港股晨报
港股晨报 2024年4月11日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 权益市场逐步转入平衡市 2.公司点评 伟仕佳杰（856.HK）:布局人工智能，净利润同比增长12% 1.安信视点：权益市场逐步转入平衡市 昨日，港股高开高走，全天强势。截至收盘，恒生指数收涨1.85%报17139.17点，恒生科技指数涨2.12%报3552.01点，恒生国企指数涨 2.06%报6016.83点，均录得三连涨。大市成交1072.94亿港元，南向资 金净买入23.25亿港元。 个股来看，美团3690.HK持续底部回升，收涨4.11%。4季度业绩回顾：总收入同比增23%至737亿元，符合市场预期，其中核心本地商业/新业务同比增27%/11%至551亿元/186亿元。核心本地商业经营利润80亿元，经营利润率14.5%，新业务经营亏损48亿元，较4Q22/3Q23收窄24%/5%。2024年展望：我们预计1季度收入同比增20%，其中核心本地商业增22%，外卖单量/收入同比增22%/16%（vs.1-2月全国餐饮收入+12.5%），UE同比仍受到AOV下降影响。全年看，预计收入同比增18%，其中核心本地商业增21%/新业务增9%；预计2024年外卖/到店酒旅经营利润246亿元 /180亿元，新业务亏损收窄至113亿元。推荐逻辑：即时配送单量增长稳健，到家业务壁垒稳固；到店酒旅竞争缓和，商户广告营销投放增长；新业务亏损收窄提速，估值有望提振；组织架构调整有望带动业务协同。建议投资者关注。 近期权益市场小幅上涨，有色和石油带动周期板块表现偏强，成交量基本持平。周期板块的上涨体现了市场对红利资产的追逐。在基本面缺乏好转迹象的背景下，商品价格的上涨更多反映的是供给偏紧的影响。上周有色和石油化工板块的上涨和此前煤炭股上涨的或许是同一逻辑。在需求偏弱的背景下，由于供应格局更加紧张，相应股票成为低风险的红利资产， 权益市场对高股息的追捧和债券市场对超长期债券收益率的下行都包含了对基本面偏谨慎的定价。4月2日万科港股大幅下跌12.9%，而A股和港股其余板块对此较为钝化，一个可能的解释是市场已经定价了房地产较为悲观的未来，当下的情况并没有超出市场此前的预期。这也能解释今年以来市场对房地产的变化较为钝化。在经济基本面偏弱、政策推进温和的背景下，权益市场逐步转入平衡市。市场单边大幅下跌有来自于政策资金面的呵护，但上涨缺乏基本面的持续支撑。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-4-11 2.公司点评 伟仕佳杰（856.HK）:布局人工智能，净利润同比增长12% 公司发布2023年业绩，收入同比下降4%至739亿港元，净利润为9.2亿港元，同比增长12%；2023公司ROE为12%，并宣布派发股息25.7港仙/股。我们认为目前整体消费电子行业已经出现企稳态势，2023年或为公司业绩低点；2024年公司有望随AI产品需求增加和消费电子行业回暖等多重利好迎来业绩反弹，值得布局关注。 业绩稳健，盈利能力有所提高分业务线看，公司2023年企业系统板块营收404亿港元，yoy-2%、消费电子 板块营收304亿港元，yoy-8%，云计算板块营收31亿港元，yoy+7%。由于全球经济波动，2023年用户消费及企业投资意愿出现下滑，但进入下半年后，整体市场逐渐回暖，致使公司全年营收同比仅个位数下滑 （1H23营收-10%yoy），展现出公司业绩在波动环境下的稳定性。另外，由于公司持续优化产品组合，毛利率从去年的4.4%增长至2023年的4.7%。预计未来随云业务收入占比提升，公司毛利率将保持上行趋势。从费用端观察，销售费用率与管理费用率分别为1.8%及0.9%,同比小幅上涨，但毛利率的提高致使2023公司净利润同比增长12%至9.2亿港元，经营利润率为1.2%，同比提高18bps。从市场角度观察，东南亚市场收入同比提高2%至176亿港元，占总收入的24%（利润占比达40%）。 算力运营能力得到认可，拓展AI新机遇云计算板块2023年继续保持增长态势。公司在与华为云、阿里云、AWS等公有云厂商合作的基础上，新签约天翼云及浪潮云，并荣获阿里云、华为云和AWS年度合作伙伴奖项，充分展现公司算力运营实力。在企业系统板块，公司抓住AI浪潮，持续深化与华为、浪潮、中科曙光等头部公司的合作，目前已成为全国AI建设领域的重要力量。除AI服务器外，公司在AI应用端与科大讯飞、旷视、商汤等公司展开合作，并与景嘉微、昆仑芯合作布局国产GPU市场。2023年公司AI相关的业务收入达到38亿港元，同比增长83%。 东南亚市场增速喜人公司在马来西亚成为星链网络首选合作伙伴，同时积极探索新能源、EV充电器、太阳能逆变器等产品的商机。2023年公司获得英伟达最佳泰国及马来西亚总经销奖等多项荣誉，海外业务已经成为公司业绩增长的重要驱动力。 投资建议我们认为2024年公司业绩有望回归增长区间，预计收入将达790亿港元，同比增长7%；净利润将达10亿港元；按照2024年7x市盈率，给予公司目标价5.0港元，维持“买入”评级。 风险提示：ICT综合服务业务竞争加剧；海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期；消费复苏不及预期。 分析师：王哲昊 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
