每日晨报
每日晨报2024年4月5日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 中国宏观 中部崛起下的区域产业政策与投资机会 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 2024年3月20日，正在湖南考察的习近平总书记在长沙主持召开新时代推动中部地区崛起座谈会，强调在更高起点上推动中部地区崛起。 我们在2024年的展望报告中强调宏观范式的转变，重点凸显了内部的分化，在此情况下，我们对于中国宏观的理解与把握应该不仅仅局限于总量层面，还应该下沉至中观、微观层面。 中部地区近年来在中国经济结构调整和区域发展战略中扮演着愈发重要的角色。梳理中部省份产业经济的不同定位，为我们提供了一个难得的中观观察样本，以另类视角重新理解宏观内部的结构性变化，并从中挖掘投资机会： 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 16,725 0.01 -0.17 国指 5,875 0.00 1.85 上A 3,218 0.00 3.16 上B 257 0.00 11.01 深A 1,849 0.00 -3.81 深B 1,097 0.00 1.45 道指 38,597 -1.35 2.41 标普500 5,147 -1.23 7.91 纳指 16,049 -1.40 6.91 英国富时100 7,976 0.48 3.14 法国CAC 8,152 -0.02 8.07 德国DAX 18,403 0.19 9.86 资料来源：FactSet 河南省：在超硬材料领域具有全球独有优势；作为“全国粮仓”， 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 其不仅拥有较强食品生产加工能力，且在新食品消费领域也正在建立品牌优势。 湖北省：作为全球光电子信息领域的佼佼者，湖北省光电子信息产业正迅速向万亿级规模目标冲刺，进一步巩固其在国内外光电子信息产业中的领先地位。 湖南省：工程机械产业是湖南省标志性产业，已稳居全国最大工程机械制造基地的位置。湖南工程机械正把握数字化转型的机遇，推动智能制造升级，打造世界级先进工程机械制造业高地。 安徽省：汽车产业作为安徽工业实力跃升的关键支撑，已被定位为省内的“首位产业”。而以新能源汽车为代表的产业也为安徽省提供强大的新生产力发展空间。 江西省：有色金属矿产资源丰富，特别是稀土资源，拥有“世界稀土之都”的称号，如今江西新能源、新材料已发展成为优势产业，正向世界级新能源、新材料发展高地迈进。 山西省：山西历来以丰富煤炭资源而著称，目前正致力于朝着煤炭清洁高效利用和新材料产业发展方向跨越，实现从传统原材料和能源大省向新材料制造强省的转变。 在深入剖析了中部六省的产业比较优势后，在基于对中部六省产业链分析、企业创新能力、增长潜力，以及融资规模等因素综合分析后，我们梳理了各省一系列在全国乃至全球市场中具有竞争力的一级和二级市场标的。这些市场标的覆盖了从高科技、新能源、先进制造业到食品消费等多个前沿和核心产业领域。 收盘价升跌%今升跌 布兰特89.3415.2215.91 期金2,294.40 12.34 11.25 期银26.25 14.31 10.32 期铜8,932.00 6.65 5.38 日圆151.67 -4.64 -7.05 英镑1.27 -0.24 -0.62 欧元1.09 -0.80 -1.62 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 0.00 0.00 美国10年债息4.30 7.77 -9.02 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 16,725.10 50天平均线 16,569.81 200天平均线 16,799.62 14天强弱指数 53.14 沽空(百万港元) 20,047 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 互联网行业月报 3月游戏月报：网易《射雕》弱于预期，腾讯老游戏释放增长潜力 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 根据SensorTower/七麦数据/点点数据，2024年1季度： 腾讯：本土流水同比增11%/30亿元（人民币，下同），老游戏《金铲铲》贡献13亿元流水增量。海外流水同比增16亿元/25%，主要受《荒野乱斗》等Supercell游戏驱动。 网易：本土维持同比稳健增长（+14%/11亿元），《逆水寒》（3月流水7亿元）/《世界之外》贡献主要增量。《射雕》首月流水或为1-2亿元，不及此前预期。海外流水同比微降2%/1000万元。 投资启示：1季度腾讯（700HK/买入）/网易（NTESUS/9999HK/买入）手游流水分别同比增13%/12%。考虑摊销，我们预计:1)腾讯1季度手游收入或增约4%（含社交分成）。2)网易上半年手游收入同比增10-15%，略低于此前预期，主要因《射雕》不及预期及《逆水寒》流水波动。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 4月1日制造业采购经理人指数(3月份） 52.80 52.20 4月1日ISM制造业采购经理人指数(3月份） 48.50 47.80 4月3日ISM非制造业采购经理人指数(3月份） 52.50 52.60 4月4日首次申领失业救济金人数(千) 214.00 210.00 4月4日非农业生产力增长(千) 205.00 275.00 4月5日失业率(%) 3.90 3.90 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 4月3日 3月21日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA,童钰枫 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 中国宏观-中部崛起下的区域产业政策与投资机会蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-全球流动性风向标系列（十）上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联储蔡瑞,CFA,李少金FOMC会议点评 中国宏观-稳步开局，回升向好—中国1-2月经济数据点评中国宏观-设备更新与循环经济带来的投资机会 科技行业-低空经济：新质生产力急先锋蓄势高飞 潍柴动力(2338HK)-重卡结构性机遇的主要受益者，市占率和盈利有望双升，首予买入中国重汽(3808HK)-重卡出口+内需双轮驱动，行业龙头乘风而起；首予买入评级 全球宏观-通胀再度反弹，核心压力难纾—美国2月CPI点评全球宏观-港股反弹：推动力、持续性以及首选方向 3月21日 3月19日 3月15日 3月14日 3月14日 3月13日 3月12日 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金王大卫,PhD,CFA,童钰枫陈庆,李易,CFA 陈庆,李易,CFA蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 4月3日互联网行业月报-3月游戏月报：网易《射雕》弱于预期，腾讯老游戏释放增长潜力谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月2日中国飞鹤(6186HK)-销售复苏取决于数字化零售和高端SKU的成功吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月2日好未来教育(TALUS)-培优素养稳健发展，学习机新款表现优异谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月2日互联网行业月报-互联网3月月报：2023年利润端超预期，注重股东回馈谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月1日龙源电力(916HK)-当前估值应大致反映了市值管理上的落差郑民康,文昊CPA, 4月1日京能清洁能源(579HK)-今年风光装机进度有惊喜，8.7%预期股息率为子行业中最高郑民康,文昊CPA, 4月1日凯盛新能(1108HK)-扩产计划完成度较低，估值修复已基本完成，下调至中性文昊,CPA,郑民康 4月1日华润燃气(1193HK)-2023年费率高于预期及派息增长有限，维持中性评级郑民康,文昊CPA, 4月1日广汽集团(2238HK)-业绩低于市场预期，预计“两田”利润持续面临压力，维持中性陈庆,李易,CFA 4月1日通化东宝(600867CH)-三代产品份额快速提升驱动4Q23业绩强劲增长，维持买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月1日中国生物制药(1177HK)-2023业绩韧性强，研发成果加速兑现有望驱动增速复苏，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 3月29日汇通达网络(9878HK)-2024年业务健康度调整影响业绩增长；下调至中性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 3月28日网龙网络(777HK)-2023年教育业务调整影响业绩；2024年公司收入/利润应恢复稳定增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 3月28日荣昌生物(9995HK)-FY23产品收入强劲，FY24重点关注泰它西普海外进展，维持买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 3月28日达达集团(DADAUS)-4季度达达快送增长超预期，关注新管理层2024年展望谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月28日福莱特玻璃(6865HK)-估值修复已基本完成，短期去库存难以持续，下调至中性文昊,CPA,郑民康 3月28日大唐新能源(1798HK)-自建项目执行力度仍有待提高，目前估值大致反映预期差文昊,CPA,郑民康 3月28日海吉亚医疗(6078HK)-FY23符合预期，FY24内生外延驱动高增长，新医院经营情况持续改善丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 3月28日海尔智家(6690HK)-各业务盈利能力均获提升，派息水平超于预期；上调目标价谭星子,FRM 3月28日蒙牛乳业(2319HK)-行业逆风中自强不息，继续增长吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 38.90 148,989 2.91 -7.05 54.45 37.70 6.38 5.65 5.06 6.92 0.25 中电控股 2HK 62.65 158,282 0.48 -2.79 67.35
