新品推动业绩持续快速增长

公司发布2023年年报。2023年公司实现营收6.78亿元，同比增长52.29%； 归母净利润0.58亿元，同比增长167.04%；剔除股份支付后归母净利润0.87亿元；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长361.42%。其中Q4实现营收2.49亿元，同比增长51.68%；归母净利润0.13亿元，同比下降3.18%； 扣非归母净利润0.07亿元，同比增长35.74%。业绩符合市场预期。 高端产品推动国内收入快速增长 2023年公司核心业务内镜设备收入6.22亿元，同比增长58.63%；诊疗耗材收入0.43亿元，同比下降13.73%；内镜维修服务收入0.12亿元，同比增长235.20%。AQ-300超高清内镜系统为代表的中高端产品销量稳步提升，2023年中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别为96台、316根，装机（含中标）三级医院73家。随着公司加大临床推广、完善渠道建设、扩大服务体系，境内业务收入5.64亿元，同比增长63.96%。 新产品放量推动毛利率持续提升 2023年公司毛利率为73.78%，同比提升4.05pp，我们预计主要因为毛利率较高的AQ-300等中高端新产品收入占比快速提升；销售/管理/研发费用率分别为34.27%/13.40%/21.68%，分别同比+4.67/-5.54/+0.00pp。随着公司商业化推广持续推进，新品放量有望继续提升公司盈利能力。 持续聚焦研发创新，不断完善产品矩阵 继国内首款4K超高清内镜系统AQ-300推出以来，公司2023年推出了十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道镜、AQ-200Elite内镜系统、UHD双焦内镜以及分体式上消化道内镜等多个产品，进一步丰富了公司产品矩阵，提高了科室覆盖度，为公司在软镜行业市占率的不断提升奠定了基础。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年收入分别为10.32/14.59/20.23亿元，对应增速分别为52.26%/41.30%/38.70%，归母净利润分别为1.19/1.84/2.91亿元，对应增速分别为106.46%/53.63%/58.73%，3年CAGR为71.40%，对应PE分别为66/43/27倍。鉴于公司是国内软镜设备领域龙头，技术壁垒高、竞争格局好、成长空间大，我们给予公司2024年1倍PEG，对应PE为78倍，目标价69.60元，维持“增持”评级。 风险提示：新产品研发失败；市场推广不及预期；设备入院装机不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表