新型显示系列报告之一：显示技术演进之路，MiniLED承前启后

/ 电子设备行业专题研究 新型显示系列报告之一：显示技术演进之路，MiniLED承前启后 / 2024年04月11日 【投资要点】 显示技术发展车轮滚滚，中国企把握机遇延续行业优势。显示技术从过去的CRT演进至今，受到人们不断追求更高清、更低价、更大尺寸的引导，当前站在了MiniLED和OLED等新型显示技术开始被广泛商 用的阶段。显示行业具有明确的周期性和重资产特征，中国企业利用逆周期，对原有的优势企业实现弯道超车。当前显示技术创新丰富，行业的竞争格局也在发生重大变化。 MiniLED背光放量在即，电视率先受益。传承上一代LCD显示技术，MiniLED背光延续了LCD在电视、笔电和车载显示等领域的优势地位，并率先从高端产品开启渗透。尤其是在电视领域，MiniLEDTV增长 快速，价格进入性价比较高区间，并得到了一众电视品牌呼应。在持续降本降价的趋势下，MiniLEDTV的渗透率将快速提高，并向其他相关应用领域拓展，有利于终端制造商、背光模组厂商和设备供应商。 MiniLED直显小间距趋势明确，出海和新场景需求驱动。LED显示屏行业触底复苏，高清视频的需求驱动像素间距向P1.0以下进军。COB和MIP为当前主流Mini封装方案，多种封装方案各有所长，未来将 长期共存。国内显示需求下沉，出海将是Mini需求增长的重要动力。同时，应用场景开始多元化拓展也将激发新需求。 【配置建议】 建议关注Mini芯片取得突破+卡位COB封装的兆驰股份；建议关注MiniLED显示模组应用在一线电视品牌的芯瑞达；建议关注具有成本优势和出海竞争力的LED显示屏供应商艾比森；建议关注率先开启MiniLED显示的行业领军者洲明科技；建议关注持续受益于显示屏小间距趋势的细分赛道竞争者卡莱特；建议关注MiniLED核心设备固晶机供应商新益昌。 【风险提示】 电子行业具有周期性，受宏观经济复苏节奏影响，行业需求增长可能低于预期； 显示技术路径之间存在竞争关系，不同技术发展快慢也会影响市场拓展的速度，存在技术替代和发展不及预期的风险； 受地缘政治风险影响，原材料设备和产品存在进出口被限制的风险； 电子细分领域竞争格局差异较大，细分领域竞争加剧影响业绩释放。 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：袁泽生 电话：021-23586475 相对指数表现 4/116/118/1110/1112/112/11 1.50% -6.17% -13.84% -21.50% -29.17% -36.84% 电子设备沪深300 相关研究 《扬帆起航，日韩经验下看电子出海机遇》 2024.03.18 《华为发布通信大模型，AI有望大幅提升电信行业的创新力和运营效率》 2024.03.05 《先进封装材料专题（一）：ABF载板材料设备领航，关注玻璃基新方向》 2024.02.27 《迎接电子创新和超额收益大年》 2024.01.31 《算力、光模块需求高景气，智能网联化、卫星通信前景可期》 2024.01.18 行业研究 电子设备 证券研究报告 2017 正文目录 1.循序渐进，显示技术创新步入新阶段4 1.1.显示技术演进：从CRT到未来显示技术4 1.1.1.第一阶段：CRT开启早期显示产业4 1.1.2.第二阶段：LCD显示产业化，中国奋起追赶4 1.1.3.第三阶段：OLED与MiniLED前沿技术，中国成为头部竞争者4 1.1.4.第四阶段：新显示技术多元共存发展5 1.2.显示技术演进趋势：高清，降价，大尺寸，多元化6 1.3.技术创新开启显示行业新周期8 2.蒸蒸日上，直显+背光MiniLED各展其能11 2.1.新技术如火如荼，新项目纷至沓来11 2.1.1.行业高增长，项目落地进行时11 2.1.2.产业链降本进行时，新技术快速普及12 2.2.MiniLED背光，电视、车载与设备多点开花13 2.2.1.从高端品类开启渗透，电视和车载是主要方向13 2.2.2.MiniLEDTV逆势增长，市场渗透加速打开利润空间15 2.2.3.新进入者刺激设备需求，多种降本方案齐发力16 2.3.MiniLED直显，出海与应用场景拓展17 2.3.1.LED显示屏市场复苏，小间距加速渗透17 2.3.2.COB渗透提升空间明确，多种封装方案将共存19 2.3.3.成本持续下探，出海和新场景应用刺激需求提升21 3.重点公司梳理24 3.1.兆驰股份24 3.2.芯瑞达24 3.3.艾比森25 3.4.洲明科技26 3.5.卡莱特27 3.6.新益昌28 4.风险提示29 图表目录 图表1：2022Q1-2023Q2主要柔性OLED企业出货量（单位：百万片）5 图表2：中国MiniLED背光模组市场规模预测（单位：亿元）5 图表3：各显示技术性能对比6 图表4：LED芯片演进趋势及MicroLED优势7 图表5：2008年至2022年32英寸液晶电视面板价格变化（单位：美元/片） ............................................................................................................................7 图表6：2023年中国彩电市场重点尺寸规模同比8 图表7：2014-2021年大尺寸面板需求与价格、需求和收入的变化9 图表8：1990-2003年液晶周期9 图表9：京东方的融资扩张概貌10 图表10：卡莱特广电演播IP化解决方案10 图表11：诺瓦星云XR虚拟拍摄LED控制系统解决方案10 图表12：全球MiniLED市场增速11 2017 图表13：2023年Mini/MicroLED相关项目动态11 图表14：MiniLED产业链图谱12 图表15：65吋MiniLED灯板成本拆分13 图表16：LCD所需调光区域数量13 图表17：MiniLED与传统背光显示屏比较13 图表18：2023年MiniLED背光市场情况14 图表19：2024年MiniLED背光电视市场售价14 图表20：搭载MiniLED背光车载显示屏部分车型15 图表21：2020-2023年全球TV出货量（单位：百万台）15 图表22：2024年2月中国彩电线上市场分尺寸均价及同比16 图表23：2023Q3全球MiniLED市场份额17 图表24：2022-2023全球TV出货量份额按OEM厂商分17 图表25：2020-2025年全球LED和小间距LED市场规模预测（单位：亿美元） ..........................................................................................................................18 图表26：2024-2028年全球MiniLED直显市场规模预测（单位：亿美元）18图表27：2023年中国大陆LED小间距终端市场分间距销售占比19 图表28：2023年中国大陆小间距COB终端市场品牌变化19 图表29：主流直显封装技术路线优缺点对比20 图表30：实像素与虚拟像素示意图20 图表31：2022-2023中国小间距LED显示屏分封装技术产品均价走势（单位：万元/平米）21 图表32：2023年中国小间距LED显示屏各间距分技术结构21 图表33：中国大陆小间距LED显示屏及显示模组均价走势（单位：万元/平米） ..........................................................................................................................21 图表34：2019-2023Q1MiniRGB芯片价格变化21 图表35：2019-2023年中国LED显示屏出口额22 图表36：2023年中国LED显示屏出口各大洲占比22 图表37：2023年中国小间距LED显示屏细分应用结构季度变化23 图表38：2019-2023Q3兆驰股份收入利润及增速24 图表39：2023H1兆驰股份营收构成按产品分24 图表40：2019-2023芯瑞达收入利润及增速25 图表41：2023芯瑞达营收构成按产品分25 图表42：2018-2023艾比森收入利润及增速26 图表43：2023H1艾比森营收占比按地区分26 图表44：2019-2023Q3洲明科技收入利润及增速26 图表45：2023H1洲明科技营收构成及毛利率26 图表46：2019-2023Q3卡莱特收入利润及增速27 图表47：2023H1卡莱特营收构成及毛利率27 图表48：2019-2023Q3新益昌收入利润及增速28 图表49：2023H1新益昌营收按产品分（单位：亿元）28 图表50：行业公司估值比较表（截止2024年04月10日）29 2017 1.循序渐进，显示技术创新步入新阶段 1.1.显示技术演进：从CRT到未来显示技术 从最早的电子显示器CRT（阴极射线管）到“终极显示技术”MicroLED，显示产业经过数十年的发展，已经发展成为信息技术的支柱产业，据韩国显示产业协会预测，2024年全球显示市场将同比增加5.4%，达到1228亿美元。 我国显示产业从最初“缺芯少屏”的局面奋起追赶并崛起，至今中国已成为显示种类最完善，技术创新最活跃，下游应用最丰富的国家之一。工信部数据显示，2022年，我国显示产业产值4900多亿元，全球占比36%，继续位居全球首位。 1.1.1.第一阶段：CRT开启早期显示产业 1897年，物理学家卡尔·费迪南德·布劳恩（KarlFerdinandBraun）发明了阴极射线管（CRT），这是世界上最早的电子显示器。1939年，第1台黑白电视机诞生。随着技术成熟，CRT被广泛应用于电视机和计算机的显示器，且屏幕越来越大，显示效果越来越好，但存在笨重、尺寸受限、不能移动等缺点。 CRT成像的原理是利用显像管内部的电子枪阴极发出的电子束，经控制、聚焦和加速后变成细小的电子流，再经过偏转线圈的作用向目标飞去，穿过荫罩的金属板或金属栅栏，轰击到显示器内层玻璃涂满了红、绿、蓝三原色荧光粉的屏幕上，在电子束的轰击下，这些荧光粉会发光，再将这些红、绿、蓝三原色以不同的比例加以混合，就会产生各种色彩。 1.1.2.第二阶段：LCD显示产业化，中国奋起追赶 LCD技术兴起于欧美，产业化于日本。20世纪90年代，技术/产业迁移至韩国和中国台湾地区。中国显示产业在20世纪末艰难起步，规模小、资源分散、研究基础薄弱。在产业化方面主要以引进日韩旧产线、合资建厂为主，产业链建设不完善，人才短缺，技术创新能力不强。2003年，京东方收购了韩国现代电子的液晶业务，并在同年9月于北京投资建设一条5代线，于2005年5月量产，结束了中国无自主液晶屏的时代。 此后，中国显示产业初步形成规模，京东方、华星光电、天马微电子、维信诺等企业解决了中国显示产业“少屏”的问题，随着多条G8.5/G8.6及G10.5代线的先后量产，我国LCD产能保持高位增长，根据集微咨询统计，2022年，中国大陆地区LCD面板产能全球占比超过62%，稳居全球第1位。 1.1.3.第三阶段：OLED与MiniLED前沿技术，中国成为头部竞争者 2010年三星在全球首次将AMOLED配置在其GalaxyS智能手机上，在全球掀起了AMOLED的热潮。中国大陆企业紧跟发展潮流，天马微电子于2013年在上海投资建设第5.5代AMOLED生产线，维信诺于2014年建成中国大陆第一条专业5.5代AMOLED大规模生产线。2017年，国内首条，世界第2条的第6代 柔性AMOLED生产线在成都京东方实现量产，采用柔性封装技术，可实现显示屏幕弯曲和折叠，开