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经营拐点确认，公司或被低估

2024-04-11 柴沁虎国联证券 yuannauy

金石资源是一家专注于萤石矿的公司，其经营拐点可能在2023年出现。公司正在向技术平台型企业转型，发力“资源-深加工”一体化，通过蒙古持续整合全球资源。虽然氟硅酸法可能会对萤石产生一定冲击，但氟硅酸法成本优势明显，与公司的伴生萤石矿法皆具备超额利润。公司的资产结构轻盈，ROA大幅领先同行，商业模式逐步兑现。公司的萤石中枢抬升消化PE，“隐藏”资产显形PB或低估。预计公司2024-26年收入分别为39.2/50.1/55.8亿元，对应增速分别为107%/28%/12%，归母净利润分别为7.0/9.7/11.0亿元，对应增速分别为102%/38%/14%，EPS分别为1.16/1.60/1.83元/股，3年CAGR为47%。考虑到公司以技术撬动资源的轻资产模式有望复制，出海布局或持续整合全球资源，可比公司平均估值为17倍PE，参考可比公司我们给予公司2024年30倍PE，对应2024年目标价格为34.89元，维持“增持”评级。

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