2023年年报点评：非水泥业务大幅增长，海外发展稳步突破

公司业绩与增长策略总结

业绩概览

• 2023年：公司实现营收337.6亿元，同比增长10.8%，归母净利润27.6亿元，同比增长2.34%，扣非归母净利润23.2亿元，同比下降10.0%。
• 第四季度表现：单季度营收95.9亿元，同比增长10.8%，归母净利润8.9亿元，同比增长87.2%，扣非归母净利润5.0亿元，同比增长11.4%。

主要增长驱动因素

• 非水泥业务：受益于骨料和混凝土销量的大幅增长，非水泥业务成为利润的重要贡献点。骨料销量增长100%，混凝土销量增长66.4%，带动整体非水泥业务收入占比提高10个百分点至43%。
• 海外拓展：通过收购OmanCement 64.66%股权、Natal Portland Cement 100%股权以及坦桑尼亚二期生产线投产，海外熟料产能显著提升至2091万吨，同比增加69%，海外业务收入同比增长30%。

财务与运营指标

• 成本与费用：公司期间费用率提升至12.9%，同比增长1.4%，其中销售、管理、财务和研发费用率分别有不同程度的变化。
• 盈利能力：综合毛利率为26.7%，同比增长0.5%，但期间费用率的提升对盈利能力产生了一定影响。
• 现金流与资本结构：经营性净现金流62.4亿元，同比增长36.5%，资产负债率保持在51.6%，分红率为40%，公司现金流状况良好，资本结构稳定。

风险提示

• 需求恢复风险：需求恢复可能不及预期，对公司的业绩造成影响。
• 市场竞争加剧：潜在的竞争加剧可能影响市场格局，导致供给过剩。
• 成本上涨风险：原材料等成本上涨超出预期，将对公司利润构成压力。

投资建议

• 盈利展望：考虑到当前水泥盈利已接近底部，未来增长潜力有限，而公司通过非水泥业务和海外市场的扩张，提供了新的增长动力。
• 调整预测：基于需求复苏的不确定性，调整了2024-2026年的盈利预测，预计每股收益分别为1.36元、1.61元和1.83元，对应的市盈率为10.3倍、8.7倍和7.6倍。
• 评级维持：“买入”评级，认为公司战略扩张的稳健推进将继续贡献增长，支持其长期投资价值。

结论

该公司的业绩在逆境中展现出稳健增长的态势，得益于非水泥业务的快速增长和海外市场的开拓。虽然面临成本上升和市场竞争加剧的风险，但其多元化布局和海外扩张策略为公司带来了新的增长机会。预计未来随着市场需求的逐渐恢复和公司战略的持续实施，公司的业绩将有望持续提升，维持“买入”评级具有合理依据。