图 晶晨股份沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河电子】公司点评报告_晶晨股份（688099.SH）_业绩环比改善，看好公司下半年底部反转 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 53.71 64.21 84.63 101.40 收入增长率(%) -3.14 19.55 31.80 19.82 归母净利润(亿元) 4.98 7.67 11.72 15.43 利润增速(%) -31.46 53.98 52.83 31.64 毛利率(%) 36.41 38.50 38.99 40.81 摊薄EPS(元) 1.19 1.83 2.80 3.69 PE 37.38 24.28 15.88 12.07 PB 3.42 2.99 2.52 2.08 PS 3.45 2.89 2.19 1.83 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： (一)公司财务预测表 资产负债表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 51.48 62.71 72.60 91.58 营业收入 53.71 64.21 84.63 101.40 现金 25.07 33.10 42.84 55.83 营业成本 34.15 39.49 51.63 60.02 应收账款 2.18 3.48 3.19 4.65 营业税金及附加 0.26 0.26 0.38 0.43 其它应收款 0.27 0.17 0.50 0.30 营业费用 0.89 0.96 1.27 1.52 预付账款 0.06 0.09 0.10 0.12 管理费用 1.43 1.28 1.27 1.52 存货 12.45 13.88 14.80 18.54 财务费用 -1.33 0.00 0.00 0.00 其他 11.45 11.99 11.15 12.13 资产减值损失 -1.72 0.00 0.00 0.00 非流动资产 12.09 13.62 14.60 15.74 公允价值变动收益 0.21 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.82 1.04 1.29 1.53 投资净收益 0.61 0.60 0.70 0.98 固定资产 2.63 3.23 3.58 3.99 营业利润 5.01 7.78 11.78 15.58 无形资产 1.18 1.90 2.27 2.76 营业外收入 0.09 0.00 0.00 0.00 其他 7.46 7.46 7.46 7.46 营业外支出 0.07 0.00 0.00 0.00 资产总计 63.56 76.34 87.20 107.32 利润总额 5.03 7.78 11.78 15.58 流动负债 8.00 13.03 12.10 16.71 所得税 0.04 0.04 0.00 0.07 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 4.99 7.74 11.79 15.51 应付账款 3.58 7.92 6.00 9.72 少数股东损益 0.01 0.07 0.07 0.09 其他 4.42 5.11 6.10 7.00 归属母公司净利润 4.98 7.67 11.72 15.43 非流动负债 0.67 0.67 0.67 0.67 EBITDA 5.35 7.25 11.71 15.06 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS(元) 1.19 1.83 2.80 3.69 其他 0.67 0.67 0.67 0.67 负债合计 8.67 13.70 12.78 17.39 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.39 0.46 0.53 0.61 营业收入 -3.14% 19.55% 31.80% 19.82% 归属母公司股东权益 54.50 62.17 73.89 89.32 营业利润 -30.54% 55.21% 51.45% 32.24% 负债和股东权益 63.56 76.34 87.20 107.32 归属母公司净利润 -31.46% 53.98% 52.83% 31.64% 毛利率 36.41% 38.50% 38.99% 40.81% 现金流量表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 9.27% 11.94% 13.85% 15.22% 经营活动现金流 9.48 9.03 10.64 13.61 ROE 9.14% 12.33% 15.86% 17.27% 净利润 4.99 7.74 11.79 15.51 ROIC 5.10% 11.25% 14.73% 16.01% 折旧摊销 2.48 0.06 0.63 0.46 资产负债率 13.64% 17.95% 14.65% 16.20% 财务费用 -0.03 0.00 0.00 0.00 净负债比率 -44.09% -51.47% -56.41% -61.12% 投资损失 -0.61 -0.60 -0.70 -0.98 流动比率 6.44 4.81 6.00 5.48 营运资金变动 1.35 1.83 -1.07 -1.38 速动比率 4.66 3.61 4.63 4.26 其它 1.31 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.85 0.84 0.97 0.94 投资活动现金流 -11.74 -1.00 -0.90 -0.62 应收帐款周转率 24.63 18.43 26.50 21.80 资本支出 -4.04 -1.38 -1.35 -1.36 应付帐款周转率 15.02 8.11 14.10 10.44 长期投资 -9.10 -0.22 -0.25 -0.24 每股收益 1.19 1.83 2.80 3.69 其他 1.40 0.60 0.70 0.98 每股经营现金 2.27 2.16 2.54 3.25 筹资活动现金流 -1.28 0.00 0.00 0.00 每股净资产 13.03 14.86 17.66 21.35 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 37.38 24.28 15.88 12.07 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 3.42 2.99 2.52 2.08 其他 -1.28 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA — — — — 现金净增加额 -3.49 8.03 9.74 12.99 P/S 3.45 2.89 2.19 1.83 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。高峰，北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，3年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院， 从事电子行业研究。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但