【中粮视点】油脂油料:天公变化岂有常

油脂油料市场价格近期以回落为主，资金离场的迹象非常明显，之前上涨的动力减弱。从后期来看，预计油脂油料价格以区间震荡的走势为主，短期内看不到明显的趋势性驱动。 摘要 首先从美豆来看，3月面积报告没有出现意外，大豆/玉米比价在快速下跌之后又小幅度的回升，不排除6月份面积报告上调大豆种植面积的可能。周四夜间将发布四月份USDA月度供需报告，这份报告将比较平淡，顶多略微调整一下旧作的结转库存，对价格的影响非常小。美豆即将进入播种期，播种期内仍会出现天气升水。从CBOT价格来看，基金净空持仓虽然略减但仍然较大，价格向下的空间有限，同样价格向上之后空间也比较有限，并没有有效驱动导致价格突破当前的波动区间。 南美方面，巴西大豆整体卖的偏慢（40%+），南部卖压也没看到太多，近期油厂入场采购增多，榨利尚可。今年巴西的仓储空间明显好于去年，而且码头装运流畅，整体的挺价能力和挺价意愿都会较强，并不认为南部收获之后卖压能大幅度的压制贴水下跌，需求端存在支撑，贴水相对抗跌。阿根廷方面，产量没有太大问题，整体卖货进度与巴西类似也是偏慢，后边的变数在于阿根廷的汇率政策。 国内蛋白方面，四月中是重要的转折点，供需最紧的时候即将过去。但是大供应的压力更多的还是会体现在基差上，国内豆粕和菜粕盘面还是存在外盘的支撑。下游还没有大规模补货，随用随买的心态没有发生明显转变。预计下游阶梯型补货可能要延续很长的时间，价格跌下来买一买，不会出现大规模集中抢货的情况。 国际棕榈油方面，近期市场的热点是马来西亚棕榈油库存偏低的情况。但我们需要注意的是，马来棕榈油产量3月份之后进入季节性增产周期，产量增起来之后库存面临拐点。当前的核心问题是库存无法从产地搬到销区，但是后期随着库存累起来之 后，产地的FOB报价不会一直保持坚挺，进口利润修复之后销区的采购增加，可以解决销区库存紧张的问题。 国内油脂方面，棕榈油利润打不开，持续消耗库存，与印度情况类似。因为棕榈油和其他油脂的价格相比并不具备竞争力，替代早就已经开始，目前还在继续。近期市场的零星买船消息对情绪的冲击较大，目前棕榈油5-9月间价差已经快速修复。豆油库存和豆粕库存类似，但后续等到港补充之后，压榨开起来之后不会缺货，消费最近不太好。菜油、葵油变化不大，整体还是偏充裕。整体看国内油脂库存虽然去了不少但是还是相对充裕。 总的来看，南美的卖压不会很大，比预想中更抗跌，贴水下方空间有限。CBOT盘面预计保持区间震荡，缺少突破区间的动力。国内到港压力即将到来，但是盘面承压也不会很大，压力可能会更多的体现在基差上。短期内回调之后，随着压力的充分释放，北美天气炒作的开始，价格有望在二季度中后迎来反弹。油脂方面，产地还是没有放利润，累库还需要时间，但是从当前的格局上来看，油脂继续向上的难度很大，后期供应增加的压力较大，短期内紧缺的问题最多能体现在05合约上，远月合约相对空间不大。 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料高级研究员 交易咨询资格证号：Z0014411 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。