2023年年报点评：消费贷增长强劲，息差边际企稳

买入（维持） 消费贷增长强劲，息差边际企稳 ——宁波银行2023年年报点评 公司研究|年报点评宁波银行002142.SZ 股价（2024年04月09日）21.12元 52周最高价/最低价29.62/18.8元 目标价格27.30元 总股本/流通A股（万股）660,359/652,503 A股市值（百万元）139,468 营收增速边际回升，主要来自净其他非息收入的改善。截至23年末，宁波银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较23Q3变动0.9pct、1.9pct、-1.9pct。 拆分来看，净利息收入增速伴随息差收窄继续下滑，较23Q3下降1.9pct；资本市场波动以及保险报行合一、公募手续费调降影响下，手续费净收入增速较23Q3大幅下滑26.3pct；四季度债市表现较好，净其他非息收入增速回升21.4pct。 消费贷增长强劲，信贷投放积极支撑扩表。截至23年末，贷款同比增速较23Q3回升3.4pct至19.8%，带动生息资产同比增速回升2.1pct至14.8%。其中，个人贷款同比增速较23Q3逆势提升2.8pct，主要是消费贷增速大幅提升9.5pct，宁银消金 已经成为有力的增长极，23年下半年间，宁银消金资产规模大幅增长308.2亿元至 456.7亿元，实现净利润1.1亿元，增长势头强劲。 息差下行趋势边际企稳。截至23年末，净息差较23Q3下行1bp至1.88%。资产端，生息资产收益率较23H1仅下降1bp，贷款收益率下降5bp，拆分来看对公贷款收益率持平23H1，个人贷款收益率下降19bp。负债端，计息负债成本率较23H1 抬升6bp，主要受存款成本率抬升所致，存款定期化趋势仍在延续。 资产质量保持优异，拨备覆盖率有所下降。截至23年末，不良率为0.76%，持平23Q3，对公、零售贷款不良率较23H1分别变动-11bp、2bp，风险整体可控。测算 不良净生成率、关注率较23Q3分别抬升6bp、11bp，逾期率较23H1抬升11bp。相比23Q3，测算信用成本率上行6bp至0.78%，拨备覆盖率较下降19.5pct至461.0%，但反哺利润空间依然充足。 盈利预测与投资建议 考虑到今年特殊的信贷需求、定价环境，我们下调息差、中收增速等核心假设，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为9.6%/8.9%/9.1%，EPS为4.12/4.50/4.92元，BVPS为30.34/34.28/38.59元（24/25年原预测值30.61/35.30元），当前股价对应24/25/26年PB为0.70X/0.62X/0.55X。采用历史估值法，参考近三年PB （FY1）中枢1.33倍给予35%折价，对应24年0.90倍PB，目标价27.30元/股，维持“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 国家/地区中国 行业银行 核心观点 报告发布日期2024年04月10日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -2.81 -1.22 8.81 -21.45 相对表现% -1.49 -0.9 1.49 -7.15 沪深300% -1.32 -0.32 7.32 -14.3 屈俊qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 57,879 61,585 64,952 69,987 77,131 同比增长(%) 9.7% 6.4% 5.5% 7.8% 10.2% 营业利润(百万元) 25,399 28,041 30,673 33,415 36,493 同比增长(%) 23.9% 10.4% 9.4% 8.9% 9.2% 归属母公司净利润(百万元) 23,075 25,535 27,976 30,455 33,234 同比增长(%) 18.1% 10.7% 9.6% 8.9% 9.1% 每股收益(元) 3.38 3.75 4.12 4.50 4.92 每股净资产(元) 23.14 26.71 30.34 34.28 38.59 总资产收益率(%) 1.1% 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 平均净资产收益率(%) 15.6% 15.1% 14.4% 13.9% 13.5% 市盈率 6.25 5.63 5.12 4.70 4.29 市净率 0.91 0.79 0.70 0.62 0.55 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：宁波银行PE(FY1)-BAND （元）宁波银行收盘价1.99X1.66X1.34X1.01X0.69X60 50 40 30 20 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 10 数据来源：Wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 利润表主要财务指标 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 核心假设 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 37,521 40,907 43,946 47,931 53,972 贷款增速 21.25% 19.76% 17.00% 15.00% 15.00% 利息收入 78,731 90,766 100,382 111,950 126,566 存款增速 23.34% 21.23% 19.00% 18.00% 18.00% 利息支出 41,210 49,859 56,436 64,019 72,594 生息资产增速 18.64% 14.80% 13.95% 12.81% 12.87% 净手续费收入 7,466 5,767 4,902 5,147 5,404 计息负债增速 19.40% 15.99% 14.62% 14.29% 14.57% 营业收入 57,879 61,585 64,952 69,987 77,131 平均生息资产收益率 4.37% 4.20% 4.00% 3.92% 3.92% 营业支出 32,480 33,544 34,279 36,571 40,637 平均计息负债付息率 2.12% 2.18% 2.14% 2.12% 2.10% 税金及附加 467 592 650 644 823 净息差-测算值 2.08% 1.89% 1.75% 1.68% 1.67% 业务及管理费 21,582 24,012 23,707 23,795 26,224 净利差-测算值 2.25% 2.02% 1.86% 1.80% 1.82% 资产减值损失 10,431 8,940 9,922 12,132 13,590 净手续费收入增速 -9.63% -22.76% -15.00% 5.00% 5.00% 营业利润 25,399 28,041 30,673 33,415 36,493 净其他非息收入增速 9.12% 15.66% 8.00% 5.00% 5.00% 利润总额 25,280 27,898 30,501 33,209 36,246 拨备支出/平均贷款 1.09% 0.78% 0.73% 0.77% 0.75% 所得税 2,148 2,289 2,440 2,657 2,900 不良贷款净生成率 0.98% 0.95% 0.90% 0.86% 0.85% 净利润 23,132 25,609 28,061 30,553 33,347 成本收入比 37.29% 38.99% 36.50% 34.00% 34.00% 归母净利润 23,075 25,535 27,976 30,455 33,234 实际所得税率 8.50% 8.20% 8.00% 8.00% 8.00% 风险资产增速17.61%16.77%15.00%14.00%14.00% 资产负债表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 1,046,002 1,252,718 1,465,680 1,685,532 1,938,362 业绩增长率 贷款减值准备 39,614 43,794 43,815 44,944 45,788 净利息收入 14.75% 9.02% 7.43% 9.07% 12.60% 贷款净额 1,010,817 1,213,753 1,421,865 1,640,588 1,892,574 营业收入 9.67% 6.40% 5.47% 7.75% 10.21% 投资类资产 1,119,012 1,234,916 1,358,408 1,494,248 1,643,673 拨备前利润 8.88% 3.16% 9.73% 12.17% 9.91% 存放央行 117,044 129,131 160,680 189,603 223,731 归母净利润 18.05% 10.66% 9.56% 8.86% 9.13% 同业资产 63,563 76,082 83,690 92,059 101,265 盈利能力 其他资产 55,661 57,780 93,546 142,354 203,223 ROAA 1.05% 1.01% 0.96% 0.92% 0.87% 生息资产 2,345,621 2,692,847 3,068,458 3,461,443 3,907,032 ROAE 15.56% 15.08% 14.45% 13.92% 13.50% 资产合计 2,366,097 2,711,662 3,118,189 3,558,852 4,064,467 RORWA 1.61% 1.52% 1.44% 1.37% 1.31% 存款 1,310,305 1,588,536 1,890,358 2,230,622 2,632,134 资本状况 向央行借款 65,435 109,189 109,189 109,189 109,189 资本充足率 15.18% 15.01% 14.86% 14.75% 14.59% 同业负债 305,451 387,877 426,665 469,331 516,264 一级资本充足率 10.71% 11.01% 11.23% 11.42% 11.53% 发行债券 436,845 371,083 389,637 409,119 429,575 核心一级资本充足率 9.75% 9.64% 9.54% 9.47% 9.36% 计息负债 2,118,036 2,456,685 2,815,849 3,218,261 3,687,163 资产质量 负债合计 2,197,571 2,509,452 2,891,894 3,306,358 3,783,361 不良贷款率 0.75% 0.76% 0.74% 0.74% 0.73% 股本 6,604 6,604 6,